文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

最近，曾被稱為“AI+醫(yī)療第一股”的鷹瞳科技，正式公布了2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

報(bào)告顯示，過去一年，鷹瞳科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.039億元，同比增長(zhǎng)79.5%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)124.04%。至于被外界詬病已久的歸母凈利潤(rùn)，雖然依舊處于虧損狀態(tài)，為-1.33億元，但相較以往卻也出現(xiàn)了明顯的向好收窄趨勢(shì)。2022年鷹瞳科技的凈利潤(rùn)為-1.8億元。

很明顯，鷹瞳科技交出的這份成績(jī)單或許算不上“完美”，但也絕對(duì)能給個(gè)“優(yōu)秀”的評(píng)價(jià)。

不過，或許是受不“完美”業(yè)績(jī)的影響，3月27日財(cái)報(bào)公布后的第二天，鷹瞳科技的股價(jià)便中斷了最近一段時(shí)間的上漲態(tài)勢(shì)，28日整體跌幅達(dá)2.02%，收盤價(jià)為16.48元/股。

“AI醫(yī)療第一股”的尷尬：高毛利的生意，常年虧損的現(xiàn)實(shí)

老實(shí)講，在新質(zhì)生產(chǎn)力概念火熱的當(dāng)下，AI醫(yī)療絕對(duì)算是個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道。

這實(shí)際上也是大部分鷹瞳科技的投資者們的共識(shí)。

但可惜，由于醫(yī)療行業(yè)的謹(jǐn)慎特殊，以及受技術(shù)的不確定性和大眾患者對(duì)AI醫(yī)療的接受心智不完善等多方面因素影響，這就使得AI醫(yī)療的想象力，注定要經(jīng)過相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間才能得到綻放。

期間的投資不確定性，如魚飲水，冷暖自知。

所以，雖然現(xiàn)在整體市場(chǎng)是把鷹瞳科技當(dāng)做成長(zhǎng)股來看待，但在實(shí)際交易的時(shí)候，不少投資者們玩的卻是“看長(zhǎng)做短”，也就是投機(jī)做短線。

成長(zhǎng)股，重點(diǎn)要看營(yíng)收增長(zhǎng)；而短線投資卻是在等待最近的利潤(rùn)扭虧為盈。

先來看營(yíng)收，2023年同比增長(zhǎng)79.46%。

乍一看是不是還不錯(cuò)？但別忘了，2022年受疫情管控等外部因素影響，鷹瞳科技原來的營(yíng)收高增速不僅被打斷了，而且還出現(xiàn)了四年以來的首次下滑，為-1.32%。

在這種情況下，拿鷹瞳科技正常經(jīng)營(yíng)的2023年，與經(jīng)營(yíng)異常的2022年相比，現(xiàn)在79.46%的營(yíng)收增速含金量無疑就要大大縮水了。

而且如果跳過2022年，與鷹瞳科技2021年141.61%的營(yíng)收增速對(duì)比來看，2023年的營(yíng)收表現(xiàn)也確實(shí)有點(diǎn)“常規(guī)”了。

同理，在毛利率方面，可以發(fā)現(xiàn)2023年鷹瞳科技61.35%的毛利率水平，相較于2021年的60.98%，也只能算是恢復(fù)了正常水準(zhǔn)，整體并不能有力佐證其成長(zhǎng)性的爆發(fā)。

再來看短線投資者們關(guān)注的盈利能力方面。

說來也“心酸”，鷹瞳科技所處的AI醫(yī)療和大部分醫(yī)療器械行業(yè)一樣，也是高毛利賽道，然后鷹瞳科技自身也做到了高毛利，但是凈利潤(rùn)卻常年面臨著虧損的現(xiàn)實(shí)。

2019年到2023年，鷹瞳科技的歸母凈利潤(rùn)分別為-0.87億元、-0.8億元、-1.43億元、-1.8億元和-1.33億元，五年累計(jì)虧損6.23億元。

其中，2023年，鷹瞳科技的凈利率表現(xiàn)為-71.41%，雖然較2022年的-160.78%有所好轉(zhuǎn)，但怎么看怎么與同期61.35%的毛利率不相匹配。

原因很簡(jiǎn)單，就是被費(fèi)用端侵蝕擠壓了。

財(cái)報(bào)顯示，2023年鷹瞳科技的銷售及分銷開支為1.006億元，行政開支為9898萬(wàn)元，兩項(xiàng)均表現(xiàn)出逐年上漲的態(tài)勢(shì)。至于研發(fā)開支，雖然較2022年的1.256億元略有下滑，但整體也達(dá)到了1.116億元。

如此一來，鷹瞳科技的三費(fèi)總額便達(dá)到了3.11億元，遠(yuǎn)超同期2.04億元的營(yíng)收……

研發(fā)開支不說，鷹瞳科技畢竟是高科技醫(yī)療企業(yè)，研發(fā)高投入換來的是高技術(shù)壁壘，這筆錢從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看花得不虧。真正讓投資者們難受的是，同樣居高不下的銷售費(fèi)用和行政開支。

因?yàn)檫@就說明市場(chǎng)依然沒有廣泛接受AI醫(yī)療，規(guī)�；�商業(yè)落地的難題也沒有出現(xiàn)被解決的跡象，所以鷹瞳科技們就只能不斷加碼營(yíng)銷活動(dòng)去拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。

不過有意思的是，相比于鷹瞳科技過去的淡然，從此次銷售費(fèi)用增長(zhǎng)勢(shì)頭不變，研發(fā)費(fèi)用卻出現(xiàn)了近5年以來的首次下滑等一系列轉(zhuǎn)變來看，其在商業(yè)化或業(yè)績(jī)改善方面似乎也終于開始著急了。

其實(shí)也不難理解：一是出于對(duì)股東和資本投資者們的利益負(fù)責(zé)。

此前，鷹瞳科技創(chuàng)始人兼CEO張大磊看得“很淡”，其曾對(duì)媒體表示“上市無非就是另外一輪融資，整個(gè)公司戰(zhàn)略方向不會(huì)發(fā)生什么變化……只想做好產(chǎn)品以及體驗(yàn)，給客戶創(chuàng)造更多的價(jià)值。”

但事實(shí)上，鷹瞳科技作為一家上市公司，終究還是背負(fù)著無數(shù)投資者和股東們的利益訴求。不管其發(fā)力AI醫(yī)療賽道想象力有多大，價(jià)值變現(xiàn)才是維護(hù)資本市場(chǎng)關(guān)系的最好方式。所以如何讓業(yè)績(jī)快速“支棱”起來，無疑就成了當(dāng)下鷹瞳科技一件緊迫的大事。

二是出于經(jīng)營(yíng)壓力考慮。

鷹瞳科技在財(cái)務(wù)層面有一大顯著優(yōu)勢(shì)是：資產(chǎn)負(fù)債率很低，資金儲(chǔ)備比較充沛。

截止到2023年末，鷹瞳科技的資產(chǎn)負(fù)債率僅為7.55%。其中，負(fù)債合計(jì)1.271億元，總資產(chǎn)卻達(dá)到了16.85億元，包括“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”為8.915億元、“其他金融資產(chǎn)”為1.638億元等等。

但問題是，坐吃山空終究不是長(zhǎng)久之計(jì)，規(guī)�；�商業(yè)落地的問題不解決，利潤(rùn)難以實(shí)現(xiàn)扭虧，就是地主家最后也會(huì)沒余糧的。

而老實(shí)講，鷹瞳科技主打的眼科眼底病AI識(shí)別或AI影像輔助診斷，最好的商業(yè)化路徑或許就是進(jìn)醫(yī)保。

哪怕對(duì)鷹瞳科技來說，納入醫(yī)保就意味要放棄一部分利潤(rùn)，經(jīng)過相關(guān)部門的價(jià)格“砍一刀”，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，其整體也依然是有盈利規(guī)模想象力的。

可現(xiàn)在矛盾糾結(jié)的一點(diǎn)是，雖然各種互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策利好，但誰(shuí)也說不準(zhǔn)鷹瞳科技到底何時(shí)才能踏進(jìn)醫(yī)保的大門。所以在機(jī)會(huì)降臨前，其就只能頂著虧損壓力加碼研發(fā)，同時(shí)又要為股東負(fù)責(zé)，持續(xù)用巨額銷售費(fèi)用來?yè)Q取營(yíng)收增長(zhǎng)，這也是使得鷹瞳科技被夾在了資本市場(chǎng)和自身理想的中間，左右為難……

近視防控的價(jià)值洼地，鷹瞳科技的第二曲線？

天眼查APP顯示，從業(yè)務(wù)劃分來看，當(dāng)前的鷹瞳科技主要有三大營(yíng)收板塊：鷹瞳醫(yī)療、鷹瞳健康和鷹瞳眼健康，分別在2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8460萬(wàn)元、4440萬(wàn)元和7500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率分別為200%、6.1%和71.9%。

很明顯，以AI視網(wǎng)膜疾病檢測(cè)等業(yè)務(wù)為核心的鷹瞳醫(yī)療算是其第一增長(zhǎng)曲線，第二曲線則是以近視防控、視覺訓(xùn)練相關(guān)的眼健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

前者的市場(chǎng)想象力，取決于醫(yī)療器械集采、醫(yī)保進(jìn)度和銷售渠道能力等。

而后者則就有意思了，其更偏向于C端消費(fèi)市場(chǎng)（近視人群），市場(chǎng)潛力是沒問題的。

在這方面，即便不說具體的數(shù)據(jù)，單看身邊有多少青少年因熬夜挑燈夜戰(zhàn)、學(xué)習(xí)內(nèi)卷，或者沉迷于刷短視頻、玩游戲而出現(xiàn)視力下降近視等問題，就不難看出近視賽道的市場(chǎng)想象力有多大了。

但尷尬的是，賽道好，并不意味著企業(yè)就一定有足夠的投資想象力。

近視賽道的價(jià)值重心在于解決近視問題，而不是前端的檢測(cè)和預(yù)防問題。

在出現(xiàn)視力下降后，近視眼鏡是剛需、激光手術(shù)是剛需，以及最近爆火的近視神藥（低濃度的阿托品滴眼液）等一系列能夠直接解決視力問題的產(chǎn)品，都算是剛需產(chǎn)品。

至于鷹瞳科技瞄準(zhǔn)的檢測(cè)和預(yù)防近視，以及視覺訓(xùn)練等前端市場(chǎng)，雖然也有價(jià)值，但卻是改善型服務(wù)，并且對(duì)應(yīng)的低成本替代方案也有很多。

比如，最不花錢的近視預(yù)防方案就是，人人都會(huì)的眼保健操和改變健康用眼習(xí)慣、少熬夜等等。

當(dāng)然，可能有投資者會(huì)說，現(xiàn)在網(wǎng)上免費(fèi)的減肥健身方案視頻那么多，但同樣有大把的人愿意花錢去健身房，鷹瞳科技的視覺康復(fù)為什么不行呢？

從某種程度上看，鷹瞳科技的近視防控業(yè)務(wù)確實(shí)有點(diǎn)像健身產(chǎn)品、學(xué)習(xí)類產(chǎn)品的市場(chǎng)邏輯。

不是掏錢就行了，需要用戶配合，甚至是長(zhǎng)期的配合，而且這東西有點(diǎn)逆人性，沒點(diǎn)自驅(qū)力，誰(shuí)能堅(jiān)持天天去健身，去學(xué)習(xí)？

對(duì)不自律的用戶來說，去健身房摸魚打卡的也不在少數(shù)。那么有視力下降患者能不能長(zhǎng)期去醫(yī)院或機(jī)構(gòu)做訓(xùn)練，又或者在家堅(jiān)持自律使用，這些可能都要畫上一個(gè)大大的問號(hào)。

所以，現(xiàn)在鷹瞳科技想要把近視防控當(dāng)成第二曲線，確實(shí)有想象力，但是如果不能把現(xiàn)在的“改善型”服務(wù)，轉(zhuǎn)變成市場(chǎng)剛需或更剛需的場(chǎng)景解決方案，這種想象力天花板可能就不會(huì)太高。

那么在這種進(jìn)醫(yī)保不確定、近視防控不確定的背景下，鷹瞳科技們又該如何提前實(shí)現(xiàn)自我造血？

目前來看，在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來，方向有兩個(gè)，一個(gè)是在落地場(chǎng)景方面，持續(xù)滲透下沉市場(chǎng)；另一個(gè)是在銷售策略方面，轉(zhuǎn)變思路，在購(gòu)買銷售的基礎(chǔ)上增添“以租代賣”等多種快速變現(xiàn)的銷售形式。

對(duì)于前者，除三甲醫(yī)院外，由于基層醫(yī)療更缺醫(yī)療資源，所以鄉(xiāng)村醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和社區(qū)醫(yī)院才是醫(yī)療AI能夠發(fā)揮最大價(jià)值的地方。

當(dāng)然，現(xiàn)在鷹瞳科技已經(jīng)在探索下沉市場(chǎng)了，但是整體價(jià)格讓利可能還不夠，如果其能夠主動(dòng)把AI醫(yī)療單次檢測(cè)費(fèi)用的進(jìn)一步降低調(diào)整，那么鷹瞳科技的規(guī)�；�下沉可能才會(huì)加速呈現(xiàn)出星星之火可以燎原之勢(shì)。

至于后者，AI醫(yī)療商業(yè)化落地難的另一大因素在于，醫(yī)療機(jī)構(gòu)們投入的成本與醫(yī)療AI帶來的實(shí)用價(jià)值不太成正比。因?yàn)楝F(xiàn)在最終做出診斷結(jié)果的，其實(shí)還是主治醫(yī)師，而非AI醫(yī)療。

如果AI醫(yī)療的購(gòu)買形式轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮殪`活的租借方式，那么醫(yī)療機(jī)構(gòu)和患者們將以較低成本的代價(jià)快速完成初步檢查需要，這對(duì)于醫(yī)療資金水平較低的鄉(xiāng)村醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和社區(qū)醫(yī)院們尤為關(guān)鍵。

而對(duì)于鷹瞳科技們來說，無論是下沉市場(chǎng)還是以租代賣，本質(zhì)上都是為了最大程度上觸達(dá)、引流用戶。當(dāng)用戶習(xí)慣有了，醫(yī)院也就愿意引進(jìn)，AI醫(yī)療商業(yè)化自然就能水到渠成。

總之，現(xiàn)階段的鷹瞳科技確實(shí)是面臨著不少挑戰(zhàn)。但好一點(diǎn)的是，鷹瞳科技卻并沒有躺平，而是積極尋找著破局對(duì)策。

其實(shí)說一千道一萬(wàn)，AI醫(yī)療的想象力一直都在，包括市場(chǎng)和政策層也都持看好態(tài)度。而且鷹瞳科技的商業(yè)化方向是能看到的，當(dāng)前在做的，也只是在尋找最好的價(jià)值落地點(diǎn)。這是領(lǐng)軍者的宿命，也是行業(yè)未來許諾給鷹瞳科技的最先起飛的時(shí)代機(jī)遇……

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       原文標(biāo)題 : 鷹瞳科技和AI醫(yī)療的尷尬：高毛利的生意，常年虧損的現(xiàn)實(shí)