君實(shí)生物有望成為國(guó)內(nèi)首家“新三板＋H＋科創(chuàng)板”的生物醫(yī)藥公司。

5月6日，此前于18年12月底登陸港股的君實(shí)生物公告稱，公司將啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，有望成為國(guó)內(nèi)首家“新三板＋H＋科創(chuàng)板”的生物醫(yī)藥公司，也是繼中國(guó)通號(hào)、昊海生物科技之后第三家“科創(chuàng)板＋H”獲得受理的公司。

但從君實(shí)生物的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，從成立至今其尚未實(shí)現(xiàn)盈利，僅18年就虧損7．2億元，15至18年4年累計(jì)虧損超過12億元，但公司在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，投資者熱捧，估值高達(dá)200億。

五個(gè)月前港股上市投資者熱捧 擬又登科

去年12月以來，港股開始允許虧損的生物科技企業(yè)上市，君實(shí)生物便成為了第五家港股上市的第五家尚未盈利的生物科技公司，公司以16．64港元的發(fā)行價(jià)，IPO共募集30億港元。公司此前于2015年8月在新三板掛牌。

從其在港股和新三板的近期表現(xiàn)來看，今年3月以來，公司在兩市成交放量、股價(jià)連續(xù)拉升，累計(jì)漲幅都在50％左右。2019年5月8日，君實(shí)生物在港股市場(chǎng)報(bào)收30．3港元，上漲1．68％，自上世以來其最低點(diǎn)在20元港幣，打破了此前在港股上市生物科技公司中磐恒已久的破發(fā)魔咒。

圖｜君實(shí)生物港股市場(chǎng)表現(xiàn)，來源：wind

2019年5月8日，新三板市場(chǎng)報(bào)收34．41元，上漲0．73％。目前按照市值，君實(shí)生物在新三板市值約200億元，名類前茅，僅次于神州優(yōu)車、合全藥業(yè)等股票�？梢娡顿Y者對(duì)君實(shí)生物的熱捧。

圖｜君實(shí)生物新三板表現(xiàn)，來源：wind

根據(jù)公司公告，董事會(huì)審議通過了一系列有關(guān)在科創(chuàng)板上市的議案，由中金公司進(jìn)行上市輔導(dǎo)。公司擬在科創(chuàng)板發(fā)行不超過8713萬股，募資27億元，資金將用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目、臨港生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款等。

在目前尚無實(shí)現(xiàn)盈利的業(yè)績(jī)面前，君實(shí)生物還要登陸科創(chuàng)板，只能靠其目前市值約200億元來符合第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的要求，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

虧損累計(jì)超12億 19年1季度再虧3．77億

雖然在資本市場(chǎng)受到熱捧，但是君實(shí)生物一直處于虧損的狀態(tài)，且有虧損停不下來的勢(shì)頭。2018年報(bào)顯示，君實(shí)生物營(yíng)收293萬元，同比下降94．63％；凈利潤(rùn)虧損達(dá)7．23億元，同比下降127．80％，15至18年4年累計(jì)虧損超過12億元。

2019年一季報(bào)，公司營(yíng)收大增至7907．54萬元，同比增長(zhǎng)達(dá)5299．27％。但是其凈利潤(rùn)虧損幅度也在進(jìn)一步加大，一季度凈利潤(rùn)虧損達(dá)3．77億元，同比下降272．53％，以超過18年全年虧損的50％。

圖｜君實(shí)生物近5年業(yè)績(jī)，來源：Wind

公司在研發(fā)上投入頗多，2016年至2018年的研發(fā)支出分別為1．22億元、2．75億元和5．38億元，呈大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)，主要是由于臨床實(shí)驗(yàn)開支及臨床前研究成本的增加和在研究人員上的大量投入。同時(shí)公司在銷售及分銷商，2018年去年銷售及分銷成本達(dá)2030萬元。

PD－1推動(dòng)收入暴增 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)巨大

君實(shí)生物一季度收入暴增，其增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素主要來自其首個(gè)商業(yè)化產(chǎn)品PD－1藥物拓益（特瑞普利單抗）的銷售收入，此前公司一直沒有商業(yè)化的產(chǎn)品，收入主要來源于根據(jù)收費(fèi)服務(wù)合約所賺取的咨詢及研究服務(wù)收入。

君實(shí)生物成立于2012年，公司在腫瘤免疫療法、自身免疫性疾病及代謝疾病治療方面處于領(lǐng)先地位，目前擁有涵蓋13個(gè)在研藥品的管線，其中11個(gè)創(chuàng)新園由公司自行研發(fā)，在研產(chǎn)品管線中有2個(gè)創(chuàng)新藥物具有成為全球首創(chuàng)藥物的潛力。

君實(shí)生物的PD－1產(chǎn)品處于國(guó)內(nèi)PD－1類單抗第一梯隊(duì)，其拓益成為中國(guó)國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批的國(guó)產(chǎn)單抗PD－1單抗。

PD－1抗體是一種腫瘤免疫治療新藥，不同于手術(shù)、放化療和靶向藥，其本身并不能直接殺傷癌細(xì)胞，而是通過激活病人自身的免疫系統(tǒng)來抗癌，更安全、更有效，以PD－1抗體為代表的免疫療法成為治療癌癥的新方向。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，其治療效果優(yōu)秀，適應(yīng)癥廣泛和在臨床治療中的地位，都顯示其擁有廣闊的市場(chǎng)空間，因此也成為了資本追逐和公司研發(fā)的重要方向。

雖然君實(shí)生物已在PD－1中國(guó)市場(chǎng)此搶占先機(jī)，但依然還面臨著外國(guó)醫(yī)藥巨頭和中國(guó)其他醫(yī)藥公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)。目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥巨頭恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物和百濟(jì)神州也有PD－1單抗產(chǎn)品進(jìn)入申報(bào)階段。而國(guó)外醫(yī)藥巨頭百時(shí)美施貴寶和默沙東都的PD－1產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，且以超低定價(jià)策略試圖打開中國(guó)市場(chǎng)。

此前在港股上市之時(shí)，君實(shí)生物面臨的主要問題是研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、高資金投入、無商業(yè)化產(chǎn)品及市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。時(shí)至今日，目前商業(yè)化產(chǎn)品這一問題已經(jīng)解決，同時(shí)公司1季度營(yíng)收猛增也顯示了信心，但研發(fā)投入和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然存在，同時(shí)公司研發(fā)及營(yíng)銷的巨大開支造成的虧損幅度還在繼續(xù)擴(kuò)大，何時(shí)能夠轉(zhuǎn)虧為盈還仍需要時(shí)間等待。