醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域是整個(gè)大健康產(chǎn)業(yè)中重要的核心環(huán)節(jié)，連接著產(chǎn)品、支付以及消費(fèi)者，掌握著重要的話語權(quán)，也是目前資本方愈加關(guān)注的重點(diǎn)。

同時(shí)，資本的逐利性導(dǎo)致原有的大健康投資基金更加把重點(diǎn)偏向于，醫(yī)藥與醫(yī)療器械這些高利潤(rùn)空間的項(xiàng)目上，導(dǎo)致目前的二級(jí)市場(chǎng)，醫(yī)藥上市公司的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過醫(yī)療服務(wù)上市公司。

但隨著近年來醫(yī)療資源供給增長(zhǎng)較快，醫(yī)院收入也快速增加，政策相關(guān)利好頻出，民營(yíng)資本踴躍進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，如今的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，所以也更讓資本看到了這片“藍(lán)�！蔽磥碛懈�大的想象空間。

而往往一個(gè)行業(yè)趨向成熟有幾點(diǎn)重要的影響因素。概括來看，對(duì)于技術(shù)壁壘高的領(lǐng)域，比如創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械，其研發(fā)能力是最重要的影響因素，而技術(shù)已經(jīng)成熟或者壁壘較低的行業(yè)，比如仿制藥、中藥飲片等，運(yùn)營(yíng)、銷售和品牌實(shí)力是主要影響因素，而對(duì)于醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，國(guó)家政策的導(dǎo)向才是最為關(guān)鍵的影響因素。

從政策端來看，“健康中國(guó)”戰(zhàn)略促進(jìn)一系列具體措施出臺(tái)推進(jìn)醫(yī)療行業(yè)改革。并且從需求端來看，13億人口基數(shù)下的中國(guó)人口結(jié)構(gòu)逐步“老齡化”，消費(fèi)需求不斷升級(jí)，醫(yī)療健康相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)需求旺盛；從供給端來看，醫(yī)療資源分布不均，導(dǎo)致我國(guó)的醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)一直是一個(gè)相對(duì)閉塞的產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)化弱。

而傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)以公立醫(yī)院為主體，集聚大量?jī)?yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，包括稀缺的醫(yī)生資源，長(zhǎng)期在醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。從衛(wèi)健委發(fā)布官方數(shù)據(jù)顯示，2017年全年1．2萬家公立醫(yī)院承擔(dān)了26．5億診療人次，而1．8萬家民營(yíng)醫(yī)院僅承擔(dān)了4．2億診療人次。

而反觀另一項(xiàng)數(shù)據(jù)，截止2018年9月底，公立醫(yī)院1．2萬個(gè)，民營(yíng)醫(yī)院2萬個(gè)，與2017年同期比較，公立醫(yī)院減少158個(gè)，民營(yíng)醫(yī)院增加2361個(gè)，而僅2018年第三季度的診斷人數(shù)，公立醫(yī)院7．7億人次，同比提高2．6％；民營(yíng)醫(yī)院1．3億人次，同比提高10％。

由此見得，民營(yíng)醫(yī)院也在逐漸趕超公立醫(yī)院的腳步，而本身關(guān)乎民生問題的醫(yī)療行業(yè)，就是一個(gè)重度品牌化的行業(yè)，重視品牌與服務(wù)質(zhì)量才能不斷形成良性循環(huán)。

就民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)而言，品牌的形成，對(duì)于技術(shù)難度較高的科室來說，主要來源于技術(shù)實(shí)力；對(duì)于技術(shù)難度較低的科室來說，可通過與公立醫(yī)院差異化，利用服務(wù)來形成高端的認(rèn)知。

而目前除卻民營(yíng)醫(yī)院的投資外，更多投資人也把目光關(guān)注放在了，相對(duì)投入更輕的診所、醫(yī)生集團(tuán)、體檢中心、第三方醫(yī)學(xué)診斷中心等領(lǐng)域。

聯(lián)想之星合伙人陸剛曾說道，醫(yī)療健康領(lǐng)域投資是一件“慢活兒”，醫(yī)療投資是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，需要有“長(zhǎng)久心態(tài)”。并且給出了一項(xiàng)數(shù)據(jù)，醫(yī)療健康行業(yè)公司從創(chuàng)業(yè)初期到融資到 A輪平均需要20個(gè)月，近兩年的時(shí)間，而成長(zhǎng)到 C 輪需要5年2個(gè)月，成長(zhǎng)到D輪后需要8年8個(gè)月。

醫(yī)療是公認(rèn)的門檻高、專業(yè)壁壘高、監(jiān)管嚴(yán)、投資周期長(zhǎng)的行業(yè)，不管是內(nèi)部還是外部產(chǎn)業(yè)基金想要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)都會(huì)碰到許多挑戰(zhàn)。但同時(shí)多元的細(xì)分領(lǐng)域充滿機(jī)遇，加上政策的推動(dòng)、市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，在這個(gè)涉及的關(guān)系眾多的產(chǎn)業(yè)中，一直較難形成明確的投資模式。

中金智德投資管理公司總經(jīng)理單俊葆曾表示：“對(duì)于醫(yī)療健康領(lǐng)域投資來講，是增量和存量，機(jī)會(huì)并存的局面，所謂增量是近年來有關(guān)多種驅(qū)動(dòng)因素的迅速擴(kuò)容，使得投資領(lǐng)域越來越活躍，相信在未來比較長(zhǎng)的一段時(shí)間里面，醫(yī)療健康領(lǐng)域依然是熱點(diǎn)，存量方面，主要是有關(guān)醫(yī)療結(jié)構(gòu)的失衡，創(chuàng)造了大量的投資機(jī)會(huì)�！�

并且考慮到醫(yī)療的民生屬性，需要判斷在這個(gè)潛力市場(chǎng)中，公立體系或資源，是否在可以預(yù)見的未來，由于某些體制性的瓶頸制約，無法提供有效的、充分的供給。這才是決定了民營(yíng)資本的注入機(jī)會(huì)和操作空間。

關(guān)注醫(yī)療板塊投資機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)（圖片來源：茂樹醫(yī)療投資報(bào)告）

在這個(gè)時(shí)候，社會(huì)資本以何種方式進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)業(yè)，完全取決于企業(yè)自身所掌握的資源及其承受能力。

投資醫(yī)院，其常見以下四種模式：自建新醫(yī)院、并購(gòu)醫(yī)院、與其他機(jī)構(gòu)（包括大型公立醫(yī)院、境外醫(yī)療集團(tuán)、醫(yī)學(xué)院校、金融機(jī)構(gòu)等）合建醫(yī)院、以托管或聯(lián)盟形式管理醫(yī)院，并且在參與公立醫(yī)院并購(gòu)、合作時(shí)，社會(huì)資本往往需要以增量來?yè)Q取政府存量資源。

從投資角度來講，“壁壘高”投資通�？梢詾橘Y本帶來更好的投資收益，但是，“壁壘高”也阻礙了資本的進(jìn)入，任何投資行為都是時(shí)間和精力的性價(jià)比的考量，花多少時(shí)間和耐性去學(xué)習(xí)、研究這個(gè)行業(yè)是擺在每個(gè)投資機(jī)構(gòu)面前的問題。

有位資深的醫(yī)療投資人曾向《多肽鏈》透露：“在目前醫(yī)療投資圈，同時(shí)具有5年以上藥品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資人已經(jīng)是鳳毛麟角，很難要求其同時(shí)有醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷�！�

在面對(duì)醫(yī)療服務(wù)投資的時(shí)候，面臨著多種不確定因素的同時(shí)，還需要更多的行業(yè)的“領(lǐng)路人”一起來判斷資本投入的可行性。

多肽鏈丨多肽學(xué)社宣

作者丨叢名龍