《港灣商業(yè)觀察》黃懿

9月29日，臻和科技集團(tuán)有限公司（下稱“臻和科技”）更新招股書內(nèi)容，繼續(xù)推進(jìn)港股IPO進(jìn)程。2022年9月，臻和科技曾遞表港交所，后為撤回狀態(tài)；今年2月，臻和科技二度沖刺港交所。

三度持續(xù)沖刺，可見臻和科技的志在必得。臻和科技是一家腫瘤分子診斷及檢測公司。招股書顯示，臻和科技的運(yùn)營主體包括臻和（無錫）投資有限公司和無錫臻和生物科技有限公司。

01

持續(xù)虧損超16億

2020年至2022年及2023年6月30日（報(bào)告期內(nèi)），臻和科技的收入依次為3.04億、3.93億、4.35億、2.03億；銷售成本依次為9549.6萬、1.30億、1.61億、5447.8萬；毛利依次為2.09億、2.63億、2.74億、1.49億，毛利率依次為68.6％、66.9％、63.0％、73.2％；凈虧損依次為5.81億、4.07億、4.29億、2.28億，經(jīng)調(diào)整凈虧損依次為1.60億、1.82億、2.87億、1.43億。

三年半時(shí)間，臻和科技總虧損高達(dá)16.45億元，經(jīng)調(diào)整后總虧損7.72億元。

臻和科技對經(jīng)調(diào)整凈虧損的不斷增長，作出了詳細(xì)的說明。公司表示，業(yè)務(wù)開始前（于往績記錄期間前），投入了大量資金及人力資源來建立業(yè)務(wù)、開發(fā)產(chǎn)品及服務(wù)、招募研發(fā)團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、營銷團(tuán)隊(duì)及積累所需的設(shè)施及設(shè)備。由于公司在大規(guī)模商業(yè)化早期階段，在研發(fā)、商業(yè)推廣及市場教育方面的工作導(dǎo)致初始及持續(xù)資本投資超過收入，從而導(dǎo)致于往績記錄期間出現(xiàn)累計(jì)虧損、經(jīng)營虧損及經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）。

據(jù)悉，臻和科技的主營業(yè)務(wù)包括中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)和進(jìn)院業(yè)務(wù)。其中，中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入來源于在實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行的，向醫(yī)生推薦的個(gè)人患者客戶，提供癌癥精準(zhǔn)診斷檢測服務(wù)（即LDT服務(wù)）。報(bào)告期內(nèi)，中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)的收入占比依次為83.4％、75.4％、66.4％、68.5％。

針對中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)收入的波動下降趨勢，臻和科技指出，2022年，公司將更多資源投入到進(jìn)院業(yè)務(wù)。公司將2021年中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)模式下的19家醫(yī)院發(fā)展為2022年進(jìn)院業(yè)務(wù)模式下的合作醫(yī)院，從而導(dǎo)致收入結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。除此之外，為超越腫瘤分子診斷及檢測市場同行并獲得更多市場份額，公司計(jì)劃擴(kuò)大進(jìn)院業(yè)務(wù)。也就是說，公司目前的業(yè)務(wù)中心在進(jìn)院業(yè)務(wù)上。

報(bào)告期內(nèi)，中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)的收入依次為2.54億、2.96億、2.88億、1.39億，其毛利率依次為70.7％、71.2％、73％、76.7％；進(jìn)院業(yè)務(wù)的收入依次為3704.4萬、8500.7萬、1.32億、5848.9萬，其毛利率依次為64.4％、56.4％、43.4％、66.6％。

02

狂燒錢卻進(jìn)院業(yè)務(wù)上半年下降

招股書顯示，進(jìn)院業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入來源于向醫(yī)院提供LDT服務(wù)（Laboratory Developed Test）以及向醫(yī)院銷售IVD試劑盒、設(shè)備和軟件。區(qū)別中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)提供的LDT服務(wù)，進(jìn)院服務(wù)所提供的LDT服務(wù)是面向醫(yī)院，而非個(gè)人患者。

臻和科技坦言，進(jìn)院業(yè)務(wù)下提供的LDT服務(wù)的毛利率在2021年及2022年分別低于中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)下的毛利率，主要是由于公司向合作醫(yī)院提供的平均售價(jià)低于向個(gè)人患者客戶提供的平均售價(jià)。招股書顯示，IVD（in vitro diagnostic products，體外診斷產(chǎn)品）設(shè)備及軟件產(chǎn)品的毛利率在2022年為負(fù)值，且為應(yīng)對行業(yè)初期持續(xù)的市場需求，臻和科技在未來幾年可能會繼續(xù)虧本銷售IVD設(shè)備及軟件產(chǎn)品。

對于進(jìn)院業(yè)務(wù)毛利率的波動情況，臻和科技指出，主要是由于進(jìn)院業(yè)務(wù)分部下毛利率相對較低的IVD設(shè)備及軟件的銷售須通過醫(yī)院招標(biāo)及采購程序，而醫(yī)院招標(biāo)及采購程序一般耗時(shí)較長，因此在該期間的業(yè)務(wù)組合中的占比出現(xiàn)大幅下降，而進(jìn)院業(yè)務(wù)下毛利率較高的其他收入（包括提供檢測服務(wù)及銷售試劑盒）占比隨進(jìn)院業(yè)務(wù)下合作醫(yī)院數(shù)量不斷增加而有所上升。

與此同時(shí)，臻和科技指出，進(jìn)院業(yè)務(wù)下的IVD設(shè)備及軟件銷售收入減少也是2023年上半年收入同比下降的主要原因。

然而，IVD設(shè)備及軟件的銷售情況與臻和科技對其重要性的描述并不匹配。IVD設(shè)備及軟件，這是進(jìn)院業(yè)務(wù)的主要項(xiàng)目之一。招股書顯示，過往，公司主要通過在中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)模式下直接向醫(yī)生推薦的個(gè)人患者客戶提供LDT服務(wù)來產(chǎn)生收入，而公司目前致力于在進(jìn)院業(yè)務(wù)模式下開發(fā)一系列IVD產(chǎn)品，并為一站式進(jìn)院解決方案開發(fā)IVD產(chǎn)品，使醫(yī)院能夠在內(nèi)部進(jìn)行診斷及檢測，為進(jìn)院準(zhǔn)入奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

招股書顯示，2023年上半年進(jìn)院業(yè)務(wù)的收入同比下降8.6％，主要是由于IVD設(shè)備及軟件收入大幅下降97％，部分被進(jìn)院業(yè)務(wù)下利潤率較高的其他收入（包括提供檢測服務(wù)及銷售試劑盒）增加75％所抵銷。從目前的公開信息來看，IVD設(shè)備及軟件的銷售情況未達(dá)到臻和科技的預(yù)期情況。

除此之外，臻和科技在招股書中提到，在進(jìn)院業(yè)務(wù)模式下，醫(yī)生可直接推薦公司的服務(wù)，減少促銷環(huán)節(jié)。然而，在進(jìn)院業(yè)務(wù)收入增長較為明顯的2021年和2022年，其推廣及市場開發(fā)開支并沒有明顯的下降趨勢。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，臻和科技的銷售及營銷成本依次為1.87億、2.54億、2.80億、1.55億，合計(jì)8.76億元。其中，推廣及市場開發(fā)開支依次為8337.2萬、1.08億、1.20億、5955.1萬，其占比依次為44.6％、42.9％、42.7％、38.5％。

03

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)猛增

報(bào)告期內(nèi)，臻和科技的存貨依次為2842.0萬、4428.7萬、4656.6萬、4577.9萬；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依次為116天、100天、102天、153天。很顯然，臻和科技的存貨及其周轉(zhuǎn)天數(shù)處于一個(gè)波動上升的狀態(tài)，臻和科技在招股書中表明，這主要是由于安全存貨及產(chǎn)品增加。

財(cái)經(jīng)評論員張雪峰指出，“臻和科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)了一個(gè)波動上升的趨勢。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)反映了公司存貨的流動性，即從采購到銷售所需要的時(shí)間。一般來說，較高的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)可能表示存貨積壓，可能會對資金流動性和現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的影響。對于臻和科技來說，可能意味著公司的存貨管理方面存在一些挑戰(zhàn)。這種情況可能源于存貨管理不善、庫存過高、產(chǎn)品銷售難度較大等問題。因此，可以考慮在存貨管理方面進(jìn)行優(yōu)化，提高存貨的周轉(zhuǎn)速度，避免過多的存貨積壓，同時(shí)提高現(xiàn)金流。”

報(bào)告期內(nèi)，臻和科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)依次為3420.5萬、7225.2萬、1.02億、1.12億；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)為131天、205天、231天、331天。

臻和科技在招股書中指出，公司與客戶之間的貿(mào)易條款以信貸為主，惟通常須預(yù)付款項(xiàng)的個(gè)人客戶例外。信貸期一般為一至六個(gè)月。在極為特定的基礎(chǔ)上，倘若干主要客戶基于合理的理由（如公立醫(yī)院的內(nèi)部審批要求）明確要求延長信貸期且若公司認(rèn)定其為有信譽(yù)的客戶，則彼等的信貸期可能會有所延長。對于貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)的不斷延長，主要由于往績記錄期間，臻和科技向若干客戶提供更長的實(shí)際信貸期。

張雪峰進(jìn)一步指出，“貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)的攀升，這也是一個(gè)值得關(guān)注的問題。較高的周轉(zhuǎn)天數(shù)可能意味著公司的應(yīng)收賬款回收速度較慢，可能面臨回款困難的情況。這可能對資金流動性產(chǎn)生不利影響，并可能增加公司的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司應(yīng)該密切關(guān)注應(yīng)收賬款的回收情況，加強(qiáng)貸后管理，確保應(yīng)收款項(xiàng)能夠按時(shí)回收。”

一面是為客戶提供更長的實(shí)際信貸期，另一面則是對臻和科技的流動性帶來明顯的壓力。報(bào)告期內(nèi)，臻和科技的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額依次為-1.39億、-2.55億、-2.67億、-1.42億；計(jì)息銀行借款依次為700.5萬、0、2.04億、3.11億。伴隨著經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量凈額的不斷增長，臻和科技對銀行的借款也同步增長。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 臻和科技巨虧超16億：進(jìn)院業(yè)務(wù)下降承壓，燒錢式營銷居高不下