出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在核心產(chǎn)品經(jīng)歷了新一輪提價(jià)后，“藥中茅臺(tái)”片仔癀卻交出了一份不算亮眼的成績(jī)單。

片仔癀2023年年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，其在2023年?duì)I收100.35億元，同比增長(zhǎng)15.42%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)27.84億元，同比增長(zhǎng)12.59%。

雖然營(yíng)收首破百億，但片仔癀卻沒(méi)那么容易賺錢(qián)了。

2023年，片仔癀的凈利率為27.74%，較去年同期下降1.28個(gè)百分點(diǎn)。從單季度來(lái)看，第四季度，片仔癀更是增收不增利，營(yíng)收24.35億元，同比增長(zhǎng)17%；歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同比下滑10%，環(huán)比下降56%。

從行業(yè)來(lái)看，在中藥快消領(lǐng)域“三劍客”中，片仔癀市值最高，但營(yíng)收墊底。

具體來(lái)看，片仔癀市值超1200億元，云南白藥在900億元左右徘徊，白云山市值在500億左右。云南白藥營(yíng)收規(guī)模早已突破300億元，白云山的營(yíng)收規(guī)模更是突破700億元，而片仔癀的營(yíng)收規(guī)模卻剛剛突破百億元。

若沒(méi)有穩(wěn)固的業(yè)績(jī)支撐，片仔癀的市值也會(huì)起伏不定。截至2024年2月19日收盤(pán)，片仔癀報(bào)212.31元/股，較歷史最高點(diǎn)下跌超56%，市值較歷史最高點(diǎn)蒸發(fā)超1600億元。

近年來(lái)，片仔癀積極地向化妝品、日化業(yè)務(wù)等方向拓展，但成效一般。諸多困擾下，片仔癀通過(guò)核心產(chǎn)品漲價(jià)等方式提振業(yè)績(jī)，但從目前來(lái)看，這樣的方式似乎讓片仔癀進(jìn)入了瓶頸期。

1、提價(jià)效果不佳，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇瓶頸

片仔癀前身漳州制藥廠(chǎng)成立于1956年，獨(dú)家生產(chǎn)片仔癀系列產(chǎn)品；1999年改制設(shè)立漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司，后于2003年6月在上交所掛牌上市。

2006年，片仔癀成為經(jīng)國(guó)家商務(wù)部認(rèn)定的首批“中華老字號(hào)”企業(yè)之一。

片仔癀的身世頗為傳奇。據(jù)說(shuō)，明朝嘉靖年間，一名閩南籍宮廷御醫(yī)不滿(mǎn)暴政攜秘方逃離皇宮，在漳州城外璞山巖廟削發(fā)為僧，用其所攜秘方精制成藥懸壺濟(jì)世，由于其療效之神，得名“片仔癀”。

在閩南語(yǔ)里，炎癥統(tǒng)稱(chēng)為“癀”，“仔”為語(yǔ)氣詞，片仔癀的字面意思可以理解為“一片即可消炎止痛”。

官方表示，片仔癀有清熱解毒、涼血化瘀、消腫止痛的功效，也可用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無(wú)名腫毒，跌打損傷及各種炎癥；且片仔癀是保密配方等級(jí)為“國(guó)家絕密級(jí)”的中藥配方。

2011年，“片仔癀制作技藝”被列入國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)、國(guó)家中藥一級(jí)保護(hù)品種，其主要原材料包括麝香、牛黃、蛇膽和三七。這其中，麝香、牛黃等藥材本身都具有稀缺性。

稀缺原料、國(guó)家絕密級(jí)的配方，再加上為人熟知的品牌，構(gòu)成了片仔癀這家企業(yè)的“護(hù)城河”。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

數(shù)年間，片仔癀核心產(chǎn)品也在不斷漲價(jià)。據(jù)悉，片仔癀系列產(chǎn)品含片仔癀錠劑、片仔癀膠囊劑和復(fù)方片仔癀含片等，其中片仔癀錠劑占主導(dǎo)地位。

自1999年以來(lái)，25年間片仔癀錠劑先后進(jìn)行了21次漲價(jià)，價(jià)格從最初的110元/粒飆升到760元/粒，堪高過(guò)一克黃金的價(jià)格，上漲近6倍。

從業(yè)務(wù)類(lèi)型來(lái)看，以片仔癀錠劑為主的肝病用藥占據(jù)公司40%左右的營(yíng)收，但毛利率高達(dá)80%以上，給公司貢獻(xiàn)了超70%的利潤(rùn)。

因此，伴隨著核心產(chǎn)品片仔癀錠劑的漲價(jià)，公司的業(yè)績(jī)也隨之增長(zhǎng)，營(yíng)收由2000年的1.84億元增長(zhǎng)至2022年的86.94億元，歸母凈利潤(rùn)由2000年的5005萬(wàn)元增長(zhǎng)至2022年的24.72億元。

尤其是2021年，片仔癀營(yíng)收實(shí)現(xiàn)80.22億元，同比增長(zhǎng)23%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)24.32億元，同比增長(zhǎng)45%。這主要源于2020年片仔癀錠劑的提價(jià)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格從530元/粒上調(diào)到590元/粒，海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約5.80美元/粒。

也是在2021年，片仔癀的股價(jià)“水漲船高”，最高觸達(dá)487.92元/股，總市值最高近3000億元，在中藥領(lǐng)域徹底超越云南白藥成為了“中藥龍頭”。

然而，片仔癀的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭诮鼉赡昝黠@放緩。2022年，片仔癀的業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)下近八年新低，營(yíng)收增速僅為8.38%；歸母凈利潤(rùn)增速更是低至1.66%。

2023年5月，片仔癀再次宣布提價(jià)。片仔癀錠劑在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的零售價(jià)格從每粒590元上調(diào)到760元，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)29%，創(chuàng)歷史最高漲幅；同時(shí)，海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格也做出了相應(yīng)調(diào)整，上漲約35美元/粒。

客觀(guān)來(lái)看，這次漲價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)提升有一定效果，但并沒(méi)有帶動(dòng)片仔癀業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)。

2023年，片仔癀營(yíng)收100.355億元，同比增長(zhǎng)15.42%；歸母凈利潤(rùn)27.84億元，同比增長(zhǎng)12.59%，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2021年仍有不少差距。

從單季度來(lái)看，2023年第四季度，片仔癀更是增收不增利，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)24.35億元，同比增長(zhǎng)17%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.79億元，同比下滑10%，環(huán)比下降56%。

那么，為何此次核心產(chǎn)品提價(jià)，卻難以帶動(dòng)片仔癀業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)？

2、原材料上漲致毛利率下滑，多元化布局成效不佳

從客觀(guān)層面看，近年來(lái)中藥材原材料價(jià)格不斷上漲，進(jìn)而導(dǎo)致肝病用藥、心腦血管用藥的毛利率下滑。

2023年以來(lái)，部分中藥材的價(jià)格仍處于上漲通道中，這背后是中藥材供給受到供需變化、產(chǎn)地減產(chǎn)及藥材標(biāo)準(zhǔn)提升導(dǎo)致的生產(chǎn)成本上漲等因素影響，這也導(dǎo)致片仔癀原材料成本上漲，利潤(rùn)占比最大的醫(yī)藥制造業(yè)毛利率承壓，盈利能力減弱。

片仔癀是國(guó)家保密配方，但有4味成分是公開(kāi)的，即麝香、牛黃、蛇膽和三七。片仔癀2022年年報(bào)顯示，除麝香、蛇膽需獲得國(guó)家林業(yè)部門(mén)行政許可、嚴(yán)格按國(guó)家有關(guān)規(guī)定組織采購(gòu)?fù)�，其余中藥材通過(guò)市場(chǎng)渠道進(jìn)行采購(gòu)，采購(gòu)價(jià)格隨行就市。

牛黃分為天然牛黃、體內(nèi)培植牛黃、體外培育牛黃和人工牛黃四類(lèi)。天然牛黃實(shí)際是牛的干燥膽結(jié)石。

2023年以來(lái)，天然牛黃的價(jià)格不斷上漲，據(jù)中藥材天地網(wǎng)，2023年天然牛黃的價(jià)格由40萬(wàn)元/KG漲至160萬(wàn)元/KG，全年漲幅達(dá)300%。

原材料的上漲，片仔癀的核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥制造業(yè)毛利率承壓。即使核心產(chǎn)品片仔癀錠劑提價(jià)近三成，但原材料上漲帶來(lái)的影響較大，毛利率仍在下跌。

2023年前三季度，片仔癀醫(yī)藥制造業(yè)毛利率75.24%，同比減少3.11個(gè)百分點(diǎn)。其中，肝病用藥（主要包括片仔癀錠劑和膠囊劑）毛利率78.19%，同比減少2.15個(gè)百分點(diǎn)；心腦血管用藥毛利率40%，同比減少7.52個(gè)百分點(diǎn)。

（圖 / 片仔癀公告）

片仔癀也坦言，資源緊缺、價(jià)格上漲對(duì)片仔癀原材料的供給造成了極大的挑戰(zhàn)，未來(lái)，原材料將對(duì)片仔癀及系列產(chǎn)品的成本產(chǎn)生上升壓力。

在業(yè)績(jī)發(fā)展的壓力及激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，片仔癀積極尋找“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”。

據(jù)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」觀(guān)察，近年來(lái)，片仔癀在努力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型。但是，新布局的心腦血管用藥、化妝品、日化等業(yè)務(wù)在當(dāng)前的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，多元化成效不佳。

2014年，片仔癀提出“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，以醫(yī)藥制造生產(chǎn)為龍頭，以保健品、保健食品和特色功效化妝品、日化產(chǎn)品為兩翼。

在化妝品業(yè)務(wù)方面，片仔癀的化妝品業(yè)務(wù)主體為子公司福建片仔癀化妝品有限公司，旗下?lián)碛?ldquo;片仔癀”和“皇后”等品牌，涵蓋護(hù)膚和洗護(hù)類(lèi)產(chǎn)品。

在日化用品方面，片仔癀與上海家化合作，其產(chǎn)品主要以“清火”為核心定位，包括牙膏和漱口水等。

但近年來(lái)，片仔癀化妝品、日化業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收卻呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。2021年，片仔癀化妝品、日化板塊營(yíng)收8.4億元，同比下滑7.05%。2022年及2023年前三季度，片仔癀化妝品板塊營(yíng)收分別為6.34億元、4.3億元，同比下滑24.6%、6.53%，占全年?duì)I收的比例、利潤(rùn)貢獻(xiàn)均在10%左右。

目前，片仔癀正在推進(jìn)子公司片仔癀化妝品的分拆上市進(jìn)程，但在IPO節(jié)奏適度收緊的情況下，化妝品板塊能否獨(dú)立上市還是未知數(shù)。

此外，片仔癀也通過(guò)外延并購(gòu)方式拓展新業(yè)務(wù)。2020年7月，片仔癀收購(gòu)龍暉藥業(yè)，取得了其51%的股權(quán)，并斬獲安宮牛黃丸等100余種藥品。

但目前，安宮牛黃丸業(yè)務(wù)體量仍占比很小。2023年上半年，以安宮牛黃丸為主的心腦血管用藥營(yíng)收1.96億元，僅占片仔癀公司總營(yíng)收3.88%，占利潤(rùn)的比例僅為3.3%。

總體來(lái)看，片仔癀的業(yè)務(wù)仍然依靠片仔癀錠劑等系列產(chǎn)品，心腦血管用藥、化妝品業(yè)務(wù)規(guī)模還較小，還需要后續(xù)持續(xù)發(fā)力。

而從內(nèi)部管理上來(lái)看，片仔癀的高管層變動(dòng)較大，對(duì)公司發(fā)展也產(chǎn)生了不利影響。

3、三年三換董事長(zhǎng)，高管變動(dòng)頻繁

2021年至今，片仔癀已更換三次董事長(zhǎng)。2023年以來(lái)，片仔癀至少有四名高管落馬被調(diào)查。

資料顯示，劉建順自2014年12月起擔(dān)任片仔癀董事長(zhǎng)，在2021年4月申請(qǐng)?zhí)崆巴诵�，辭去公司董事長(zhǎng)職務(wù)。劉建順辭職后，由潘杰出任董事長(zhǎng)。

但僅相隔8個(gè)月，片仔癀便收到了董事長(zhǎng)潘杰提交的書(shū)面辭職報(bào)告，2021年12月，林緯奇接任片仔癀董事長(zhǎng)。

然而，林緯奇在任不足2年便辭職。2023年7月24日晚，片仔癀公告稱(chēng)，林緯奇因工作調(diào)整，向董事會(huì)辭去公司董事長(zhǎng)、董事及董事會(huì)下屬專(zhuān)門(mén)委員會(huì)委員等職務(wù)。

有意思的是，在三任董事長(zhǎng)離職公告中，片仔癀對(duì)劉建順有較高評(píng)價(jià)；當(dāng)潘杰卸任時(shí)，片仔癀曾專(zhuān)門(mén)感謝其在公司的辛勤付出；但在林緯奇因工作調(diào)整辭職后，片仔癀董事會(huì)公告中未對(duì)他的工作作出總結(jié)。

此外，值得注意的是，劉建順、潘杰辭職后均被調(diào)查。

2023年8月22日，福建省漳州市紀(jì)委監(jiān)委官網(wǎng)通報(bào)，片仔癀原黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)劉建順構(gòu)成嚴(yán)重職務(wù)違法并涉嫌受賄犯罪，被開(kāi)除黨籍，將其涉嫌犯罪問(wèn)題移送檢察機(jī)關(guān)依法審查起訴。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2023年5月10日，漳州市紀(jì)委監(jiān)委公眾號(hào)消息，潘杰因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受漳州市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

除了公司兩位原董事長(zhǎng)被查以外，2023年，片仔癀的多位老將也被公布遭到調(diào)查。

2023年5月，片仔癀公告稱(chēng)，接到紀(jì)檢監(jiān)察部門(mén)通知，公司董事、副總經(jīng)理劉叢盛因涉嫌嚴(yán)重違法違紀(jì)，正接受漳州市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。6月，漳州市紀(jì)委監(jiān)委通報(bào)片仔癀子公司福建片仔癀化妝品有限公司的原副董事長(zhǎng)楊浦權(quán)由于嚴(yán)重違紀(jì)違法問(wèn)題而被立案調(diào)查。

除此之外，片仔癀的高管層變動(dòng)也較為頻繁。

2022年6月8日，片仔癀連發(fā)4份高管人員任職變動(dòng)公告，涉及董事、董事會(huì)秘書(shū)、副總經(jīng)理陳紀(jì)鵬、董事林柳強(qiáng)、監(jiān)事（監(jiān)事會(huì)主席）洪東明、監(jiān)事何建國(guó)和監(jiān)事吳小華，辭職原因皆為工作調(diào)整。

辭職后，片仔癀“老將”陳紀(jì)鵬仍擔(dān)任中共漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司委員會(huì)黨委副書(shū)記，洪東明仍擔(dān)任公司工會(huì)主席，其余人士則不再擔(dān)任公司的任何職務(wù)。

2024年1月18日，片仔癀再發(fā)公告稱(chēng)，陳紀(jì)鵬先生因工作調(diào)整提交了辭職報(bào)告，決定辭去其在公司的監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)主席職務(wù)。

一般來(lái)說(shuō)，高管的頻繁變動(dòng)意味著公司的管理層缺乏穩(wěn)定性，在一定程度上會(huì)影響公司的發(fā)展布局及相應(yīng)策略的落地。這兩年，片仔癀業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�，或與高管層的頻繁變動(dòng)有關(guān)。

目前來(lái)看，曾以“神藥”出圈的片仔癀，在資本市場(chǎng)里正逐漸走下神壇。截至2024年2月19日收盤(pán)，片仔癀報(bào)212.31元/股，較歷史最高點(diǎn)下跌超過(guò)56%，市值僅剩1281億元，較歷史最高點(diǎn)蒸發(fā)超1600億元。

“藥茅”片仔癀能否在核心產(chǎn)品片仔癀之外開(kāi)拓出新天地？提價(jià)與多元化戰(zhàn)略未來(lái)發(fā)展如何？「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將長(zhǎng)期關(guān)注。

*文中題圖來(lái)自：片仔癀藥業(yè)官網(wǎng)。

       原文標(biāo)題 : 漲價(jià)效果平平，“藥茅”困于片仔癀