百濟(jì)神州股價(jià)暴跌估值已被下調(diào)

今年以來(lái)，百濟(jì)神州(BGNE)在美股的股價(jià)已經(jīng)下跌了26.1%。在2023年10月18日的的交易日結(jié)束時(shí)，百濟(jì)神州的最后最后交易價(jià)為167.54美元，與2023年1月20日的52周最高價(jià)280.62美元相比已經(jīng)下跌了40.3%。

根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，華爾街對(duì)百濟(jì)神州未來(lái)12個(gè)月的企業(yè)價(jià)值/收入估值倍數(shù)也已經(jīng)從年初的10.34倍下調(diào)到了目前的5.60倍。

百濟(jì)神州近期的發(fā)展

如下圖所示，百濟(jì)神州的股價(jià)在今年6月份就已經(jīng)開始落后于大盤(以標(biāo)普500指數(shù)為代表)。

百濟(jì)神州年初至今股價(jià)走勢(shì)圖

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，過(guò)去幾個(gè)月，百濟(jì)神州的股價(jià)之所以會(huì)下跌，主要有以下幾個(gè)原因：

首先，根據(jù)彭博社的報(bào)道，百濟(jì)神州正面臨著來(lái)自艾伯維(ABBV)的“專利侵權(quán)訴訟”，艾伯維聲稱百濟(jì)神州的“Brukinsa侵犯了其血癌治療藥物Imbruvica的專利”。

對(duì)此，百濟(jì)神州在當(dāng)天就發(fā)布了一份措辭堅(jiān)決的聲明，稱其研發(fā)是原創(chuàng)性的，并并將對(duì)所有此類專利侵權(quán)指控開展堅(jiān)決的辯護(hù)。

但在2023年6月15日至2023年6月23日的六個(gè)交易日內(nèi)，百濟(jì)神州在美股的股價(jià)還是下跌了13.1%。這一特殊訴訟案件的不確定性，對(duì)百濟(jì)神州的股價(jià)產(chǎn)生了重大影響。

考慮到過(guò)去的案例，比如2017年百時(shí)美施貴寶(BMY)和默克(MRK)之間的專利侵權(quán)和解協(xié)議，假設(shè)出現(xiàn)最壞的情況是，百濟(jì)神州可能不得不以專利費(fèi)的形式（按一定比例）與艾伯維分享來(lái)自Brukinsa的收入。作為參考，在2023年第二季度，Brukinsa貢獻(xiàn)了百濟(jì)神州55%的產(chǎn)品銷售額。

其次，投資者擔(dān)心百濟(jì)神州的盈利之路可能會(huì)因潛在的投資成本增加而推遲。

在過(guò)去的12個(gè)月里，百濟(jì)神州的EBITDA一直處于虧損狀態(tài)，根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，華爾街預(yù)計(jì)百濟(jì)神州到2026財(cái)年才能實(shí)現(xiàn)EBITDA為正。

百濟(jì)神州的研發(fā)成本也同比增長(zhǎng)了11.8%，已經(jīng)從2022年第二季度的3.782億美元增長(zhǎng)到了2023年第二季度的4.228億美元。展望未來(lái)，百濟(jì)神州的研發(fā)費(fèi)用可能在未來(lái)幾個(gè)季度和幾年進(jìn)一步上升。

在今年7月的投資者日上，百濟(jì)神州強(qiáng)調(diào)，公司致力于“長(zhǎng)期增長(zhǎng)的再投資，包括研發(fā)”，并強(qiáng)調(diào)公司的研發(fā)“團(tuán)隊(duì)是業(yè)內(nèi)最大的團(tuán)隊(duì)之一，擁有1100名高生產(chǎn)力科學(xué)家”。如下圖所示，百濟(jì)神州更快的創(chuàng)新步伐可能會(huì)轉(zhuǎn)化為高于預(yù)期的研發(fā)投資成本和更長(zhǎng)的時(shí)間，才能實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)盈利。

未來(lái)幾年百濟(jì)神州將加快創(chuàng)新步伐

第三，利率上升也對(duì)百濟(jì)神州等快速增長(zhǎng)、虧損的生物技術(shù)企業(yè)不利。彭博社18日?qǐng)?bào)道稱，“美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)飆升到了16年以來(lái)的最高水平。”

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)上個(gè)月發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，在利率上升的環(huán)境下，生物技術(shù)公司的股票往往表現(xiàn)不佳，因?yàn)?ldquo;融資機(jī)會(huì)減少”，影響了“創(chuàng)新和公司增長(zhǎng)”。

另一方面，在利率高的時(shí)候，上市的高增長(zhǎng)和無(wú)利可圖的企業(yè)通常也會(huì)遭遇估值下調(diào)，因?yàn)楹笃诘淖杂涩F(xiàn)金流需要以更高的利率折現(xiàn)。就百濟(jì)神州而言，華爾街目前普遍認(rèn)為該公司到2026財(cái)年才會(huì)實(shí)現(xiàn)正的自由現(xiàn)金流。

綜上所述，近幾個(gè)月的一些不利發(fā)展是導(dǎo)致百濟(jì)神州股價(jià)自今年年中以來(lái)表現(xiàn)不佳的主要原因。

公司的長(zhǎng)期前景不會(huì)受到影響

雖然百濟(jì)神州的股票可能會(huì)繼續(xù)受到上述不利發(fā)展而遭受壓力和影響，但猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為百濟(jì)神州的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景并不會(huì)受到影響。

以百濟(jì)神州最大的市場(chǎng)中國(guó)為例，該公司在2022財(cái)年的收入中有59%來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，即8.4億美元。2023年6月12日，百濟(jì)神州在高盛(GS)第44屆年度全球醫(yī)療保健大會(huì)上分享了其預(yù)測(cè)，百濟(jì)神州預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)創(chuàng)新腫瘤市場(chǎng)有可能增長(zhǎng)到250億美元�；�于該公司在中國(guó)創(chuàng)新腫瘤領(lǐng)域20%的市場(chǎng)份額目標(biāo)，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為百濟(jì)神州可能會(huì)將其在中國(guó)市場(chǎng)的年銷售額從去年的8.4億美元增長(zhǎng)到未來(lái)的50億美元。

另外，百濟(jì)神州還在其2023年7月舉辦的投資者研發(fā)日活動(dòng)中引用了研究公司Evaluate Pharma的預(yù)測(cè)，即2028年全球血液腫瘤市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)大到220億美元。相比之下，百濟(jì)神州2022財(cái)年的收入僅相當(dāng)于Evaluate Pharma預(yù)計(jì)的6%。

       原文標(biāo)題 : 百濟(jì)神州：受專利侵權(quán)訴訟影響,股價(jià)暴跌,估值已被華爾街大幅下調(diào)