《港灣商業(yè)觀察》施子夫

10月20日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了澎立生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，澎立生物）回復(fù)上交所審核問(wèn)詢函的回復(fù)。據(jù)了解，公司于2023年3月遞表上交所科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)海通證券。 

01

業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，毛利率先升后降

澎立生物成立于2008年，公司是一家聚焦于創(chuàng)新藥研發(fā)臨床前藥效學(xué)研究評(píng)價(jià)的CRO公司，主要為全球創(chuàng)新類生物醫(yī)藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)提供符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的臨床前研究CRO服務(wù)。

據(jù)招股書介紹，澎立生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括藥物臨床前CRO服務(wù)、醫(yī)療器械臨床前CRO服務(wù)及實(shí)驗(yàn)動(dòng)物銷售。

藥物研發(fā)臨床前研究服務(wù)主要包括藥效學(xué)研究評(píng)價(jià)、藥代動(dòng)力學(xué)研究評(píng)價(jià)；器械研發(fā)臨床前研究服務(wù)主要包括創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床前有效性及安全性評(píng)價(jià)；產(chǎn)品銷售主要為子公司上海吉輝對(duì)外銷售實(shí)驗(yàn)用大小鼠。 由于暫未更新招股書，澎立生物招股書的數(shù)據(jù)停留在了2023年3月。

在2019年-2021年以及2022年1-9月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），澎立生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6780.55萬(wàn)元、1.11億元、1.93億元和1.80億元；凈利潤(rùn)分別為697.14萬(wàn)元、1435.26萬(wàn)元、3660.18萬(wàn)元和3974.02萬(wàn)元，扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為689.22萬(wàn)元、1309.81萬(wàn)元、3763.54萬(wàn)元和3745.47萬(wàn)元。

藥物臨床前CRO服務(wù)是澎立生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最主要的組成部分，期內(nèi)銷售金額分別為6070.00萬(wàn)元、9364.84萬(wàn)元、1.50億元和1.32億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)比重的92.86%、86.60%、78.77%和74.91%。

另一邊，醫(yī)療器械評(píng)價(jià)銷售金額分別為466.68萬(wàn)元、1448.60萬(wàn)元、3233.94萬(wàn)元和2930.02萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)比重的7.14%、13.40%、16.99%和16.62%。在2019年-2021年，醫(yī)療器械臨床前CRO服務(wù)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為163.24%，逐步成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

根據(jù)問(wèn)詢函中披露的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年度、2023年上半年，澎立生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.56億元、1.38億元，同比增速分別為32.87%、73.87%，增速較快主要系藥物臨床前CRO服務(wù)和醫(yī)療器械臨床前CRO服務(wù)增長(zhǎng)所致。

 此外，結(jié)合招股書以及問(wèn)詢函數(shù)據(jù)顯示，在2020年-2022年以及2023年1-6月，澎立生物主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.36%、52.08%、49.08%和45.44%，出現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)。

澎立生物表示，公司藥物臨床前CRO服務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)70%。相關(guān)業(yè)務(wù)定制化服務(wù)程度較高，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)主要受 CRO 服務(wù)銷售價(jià)格、原材料采購(gòu)價(jià)格、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、技術(shù)更新?lián)Q代及政策變動(dòng)等因素的影響。公司存在面臨毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

02

三大費(fèi)用率均高于同行

在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一面，澎立生物的應(yīng)收款也隨之水漲船高。報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款凈額分別為588.29萬(wàn)元、1177.12萬(wàn)元、2912.64萬(wàn)元和 5877.65萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.68%、10.60%、15.09%和32.68%。

值得關(guān)注的是，澎立生物三大費(fèi)用投入均高于同行。

報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用分別為2503.15 萬(wàn)元、3785.61 萬(wàn)元、6039.29萬(wàn)元和4148.69萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為36.92%、34.09%、31.30%和 23.07%。

其中，投入最高的管理費(fèi)用各期金額分別為1224.26萬(wàn)元、1684.17萬(wàn)元、3275.35萬(wàn)元和3021.24萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.06%、15.17%、16.97%、16.80%。

其后投入較高的依次為研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用，期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率分別為11.66%、7.84%、7.83%和7.74%；銷售費(fèi)用率分別為7.27%、7.04%、5.78%和5.51%。

而通過(guò)比較得知，上述三大費(fèi)用率，澎立生物都存在高于同行的情況。

報(bào)告期各期，同行業(yè)可比上市公司管理費(fèi)用率均值分別為12.28%、13.30%、12.33%和14.03%，研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.69%、4.57%、4.67%、4.99%，銷售費(fèi)用率均值分別為3.57%、3.05%、2.76%和2.60%。

在澎立生物的銷售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用中，支出最高的均為職工薪酬，這也引起外界對(duì)公司費(fèi)用投入合理性的質(zhì)疑。

對(duì)此，澎立生物在招股書中解釋稱，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要系營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快所致。2019年，公司研發(fā)費(fèi)用率較高一方面由于公司尚處于早期發(fā)展階段，整體銷售規(guī)模較小；另一方面，由于公司專注于臨床前藥效學(xué)研究評(píng)價(jià)領(lǐng)域，自初期就開始對(duì)前沿研究領(lǐng)域不斷加大研發(fā)投入力度，以提高公司技術(shù)水平及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，因此研發(fā)費(fèi)用率較高。

“公司注重研發(fā)創(chuàng)新，不斷擴(kuò)大研發(fā)隊(duì)伍規(guī)模，提升自主研發(fā)能力，逐年加大研發(fā)投入，使得報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率整體高于同行業(yè)平均水平。”澎立生物強(qiáng)調(diào)。

03

大舉“屯”實(shí)驗(yàn)用猴引關(guān)注

除了上述提到的臨床前CRO服務(wù)、醫(yī)療器械臨床前CRO服務(wù)，在2021年，澎立生物還通過(guò)收購(gòu)上海吉輝實(shí)現(xiàn)了對(duì)上游實(shí)驗(yàn)大小鼠動(dòng)物繁育、銷售業(yè)務(wù)的布局。于2021年度、2022年1-9月，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物銷售金額分別為807.70萬(wàn)元、1491.97萬(wàn)元，分別占比4.24%、8.46%。

據(jù)介紹，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物是臨床前研究的基礎(chǔ)資源和重要原材料，而在報(bào)告期內(nèi)，澎立生物也采購(gòu)了大量猴、鼠、犬、豬、兔、羊等多種實(shí)驗(yàn)動(dòng)物。由于國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)用猴市場(chǎng)需求增加供需出現(xiàn)階段性緊張等原因，也導(dǎo)致了采購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。

報(bào)告期各期，澎立生物實(shí)驗(yàn)用猴的采購(gòu)金額分別為538.80萬(wàn)元、471.89萬(wàn)元、1024.90萬(wàn)元和2989.50萬(wàn)元；實(shí)驗(yàn)用猴采購(gòu)單價(jià)分別為1.55萬(wàn)元/只、2.30萬(wàn)元/只、5.51萬(wàn)元/只和13.78萬(wàn)元/只。

不難看出，到2022年前九個(gè)月，澎立生物采購(gòu)實(shí)驗(yàn)用猴的價(jià)格已經(jīng)高達(dá)近3000萬(wàn)元。

同時(shí)，澎立生物的存貨水平也逐步走高。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1075.70萬(wàn)元、1554.81萬(wàn)元、2455.66萬(wàn)元和5175.18萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為 24.76%、13.08%、5.80%和8.82%。

在此次上交所的問(wèn)詢函中，監(jiān)管層對(duì)澎立生物大舉“屯”猴進(jìn)行了重點(diǎn)問(wèn)詢。上交所要求澎立生物說(shuō)明：采購(gòu)多種實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的必要性和合理性，報(bào)告期最近一期末實(shí)驗(yàn)動(dòng)物采購(gòu)金額大幅上升但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料金額未發(fā)生較大變動(dòng)的原因及合理性，期后實(shí)驗(yàn)用猴的價(jià)格變動(dòng)，是否存在價(jià)格繼續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合實(shí)驗(yàn)用猴市場(chǎng)的供需變化分析對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)開展的影響，并針對(duì)性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示等。

澎立生物回復(fù)表示，公司從事的CRO服務(wù)主要以項(xiàng)目定制化服務(wù)形式展開。臨床前研究均系定制化，實(shí)驗(yàn)所需實(shí)驗(yàn)動(dòng)物、實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ筒煌�。豐富的動(dòng)物種屬評(píng)價(jià)體系以及疾病動(dòng)物模型儲(chǔ)備系CRO企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

發(fā)行人涉猴業(yè)務(wù)收入占比較低，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人涉猴業(yè)務(wù)收入比重分別為20.60%、13.25%、19.84%、20.94%。實(shí)驗(yàn)用猴的單價(jià)上升可能影響公司業(yè)務(wù)毛利率。公司會(huì)根據(jù)實(shí)驗(yàn)用猴采購(gòu)價(jià)格情況及時(shí)調(diào)整報(bào)價(jià)，此外，公司加強(qiáng)了實(shí)驗(yàn)用猴的復(fù)用管理，確保涉猴業(yè)務(wù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果的準(zhǔn)確性和有效性的同時(shí)，加強(qiáng)公司成本效益管理，以避免毛利率顯著波動(dòng)。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚對(duì)《港灣商業(yè)觀察》直言，實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格的波動(dòng)將造成CRO企業(yè)成本上升，從而導(dǎo)致利潤(rùn)下降。企業(yè)應(yīng)該采取多種措施來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、控制成本、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等，以應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 澎立生物毛利率持續(xù)下滑：三大費(fèi)用率高于同行，應(yīng)收賬款大幅飆升