營收同比增長超33.5%,百奧賽圖是被低估的價(jià)值洼地嗎?
上周五收盤后,百奧賽圖(02315)發(fā)布了2023年度業(yè)績快報(bào)?v觀全年業(yè)績,百奧賽圖明顯正在從研發(fā)投入期轉(zhuǎn)入業(yè)績釋放期。
一、三大業(yè)績指標(biāo)向好,百奧賽圖釋放“科技潛力”
首先,抗體發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)及模式動(dòng)物銷售業(yè)務(wù)保持快速增長的同時(shí),新業(yè)務(wù)逐漸貢獻(xiàn)增量,推動(dòng)公司整體業(yè)績向上。
根據(jù)公告,百奧賽圖預(yù)計(jì)集團(tuán)2023年?duì)I業(yè)收入約為7.13億元至7.23億元,同比增長33.5%—35.4%。公司就增長原因提到,增長主要得益于創(chuàng)新靶點(diǎn)動(dòng)物模型及抗體分子轉(zhuǎn)讓開發(fā)業(yè)務(wù)的快速增長,尤其是海外業(yè)務(wù)的快速增長是主要驅(qū)動(dòng)力。
具體來看,百奧賽圖的“朋友圈”不斷擴(kuò)大。去年年中時(shí)公司就宣布已簽署了50項(xiàng)藥物合作開發(fā)/授權(quán)/轉(zhuǎn)讓協(xié)議,并與包括多家MNC在內(nèi)的企業(yè)達(dá)成了42個(gè)靶點(diǎn)項(xiàng)目RenMice平臺(tái)授權(quán)開發(fā)合作。而截至業(yè)績快報(bào)發(fā)布的兩個(gè)月內(nèi),百奧賽圖又陸續(xù)與包含吉利德在內(nèi)的4家公司達(dá)成抗體項(xiàng)目對外授權(quán)項(xiàng)目合作。
其次,隨著大規(guī)模戰(zhàn)略研發(fā)投入的階段基本結(jié)束,百奧賽圖正在從高投入期轉(zhuǎn)向高“產(chǎn)出”期。根據(jù)公告,公司2023年研發(fā)費(fèi)用約4.69億-4.79億元,同比下降31.4%—32.9%。同時(shí),公司預(yù)計(jì)研發(fā)投入將在2024年繼續(xù)大幅下降。
創(chuàng)新行業(yè)前期的戰(zhàn)略性投入不可避免,但百奧賽圖每一份成本如今都轉(zhuǎn)化為增長力。2023年第三季度,公司宣布已經(jīng)完成“千鼠萬抗”初步的抗體發(fā)現(xiàn)與篩選工作,形成了包含40萬-50萬條全人抗體序列貨架。
隨著抗體貨架初步建成,高毛利業(yè)務(wù)快速增長,為公司扭虧為盈提供重要保障,2023年公司整體毛利率較為穩(wěn)定。
與此同時(shí),2023年百奧賽圖持續(xù)提升運(yùn)營效率,控制各項(xiàng)費(fèi)用開支,虧損顯著收窄。根據(jù)公告,公司2023年凈利潤約(-3.77)-(-3.87)億元,同比收窄35.7%—37.4%。
總之,透過營業(yè)收入、研發(fā)成本以及凈利潤等三項(xiàng)主要指標(biāo),不難看出百奧賽圖的發(fā)展正步入新的周期。
二、價(jià)值回歸時(shí)刻,業(yè)績確定性就是信心
正值此時(shí),我們認(rèn)為百奧賽圖將迎來投資價(jià)值的全面重估。
創(chuàng)新藥板塊估值理性回歸,一定程度上拖累了板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價(jià),資本市場追漲殺跌是常態(tài)。
然而,風(fēng)浪越大魚越貴,正是行業(yè)發(fā)展的曲折烘托出創(chuàng)新的來之不易。
為了保持長期競爭力,加大新靶點(diǎn)/抗體的研發(fā)力度是全世界藥企的共同發(fā)展趨勢。但是在漫長的研發(fā)歷程中,早期研究階段探索的曲折帶來了更多不確定性。
如今,百奧賽圖創(chuàng)新靶點(diǎn)動(dòng)物模型及抗體分子轉(zhuǎn)讓開發(fā)業(yè)務(wù)能為藥企縮短臨床前研發(fā)時(shí)間,規(guī)避了研發(fā)進(jìn)度滯后的風(fēng)險(xiǎn),這一優(yōu)勢幫助公司逐步得到了全球廣泛生物技術(shù)公司的認(rèn)可。
在抗體產(chǎn)業(yè)鏈中,這份認(rèn)可意味著,2024年,抗體轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有望加速增長,為該業(yè)務(wù)在未來快速由虧損轉(zhuǎn)變?yōu)橛,提供扎?shí)的業(yè)績保障。因此,公司銷售收入也將繼續(xù)保持快速增長,再加上研發(fā)費(fèi)用顯著下降,以及運(yùn)營效率的持續(xù)提升,公司有望實(shí)現(xiàn)接近盈虧平衡。
乍暖還寒,資本永遠(yuǎn)先追求確定性,而業(yè)績就是這份確定性。隨著百奧賽圖財(cái)務(wù)表現(xiàn)的穩(wěn)中向好、扭虧為盈,其內(nèi)在投資價(jià)值將迎來更多機(jī)構(gòu)和投資者的重新評估。
來源:港股研究社
原文標(biāo)題 : 營收同比增長超33.5%,百奧賽圖是被低估的價(jià)值洼地嗎?
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