《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

隨著“炒作熱”退潮，市場對于漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“片仔癀”,600436.SH）的需求也逐漸回歸至理性水平。2023年,片仔癀營收100.35億元,同比增長15.42%；歸母凈利潤27.84億元,同比增長12.59%；公司預(yù)計2024年一季度歸母凈利潤增速不低于25%。

作為風(fēng)靡大江南北的老字號，片仔癀看似令人滿意的銷量下隱藏的是可持續(xù)發(fā)展的挑戰(zhàn)。一方面，反腐風(fēng)暴持續(xù)推進，公司已有多位原高管落馬；因產(chǎn)品質(zhì)量問題，公司數(shù)次被有關(guān)部門點名通報。另一方面，多年轉(zhuǎn)型后，化妝品等業(yè)務(wù)仍未能發(fā)展成為公司第二增長曲線。

近年來片仔癀做出了諸多變革，包括拓展渠道、布局新賽道等諸多措施。但迄今為止，新業(yè)務(wù)銷量依然偏低。

單季凈利潤下滑

片仔癀以生產(chǎn)片仔癀、安宮牛黃丸、復(fù)方片仔癀含片、茵膽平肝膠囊等20多種中成藥為主，片仔癀系列是公司的核心產(chǎn)品，市場對于片仔癀的追捧主要源自于其材料的稀缺性。

片仔癀的核心原料為天然麝香和牛黃，麝香受到國家嚴格管控，產(chǎn)量有限。片仔癀則是國內(nèi)被允許使用天然麝香投料的14家中成藥企業(yè)中，唯一一家具有林麝養(yǎng)殖資格的公司。同樣，天然牛黃也具備稀缺性。

在其帶動下，片仔癀業(yè)績平穩(wěn)向上。2020年至2022年，公司營收分別為65億元、80.22億元、87億元，同比增長13.78%、23.2%、8.38%；歸母凈利潤分別為16.7億元、24.3億元、24.72億元，同比增長21.62%、45.46%、1.66%。

2022年業(yè)績增速有所下滑，但到了2023年又出現(xiàn)回升。片仔癀2023年營收100.355億元,同比增長15.42%；歸母凈利潤27.84億元,同比增長12.59%。

以此計算，公司在2023年第四季度營收同比增加17%至24.35 億元，歸母凈利潤同比下滑9.7%至3.79 億元。收入維持平穩(wěn)增速，但利潤下滑。

國泰君安對此分析：“①醫(yī)藥制造業(yè)板塊或因原材料價格上漲所致；②醫(yī)藥流通或仍受到院內(nèi)大環(huán)境偏緊影響。以重要原材料天然牛黃為例，根據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年年末價格已達140萬元/千克，相較于2023年初的57 萬元/千克漲幅超140%。”

鑒于片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，2023年5月上旬公司發(fā)布提價公告，主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

這是片仔癀自2004年以來的第20次提價，也是歷史提價幅度最大的一次，達到29%，超出市場預(yù)期。從2003年的325元/粒至公告日，片仔癀零售價的累計提價幅度達到134%。

部分產(chǎn)品有安全隱患

為擺脫對單一產(chǎn)品的過度依賴，片仔癀近年加大了對產(chǎn)品多元化的投入。

片仔癀表示，公司持續(xù)深入實施“多核驅(qū)動，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略，即鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，著力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品。

化妝品及口腔護理業(yè)務(wù)曾是片仔癀發(fā)力的重點，但多元化進展持續(xù)低于預(yù)期。2023年上半年，化妝品業(yè)務(wù)營收僅2.73億元，同比下滑21.9%。

片仔癀財報顯示，化妝品及口腔護理業(yè)務(wù)由福建片仔癀化妝品有限公司、漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司承載，兩家公司此前均因其產(chǎn)品菌落總數(shù)超標(biāo)被點名。

據(jù)信用中國，2023年10月，漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司因虛假宣稱產(chǎn)品功效被湖北省赤壁市市場監(jiān)督管理局罰款3萬元；2023年1月的“國家藥監(jiān)局關(guān)于70批次不符合規(guī)定化妝品的通告”顯示，經(jīng)抽檢檢測，批號P6231521004的“片仔癀深抗敏專效深養(yǎng)牙膏”的菌落總數(shù)超標(biāo)。

菌落總數(shù)不合格可能與產(chǎn)品包裝密封不嚴、儲運條件控制不當(dāng)?shù)扔嘘P(guān)，菌落總數(shù)超標(biāo)說明產(chǎn)品的整體衛(wèi)生狀況較差，存在一定安全隱患。

此外，2023年8月，福建省藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站公布行政處罰決定書《三明宏仁醫(yī)藥有限公司銷售劣藥馬勃案》，片仔癀子公司銷售劣藥被罰。

公司一直被詬病的“輕研發(fā)”的問題有待改善。同業(yè)對比來看，2023年前三季度，市值前列的A股醫(yī)藥龍頭研發(fā)支出均超過10億元，而片仔癀研發(fā)投入僅1.8億元，同期公司銷售費用達到3.78億元。

從庫存角度來看，公司存貨小幅增長，主因或是原材料成本增加，尚未出現(xiàn)明顯庫存積壓。截至2023年三季度末，公司存貨為27.82億元，較上半年末增長2.26億元。細看存貨結(jié)構(gòu)，公司存貨主要由原材料和庫存商品構(gòu)成，合計占比近九成。

未來風(fēng)險與機遇并存

片仔癀發(fā)布2024年第一季度業(yè)績預(yù)測公告，預(yù)計2024年一季度歸母凈利潤增速不低于25%。

值得注意的是，近年來，公司已有多位原高管落馬。據(jù)漳州紀(jì)委監(jiān)委通報，曾掌舵片仔癀7年的原董事長劉建順退休后被查；此前，原董事長潘杰以及時任副總經(jīng)理劉叢盛因涉嫌嚴重違紀(jì)違法，兩人一同被漳州紀(jì)委監(jiān)委調(diào)查。同時片仔癀高層人事變動不斷，在不到三年時間里，片仔癀董事長職務(wù)已經(jīng)歷三輪更替。

隨著反腐風(fēng)暴持續(xù)推進，學(xué)術(shù)推廣也給片仔癀增添了更多爭議。據(jù)公司官網(wǎng)，公司近年來加大對品牌的宣傳，從品牌推廣和學(xué)術(shù)推廣等方面擴大影響力。近日舉辦“ 2023年首屆‘中醫(yī)藥前沿交叉技術(shù)’博士后學(xué)術(shù)交流活動”“片仔癀科技規(guī)劃研討會”等系列活動。

二級市場方面，2021年年中，片仔癀坐上了“中藥第一股”的寶座，總市值一度飆升至3000億元。截至4月8日報222.84元/股，市值1358億元，滾動市盈率48倍。

浙商證券最新研報指出，考慮到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品存在量價齊升實力，受集中采購降價影響較小，給予“買入”評級。預(yù)計2023-2025年營收100.35億元、115.89億元、130.32 億元，同比增加15.42%、15.49%、12.45%；預(yù)計歸母凈利潤分別為27.84億元、32.13億元、37.01億元，同比增加12.59%、15.42%、15.18%。同時進行風(fēng)險提示：政策調(diào)整風(fēng)險、成本波動風(fēng)險、跨區(qū)域拓展不及預(yù)期。（思維財經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 片仔癀業(yè)績增速反彈 反腐風(fēng)暴下如何守住江湖地位？