截至2019年上半年末，總計(jì)有42億美元投入了數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域。盡管Rock Health報(bào)告曾預(yù)測(cè)，今年在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的投資會(huì)有所放緩，但據(jù)目前的行業(yè)投資數(shù)據(jù)預(yù)估，數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域有望在今年再創(chuàng)新紀(jì)錄。

動(dòng)脈網(wǎng)據(jù)Rock Health的最新報(bào)告，整理了2019年上半年在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的投資動(dòng)態(tài)匯總，并圍繞“投資泡沫”、“凈流動(dòng)性過(guò)剩（NLO）”來(lái)分析該領(lǐng)域的投資趨勢(shì)。

2019年上半年，數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的投資資金增長(zhǎng)速度和自2011年以來(lái)的增長(zhǎng)速度基本趨于一致。盡管其中一些年份有所變化，但近年來(lái)的整體資金環(huán)境基本保持不變。

如下圖所示，2019年上半年在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域總計(jì)產(chǎn)生了180筆交易，籌集資本42億美元。如果按照目前這一穩(wěn)定增長(zhǎng)的速度，預(yù)計(jì)在2019年年末，該領(lǐng)域投資額將達(dá)到84億美元，產(chǎn)生360筆投資交易。這將超過(guò)2018年的投資總額82億美元。

2011年至2019年上半年年度投資總額和交易量（圖片源自Rock Health）

在2019年上半年投資交易中，約有69％的投資方屬于重復(fù)投資者。此外，在總計(jì)42億美元的投資資金中，約有30％的投資資金來(lái)自于單筆超過(guò)1億美元的大型交易（收購(gòu)或融資）。Rock Health的研究員Sean Day在報(bào)告中表示，這些少數(shù)的超過(guò)1億美元的大型交易正在推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

根據(jù)Rock Health報(bào)告，今年數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)完成了43次并購(gòu)，并購(gòu)已經(jīng)成為數(shù)字醫(yī)療公司最常見(jiàn)的退出市場(chǎng)的方式。但如果按今年上半年的并購(gòu)速度發(fā)展下去，預(yù)計(jì)到2019年年底，本年度的并購(gòu)次數(shù)將比去年減少25％，約只有86次。

然而Rock Health依舊比較樂(lè)觀，他們預(yù)測(cè)在未來(lái)將有更多的非醫(yī)療保健公司來(lái)收購(gòu)數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司。

該報(bào)告的研究人員這樣寫(xiě)道：“隨著越來(lái)越多的非醫(yī)療保健公司進(jìn)入數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)其他領(lǐng)域的收購(gòu)者將在未來(lái)幾年變得活躍。此外，技術(shù)公司和非醫(yī)療保健公司一直是數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域里位列第二和第三活躍的收購(gòu)者。”收購(gòu)活躍度位列第一的是數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的公司。

隨著并購(gòu)的發(fā)生，今年有大量的IPO退市。而在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)行IPO是很少見(jiàn)的行為，今年預(yù)計(jì)有五家數(shù)字醫(yī)療公司會(huì)進(jìn)行IPO，它們分別是Livongo、Health Catalyst、Change Healthcare、Phreesia和Peloton，這也將打破自2016年來(lái)該領(lǐng)域零IPO的局面。

數(shù)字醫(yī)療行業(yè)的融資環(huán)境是否是一個(gè)投資泡沫？

在2019年年初，Rock Health曾探討了這樣一個(gè)話題：數(shù)字醫(yī)療行業(yè)是否處于投資泡沫之中（Is digital health in a bubble）？

投資泡沫是一種經(jīng)濟(jì)周期，指某領(lǐng)域的資產(chǎn)上漲的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了該領(lǐng)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)實(shí)際的價(jià)格。當(dāng)投資者遇到“泡沫”時(shí)，新的投資會(huì)暫停，讓價(jià)格大幅下跌，從而戳破泡沫。這種情況下，創(chuàng)業(yè)公司估值暴跌，急需獲得新的風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)保證自身的償付能力。

Rock Health將投資泡沫歸納了以下六個(gè)共通的屬性：

炒作代替了基礎(chǔ)業(yè)務(wù)

現(xiàn)金的高消耗率

高估值與實(shí)際脫鉤

新投資者的現(xiàn)金激增

欺詐或?yàn)E用資金

退出市場(chǎng)不明朗

并從這六個(gè)方面分析了數(shù)字醫(yī)療行業(yè)是否會(huì)陷入投資泡沫之中。動(dòng)脈網(wǎng)簡(jiǎn)單整理了該報(bào)告里的一些核心觀點(diǎn)和案例，來(lái)分析該領(lǐng)域的投資環(huán)境。

1、炒作代替了基礎(chǔ)業(yè)務(wù)

結(jié)論：自2018年以來(lái)，在這一點(diǎn)上，不存在“泡沫”。

聰明的投資者都在追求有實(shí)際價(jià)值的企業(yè)。Rock Health的投資組合公司Virta Health最近公布了近兩年的臨床試驗(yàn)結(jié)果，其中18．8％的患者在兩年內(nèi)完全或部分緩解了糖尿病，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于常規(guī)護(hù)理中糖尿病患者的緩解率。根據(jù)這一可觀的臨床結(jié)果，Virta Health能夠設(shè)定與療效相匹配的藥物價(jià)格。

2、現(xiàn)金的高消耗率

結(jié)論：在這一點(diǎn)上，2019年相對(duì)2018年增加了一些“泡沫”。

到目前為止，2019年數(shù)字醫(yī)療行業(yè)里的A輪融資的中位數(shù)為1000萬(wàn)美元，比2018年的中位數(shù)900萬(wàn)美元增加了11％，是2011年A輪融資中位數(shù)的兩倍（如下圖所示）。B輪融資也經(jīng)歷類(lèi)似的增長(zhǎng)，2019年B輪融資中位數(shù)為1700萬(wàn)美元，是2011年B輪融資中位數(shù)的2．1倍。

2011年至2019年不同輪融資數(shù)額中位數(shù)（圖片源自Rock Health）

對(duì)于一些在2014年至2016年之間提出早期融資的企業(yè)而言，他們的融資回合平均時(shí)間在20個(gè)月左右。如果當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資金水平下降或進(jìn)入資本有限的環(huán)境時(shí)，具有現(xiàn)金高消耗率的公司來(lái)說(shuō)就會(huì)面臨危機(jī)。

3、高估值與實(shí)際脫鉤

結(jié)論：與2018年相同，“泡沫”不明顯。

投資者在2019年上半年鑄造了三只新的數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的獨(dú)角獸：Zipline、Gympass和Hims。Zipline在今年上半年完成了1．9億美元的融資，市值達(dá)到了12億美元；Gympass完成了由SoftBank Vision Fund領(lǐng)投的3億美元的融資，市值估計(jì)超過(guò)了10億美元；Hims 籌集了1億美元，估值10億美元，在2017年成立后不到一年就達(dá)到了獨(dú)角獸地位。