《投資者網(wǎng)》黃韻欣

又見減肥概念股，又見股價(jià)暴漲。

近期，常山藥業(yè)的股價(jià)接連攀升。與之對(duì)應(yīng)的，今年上半年，公司歸母凈利潤同比下降340.7%。股價(jià)與業(yè)績呈明顯背離。目前市場(chǎng)上普遍認(rèn)為，常山藥業(yè)股價(jià)飆升離不開其減肥藥概念的影響。

對(duì)于股價(jià)異常波動(dòng)，常山藥業(yè)連續(xù)三次發(fā)布公告表示，公司并沒有涉及減肥藥功效產(chǎn)品的收入。然而，常山藥業(yè)澆的“冷水”似乎也無法將投資者們的熱情消弭殆盡。

減肥藥概念的含金量？

8月31日，常山藥業(yè)最低價(jià)為4.3元/股， 9月27日，常山藥業(yè)的最高價(jià)為16.37元/股，增長280.7%。事實(shí)上，在此次股價(jià)大漲之前，常山藥業(yè)的股價(jià)長期在5元/股上下波動(dòng)。上一次常山藥業(yè)股價(jià)達(dá)到19.15元/股的高峰，還是在2015年。

時(shí)間點(diǎn)上來看，此次股價(jià)上漲是從常山藥業(yè)公布中報(bào)后開始的，但是半年報(bào)中公司的業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

今年上半年，常山藥業(yè)的營業(yè)收入同比減少28.45%，歸母扣非凈利潤同比減少369.53%。不過，9月11日及9月12日，常山藥業(yè)股價(jià)日內(nèi)漲幅均逾20%，打響了股價(jià)上漲 “第一槍”，此后一發(fā)不可收。

目前市場(chǎng)上普遍認(rèn)為，常山藥業(yè)此次股價(jià)異常變動(dòng)與其減肥藥概念密不可分。東方財(cái)富網(wǎng)顯示，減肥藥概念板塊（BK1146）指數(shù)從9月上旬開始一路上揚(yáng)，從850點(diǎn)左右增長至1106.21點(diǎn)。對(duì)比減肥藥概念板塊及常山藥業(yè)股票，兩者在走勢(shì)上趨同。

值得一提的是，常山藥業(yè)是在今年8月11日新增減肥藥概念，原因是公司艾本那肽與司美格魯肽同為GLP-1類藥品。公開信息顯示，司美格魯肽注射液可以用于部分2型糖尿病患者的血糖控制，同時(shí)也適應(yīng)部分肥胖患者。

事實(shí)上，雖然同為GLP-1類產(chǎn)品，常山藥業(yè)的艾本那肽目前僅適應(yīng)治療2型糖尿病，不涉及肥胖適應(yīng)癥，并且暫未獲批上市銷售。

9月12日、9月22日及9月25日，常山藥業(yè)連續(xù)三次發(fā)布公告進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示。上述公告提及，公司尚未開展艾本那肽針對(duì)肥胖或減重的臨床試驗(yàn)，公司沒有涉及減肥功效產(chǎn)品的收入；艾本那肽最終能否獲批上市及獲批時(shí)間仍存在不確定性，即使未來艾本那肽上市，也面臨較高的市場(chǎng)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)，盈利情況存在較大不確定性。

“護(hù)城河”面對(duì)市場(chǎng)不景氣

此次事件中，大眾似乎一定程度上忽視了常山藥業(yè)真正的主營業(yè)務(wù)——肝素類產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。目前，常山藥業(yè)的主營產(chǎn)品為普通肝素原料藥和低分子肝素制劑。

從業(yè)績來看，2019年至2022年以及2023年上半年，公司營業(yè)收入分別為20.71億元、23.64億元、29.68億元、23.36億元和8.2億元，較為波動(dòng)；同期歸母凈利潤為2.25億元、2.53億元、2.34億元、1751.35萬元和-1.56億元，逐年遞減，直至今年上半年由盈轉(zhuǎn)虧。

今年中報(bào)顯示，公司營收下降的主要原因之一是肝素原料藥銷量下降。值得一提的是，2022年報(bào)中公司呈列主營產(chǎn)品時(shí)仍包括低分子肝素原料藥，該類產(chǎn)品的收入占營業(yè)收入的18.62%，而2023年上半年公司主營產(chǎn)品列表中直接未呈列低分子肝素原料藥。2023年上半年，公司的普通肝素原料藥營業(yè)收入同比下降19.13%，營業(yè)成本同比增加30.93%，毛利率同比下降35.29%。

中報(bào)顯示，公司營收下降的另一個(gè)主要原因是低分子肝素制劑單價(jià)下滑。2023年上半年，公司低分子肝素制劑的營業(yè)收入同比下降20.25%，營業(yè)成本同比略增0.42%，毛利率同比減少8.52%。

市場(chǎng)層面來看，中報(bào)提及，國內(nèi)肝素制劑產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭和國外肝素原料藥行業(yè)需求降低，肝素行業(yè)需求下降，肝素粗品市場(chǎng)價(jià)格下跌。

從募集資金使用情況，也可以看出近幾年常山藥業(yè)面對(duì)不景氣市場(chǎng)的局促。

8月30日，常山藥業(yè)發(fā)布《2023年半年度募集資金存放與使用情況專項(xiàng)報(bào)告》，其中提及，因外部市場(chǎng)環(huán)境變化等原因，包括低分子肝素制劑產(chǎn)品的實(shí)際市場(chǎng)需求低于募投項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)預(yù)計(jì)的未來增速，公司降低相關(guān)項(xiàng)目使用募集資金的投入金額。

肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)浅Ｉ剿帢I(yè)的“護(hù)城河”，而近年來，由于市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，護(hù)城河似乎也逐漸失效中。

未來何在？

如逆水行舟，不進(jìn)則退。那常山藥業(yè)的未來何在呢？

除肝素系列產(chǎn)品外，公司透露，目前正在開發(fā)生產(chǎn)銷售透明質(zhì)酸原料及系列化妝品、枸櫞酸西地那非等產(chǎn)品。公司表示，目前透明質(zhì)酸、依克多因原料及化妝品業(yè)務(wù)占公司收入比例仍較小，將積極拓展透明質(zhì)酸及化妝品業(yè)務(wù)板塊，力爭透明質(zhì)酸及化妝品銷售的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

然而這條路上，也并非沒有競(jìng)爭者。

例如科創(chuàng)板上市公司華熙生物（688363.SH），就是國內(nèi)透明質(zhì)酸龍頭。2023年中報(bào)表示，華熙生物透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國際前列。2022年報(bào)顯示，華熙生物年內(nèi)非透明質(zhì)酸原料銷售種類大幅增加，其中依克多因銷售收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長�；瘖y品方面，華熙生物在 2022年完成 3個(gè)化妝品新原料備案，新獲得2項(xiàng)特殊用途化妝品的行政許可。

相較于常山藥業(yè)的剛起步，華熙生物在透明質(zhì)酸、化妝品及依克多因上的銷售更具規(guī)模。華熙生物去年原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.8億元，原料業(yè)務(wù)中，透明質(zhì)酸包括醫(yī)藥級(jí)、化妝品級(jí)和食品級(jí)一共200多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品。

而此前提及的常山藥業(yè)GLP-1類產(chǎn)品艾本那肽，雖目前減肥藥概念的含金量不高，但是可以用于治療2型糖尿病。公開信息顯示，上市公司華東醫(yī)藥（000963.SZ）以GLP-1靶點(diǎn)為核心，打造全球領(lǐng)先的糖尿病創(chuàng)新藥物研發(fā)平臺(tái)，目前已建立了涵蓋口服、注射劑等多種劑型包括長效和多靶點(diǎn)全球創(chuàng)新藥和生物類似藥相結(jié)合的GLP-1及相關(guān)靶點(diǎn) 8個(gè)產(chǎn)品。

對(duì)于常山藥業(yè)而言，如何在激烈競(jìng)爭中占據(jù)一席之地，是需要思考的問題。

對(duì)于投資者而言，風(fēng)吹草動(dòng)之時(shí)，有人選擇觀望，有人躬身入局。人們通常所說，“炒股是提前布局”。然而，到底是料事如神還是風(fēng)聲鶴唳，只能用時(shí)間來證明。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 業(yè)績與股價(jià)背離，常山藥業(yè)“減肥藥”的虛與實(shí)