文丨新熔財經(jīng)

作者 | 文澤

自2021年國家藥品集采轉(zhuǎn)向常態(tài)化運行開始，醫(yī)改新政輪番出臺，在集采、醫(yī)�？刭M、“限售非藥”等一輪又一輪的調(diào)整中，整個醫(yī)藥行業(yè)的格局也開始重新洗牌。

相較于毛利率肉眼可見下滑的制藥企業(yè)，連鎖藥店似乎成為了醫(yī)改新政的“獲益者”。老百姓藥房（以下簡稱“老百姓”）、益豐藥房、大參林、一心堂等連鎖藥店在今年上半年都實現(xiàn)了營收和利潤的雙增長，其中老百姓、益豐、大參林更邁過了百億大關(guān)。

不過，老百姓在半年報中主動提到了行業(yè)競爭正在加劇，線上售藥對線下藥店帶來了一定影響。由此可見，雖然行業(yè)業(yè)績亮眼，但連鎖藥店想要抓住醫(yī)改紅利大步往前邁，面臨的問題還有很多。

01 門店破萬，但增店不增利？

作為連鎖藥店第一梯隊企業(yè)，老百姓在今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入108.11億元，同比增長20.24%；凈利潤5.13億元，同比增長12.43%。

盡管業(yè)績?nèi)〉迷鲩L，但老百姓的營收和利潤增速卻落后于同行。2018年、2019年老百姓的營收在同行中排行第一，不過，從2020年開始就被大參林趕超。

今年上半年，老百姓的營收雖然仍排在第二，但與第三名益豐藥房之間的差距已經(jīng)很小，大參林、老百姓、益豐的營收分別為119.91億元、108.11億元、107.07億元。

此外，老百姓的凈利潤更有掉隊跡象，今年上半年凈利潤規(guī)模和增速都處于墊底位置。但老百姓的門店數(shù)量一直都是眾藥店之首，更是最早進(jìn)入“萬店時代”的上市連鎖藥店，規(guī)模最大，盈利能力最差，問題到底出在哪里？

在今年4月舉辦的2023烏鎮(zhèn)健康大會上，老百姓董事長謝子龍談到了當(dāng)前連鎖藥店的競爭態(tài)勢，他表示行業(yè)正從過去的 “散、小、亂、差”到逐步演變成為頭部連鎖聚集，每家企業(yè)都以年增加兩千到三千家門店這種速度在發(fā)展。

顯然，這種擴(kuò)張壓力也落在了老百姓之上，在今年一季度交流會中，老百姓表示計劃在今年開店3000家，相比2022年增長超40%。

連鎖藥店瘋狂推進(jìn)門店加盟，是“大魚吃小魚，快魚吃慢魚”的無奈之舉。中康CMH數(shù)據(jù)顯示，從2018年-2022年，全國零售藥店的店均訂單數(shù)是呈下降趨勢，平均客品數(shù)也沒有增加，只有品單價在提高，意味著整體市場需求已沒有增量優(yōu)勢。

中康CMH數(shù)據(jù)總監(jiān)嚴(yán)礪寒在采訪中表示，零售藥店市場規(guī)模的增速在3%-4%，而門店數(shù)增長的增速在6%-8%，零售藥店整體市場規(guī)模增速已經(jīng)慢于藥店門店數(shù)增長增速，單店收入也會被稀釋。但正因為所有連鎖藥店都在跑馬圈地，大家也只能被動迎戰(zhàn)，否則手上的份額只會更少。

圖源：界面新聞

但在老百姓跑馬圈地的過程中，其自營率一直低于大參林、益豐等第一梯隊連鎖藥店。2023年半年報顯示，老百姓的直營率為69.3%；而大參林、益豐藥房的直營率則分別為74.2%、78.4%。

與此同時，老百姓直營門店的零售業(yè)務(wù)毛利率為37.08%，而加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)毛利率僅有11.5%，由于加盟藥店只算配送收入，其業(yè)務(wù)毛利率將會顯著低于直營業(yè)務(wù)。

直營門店數(shù)量占比低，再疊加直營店與加盟店在毛利率上的差異，這正是老百姓增店不增利的其中一個原因。

圖源：老百姓財報

另一方面，老百姓曾在2022年年報中提到，公司中西成藥收入占比較高, 且其中處方藥( 含 DTP) 占比處于行業(yè)較高水平, 也拉低了公司毛利率。

數(shù)據(jù)顯示，非藥占比大于30%的藥店，毛利率平均能達(dá)36%的毛利率，但以處方藥為主的DTP藥房、門慢門特藥房、門診統(tǒng)籌藥房的利潤率均普遍較低，其中DTP藥房毛利率只有6%。

除了毛利率“煩惱”之外，與門店規(guī)模同步增長的還有老百姓的差評，過去兩年老百姓藥房已不止一次登上熱搜。

去年8月，一則“老百姓大藥房旗下藥店登記顧客會員名為‘畜生’”的話題沖上微博熱搜，事件源于會員李先生去一家老百姓大藥房買藥付款時，發(fā)現(xiàn)自己的會員姓名被寫成“畜生”，李先生回憶稱自己四年前曾在推銷電話中罵過該店的員工，或因此導(dǎo)致自己的會員名稱被改。

此后，老百姓藥房發(fā)表道歉聲明，并稱該門店是新收購門店，會員名稱錯誤是因為原大藥房的系統(tǒng)登記出現(xiàn)錯誤導(dǎo)致。

此外，老百姓旗下子公司老百姓大藥房連鎖（上海）有限公司還多次因違規(guī)經(jīng)營而被罰，涉及生產(chǎn)、經(jīng)營說明書、標(biāo)簽不符合規(guī)定的醫(yī)療器械；銷售劣藥；違規(guī)發(fā)布處方藥廣告；捆綁銷售連花清瘟膠囊哄抬價格等不同事件，幾乎每年都會踩一次紅線

誠然，子公司反復(fù)違規(guī)必然不是老百姓的本意，但至少也說明了老百姓對旗下子公司和加盟藥店的監(jiān)管并不到位，老百姓董事長謝子龍的擴(kuò)張步伐會不會邁得太快？

02 謝子龍的“超級擴(kuò)張術(shù)”

近年來，老百姓通過“自建+并購+加盟+聯(lián)盟“四種方式迅速擴(kuò)張，從0到5000家門店，老百姓大藥房用了18年，但僅在2022 年，老百姓就新增了2764家門店。

整個連鎖藥店行業(yè)的競爭正不斷從“區(qū)域小連鎖”向“頭部集中聚集”，加速拓展的不只老百姓，當(dāng)所有頭部企業(yè)都在爭規(guī)模的時候，優(yōu)質(zhì)的中小藥店資產(chǎn)遲早會被瓜分殆盡，連鎖藥店該如何平衡加盟店的質(zhì)量和規(guī)模呢？

對此，謝子龍曾在行業(yè)會上分享了他對行業(yè)發(fā)展趨勢的看法，他認(rèn)為行業(yè)正從門店無序擴(kuò)張到資本市場助力變遷，從中也可以窺見謝子龍對借助資本進(jìn)行藥店并購的態(tài)度。

他在接受上海證券報記者專訪時曾表示，我國醫(yī)藥零售市場空間巨大，某一家、某幾家藥房很難通過單一業(yè)態(tài)把醫(yī)藥零售領(lǐng)域所有生意做全做好，所以老百姓通過多種合作把行業(yè)內(nèi)外的生態(tài)整合起來，打造老百姓的醫(yī)藥零售大生態(tài)。

因此，投資并購一直是老百姓拓展門店的主要手段。2022年度并購門店數(shù)量最多的是老百姓，通過并購新增833家門店。其中，老百姓以16.37億元收購湖南懷仁大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司71.96%股權(quán)，也是去年業(yè)內(nèi)金額較大的并購行為。

數(shù)據(jù)來源：第一藥店財智

在加速擴(kuò)張的過程中，離不開老百姓的積極融資。自2015年上市以來，老百姓已先后多次融資，累計融資金額約為40億元。但據(jù)“市值風(fēng)云”統(tǒng)計，2015年至2022年6月底，老百姓大藥房累計耗資56.14億元用于門店收購，投資支出不斷增加，老百姓的財務(wù)壓力開始增加。

2022年年報顯示，老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率為67%，大參林、一心堂、益豐藥房則分別為67.06%、53.47%、56.64%。過去幾年以來，老百姓的負(fù)債率也一直是眾藥店之冠，不過老百姓也多次對外表示，負(fù)債率水平處于可控范圍。

在行業(yè)瘋狂擴(kuò)張的背景下，巨頭們的收購動作此起彼伏，高負(fù)債率早已成了各大連鎖藥店逃不出的怪圈，誰也不能輕易剎車。

2022年老百姓正式踏入“萬店時代”時，謝子龍曾表示老百姓在某些方面逐步跑到了前面，但接下來在連鎖藥房兩大核心競爭力指標(biāo)“規(guī)模與效率”上，老百姓還將加速奔跑、超常規(guī)奔跑。

不難看出，在質(zhì)量和規(guī)模之間，謝子龍更傾向高速奔跑，但過快的并購速度除了帶來財務(wù)壓力之外，激增的商譽(yù)也是另一重風(fēng)險。

截至2023年上半年，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂四家藥店連鎖企業(yè)的商譽(yù)分別為43.95億元、27.28億元、57.4億元、14.57億元，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比例分別為20.84%、13.09%、27.36%、9.18%。

有分析師指出，由于醫(yī)藥行業(yè)固有的輕資產(chǎn)特性導(dǎo)致其多為高溢價并購，并購商譽(yù)中潛藏著極高的減值風(fēng)險，當(dāng)商譽(yù)減值風(fēng)險轉(zhuǎn)化成實際的減值損失后，會給并購方造成一定的不利影響。

這意味著假如連鎖藥房不能將錢花在“刀刃”上的話，大宗并購所帶來的則不一定是規(guī)模效應(yīng)，反而可能成為企業(yè)的“定時炸彈”。近來，老百姓的并購策略似乎也有所調(diào)整，在去年10月的投資者調(diào)研交流會上，老百姓表示相較于重資產(chǎn)方式的并購，公司未來更傾向于輕資產(chǎn)的加盟、聯(lián)盟模式。

這也更符合當(dāng)下藥品零售行業(yè)的現(xiàn)狀，大型連鎖藥店在一二線城市已基本完成布局，想要進(jìn)一步尋找增量就要向下沉市場拓展，但在下沉城市堅持自營難度會相對增加，扶持加盟門店更為劃算。

03 老百姓能否接住“醫(yī)改”的紅利？

總的來看，無論是并購模式還是加盟、聯(lián)盟模式，謝子龍的擴(kuò)張戰(zhàn)略都不曾放緩步伐，在他看來，這是零售藥品行業(yè)“小而渙散”向“群雄逐鹿”轉(zhuǎn)變的必經(jīng)階段，只有形成品牌矩陣，才能更好接住醫(yī)改利好。

謝子龍曾在財聯(lián)社的采訪中提到，醫(yī)藥反腐風(fēng)暴升級，門診統(tǒng)籌落地等政策，將進(jìn)一步推動醫(yī)藥分離和處方外流，利好龍頭連鎖與強(qiáng)合規(guī)企業(yè)。

一方面，在商務(wù)部發(fā)布的《關(guān)于“十四五”時期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》曾提出，到2025年培育形成5-10家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)。站在國家政策層面，推動藥店向頭部集中的趨勢已經(jīng)非常明確，從百億龍頭向五百億巨頭邁進(jìn)，正是老百姓的下一個目標(biāo)。

另一方面，在門診統(tǒng)籌落地后，藥店也能納入醫(yī)保報銷，這將能帶動院外藥店客流量的明顯提升。此外，在推進(jìn)醫(yī)藥集采之后，醫(yī)院的用藥結(jié)構(gòu)也會出現(xiàn)改變，一些“性價比”不高的藥品需求也將流向院外藥店。

醫(yī)藥行業(yè)第三方智庫“醫(yī)藥云端”創(chuàng)始人點蒼鶴表示，假設(shè)醫(yī)院的門急診藥品全部流出，按照醫(yī)院當(dāng)年總收入1.2萬億來計算，那市場規(guī)模將有4000億元。

目前，老百姓直營門店中醫(yī)保門店占比達(dá)90.59%，2023Q2數(shù)據(jù)顯示，從兩年以上可比店銷售額增速來看，統(tǒng)籌門店比非統(tǒng)籌門店增速高出8%，統(tǒng)籌醫(yī)保已落地區(qū)域的門店來客數(shù)和銷售額均優(yōu)于未落地區(qū)域，處方藥外流帶來了較為明顯的利好。

不過，連鎖藥店想要更穩(wěn)地接住醫(yī)改紅利，則還要看合規(guī)要求和數(shù)字化能力。

一方面，藥店游離在醫(yī)院系統(tǒng)之外，這也是監(jiān)管部門最擔(dān)心的問題。2023年以來，納入門診統(tǒng)籌的醫(yī)保定點藥店被醫(yī)保通報的案例激增，涉及醫(yī)�；�金套現(xiàn)、開具虛假購藥單據(jù)為參保人員刷卡返現(xiàn)、藥品進(jìn)銷存數(shù)據(jù)不符等違法違規(guī)行為。

在相關(guān)部門出臺更明確的監(jiān)管指引之前，最終將有多少藥品需求能流向連鎖藥店，則似乎還要打個問號。

因此，提升連鎖藥店的數(shù)字化能力將是關(guān)鍵。謝子龍直言，老百姓在數(shù)字化方面的投入超過1億元。門診統(tǒng)籌對藥房的合規(guī)性和專業(yè)性提出了更高的要求，信息化、數(shù)字化水平更成熟，才會更具備承接、管理處方的能力。

雖然，這些改革成本短期內(nèi)難以從外流藥品中拿回，但從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看，零售藥品行業(yè)依靠規(guī)模增長“躺賺”的黃金時代已經(jīng)過去，數(shù)字化不僅是為了承接醫(yī)改紅利，更是提效增收的必然手段。

總的來看，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一場重塑，不僅有來自醫(yī)療政策改革的影響，更有來自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊，正如老百姓董事長謝子龍所言，連鎖藥店需要跳出傳統(tǒng)思維，打造“大數(shù)據(jù)+會員+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療+健康管理”醫(yī)藥健康生態(tài)體系，才能更好提升營運效率。

不過在此之前，謝子龍或許更需要關(guān)注的是如何調(diào)整“自建+并購+加盟+聯(lián)盟”的擴(kuò)張策略，在服務(wù)質(zhì)量和門店規(guī)模之間取得新的“平衡點”。連鎖藥店想要接住醫(yī)改紅利的增量，顯然不能再單純依靠規(guī)模優(yōu)勢，而是需要健康的組織架構(gòu)，只有對顧客、對供應(yīng)商、對政府都產(chǎn)生價值，零售藥店才有出路。

參考資料：

虎嗅網(wǎng)：《反腐之下，中國64萬家藥店的生意要變天？》

野馬財經(jīng)：《被多次處罰后捐贈300萬片布洛芬，謝子龍能否重拾“老百姓”口碑》

經(jīng)理人雜志：《老百姓大藥房，掉隊？》

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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       原文標(biāo)題 : 藥品零售進(jìn)入萬店時代，老百姓的謝子龍如何接住“醫(yī)改”紅利？