動脈網(wǎng)獲悉，近日，深圳鵬愛醫(yī)院投資管理有限公司的海外控股公司Aesthetic Medical International Holdings Group Limited（以下簡稱“鵬愛醫(yī)療”）發(fā)布招股說明書，預(yù)計(jì)于10月25日在納斯達(dá)克正式掛牌上市，股票代碼為“AIH”。

鵬愛醫(yī)療在此次IPO中計(jì)劃發(fā)行250萬股美國存托股票（ADS），發(fā)行區(qū)間為每股ADS 11－13美元，每股ADS相當(dāng)于3股普通股，募資總額在2750萬至3250萬美元之間，CANTOR、海通國際和質(zhì)數(shù)資本擔(dān)任此次IPO的聯(lián)席主承銷商。

此次IPO募集做的資金將主要用于戰(zhàn)略性收購更多的醫(yī)療美容中心，并將升級現(xiàn)有設(shè)施、贖回可轉(zhuǎn)換票據(jù)及其他一般運(yùn)營用途。

招股書顯示，2011至2018年間，鵬愛醫(yī)療先后接受了安達(dá)富資本、IDG和上海創(chuàng)瑞投資（SCI）的投資。

根據(jù)弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數(shù)據(jù)，中國醫(yī)療美容市場規(guī)模年復(fù)合年增長率（CAGR）為23．6％，從2014年的521億元增至2018年的1217億元，預(yù)計(jì)到2023年將增長至3601億元，相當(dāng)于2018年至2023年的年復(fù)合增長率為24．2％ 。

中國民營醫(yī)療美容市場規(guī)模的年復(fù)合增長率為25．5％，從2014年的400億元增長至2018年的993億元，并有望在2023年增長至3166億元，2018年－2023年的年復(fù)合增長率為26．1％。

中國醫(yī)療美容已有近30年的行業(yè)歷史，從原有的傳統(tǒng)式單一手術(shù)形式逐漸發(fā)展成可以治療多種疾病以及實(shí)現(xiàn)微創(chuàng)美容等多樣療程、療效的市場。

相對于歐美等國外成熟市場，中國醫(yī)美市場依然處于一個快速發(fā)展的增量市場，90／95后等年輕群體成為新的潛力人群，他們的消費(fèi)習(xí)慣，倒逼著傳統(tǒng)的大型醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革，通過服務(wù)、產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，滿足年輕一代的變美需求。

在整個醫(yī)美領(lǐng)域，資產(chǎn)證券化的比例依然非常低，鵬愛醫(yī)療為何能率先登陸納斯達(dá)克，破解連鎖、擴(kuò)張、技術(shù)與安全等難題，在醫(yī)美服務(wù)市場的陣地戰(zhàn)中，脫穎而出？這可以從其招股書中，窺見其發(fā)展模式和軌跡。

基本情況和收入模型

招股書顯示，鵬愛醫(yī)療成立于1997年，目前是中國領(lǐng)先的醫(yī)療美容服務(wù)提供商。集團(tuán)現(xiàn)有21家醫(yī)療美容中心，其中19家為全資或主要控股的美容中心，橫跨覆蓋中國內(nèi)地、中國香港和新加坡的15座城市。截至2019年6月30日，鵬愛醫(yī)療美容擁有567名醫(yī)療人員，包括203名醫(yī)生。

憑借20多年的臨床經(jīng)驗(yàn)，鵬愛醫(yī)療提供一站式醫(yī)療美容服務(wù)，包括：

1、外科醫(yī)療美容治療，例如眼科手術(shù)、隆鼻、隆胸和吸脂等；

2、非外科醫(yī)療美容治療，包括微創(chuàng)治療和基于能量的治療，例如激光、超聲和紫外線治療等；

3、其他醫(yī)療美容服務(wù)，例如美容牙科以及一般醫(yī)療服務(wù)。

從收入結(jié)構(gòu)和盈利模式上來看，非外科醫(yī)療美容為最大的收入來源，來源于沒有醫(yī)保覆蓋的自費(fèi)用戶。在2016年－2018年分別貢獻(xiàn)了51．0％、47．5％和49．1％的收入比例。2019年上半年，外科醫(yī)療美容、非外科醫(yī)療美容和其他醫(yī)療美容服務(wù)收入占比分別為40．1％、51．2％和8．7％。

鵬愛醫(yī)療收入情況

從客單價上來說，醫(yī)療美容行業(yè)毛利高，同時銷售費(fèi)用大，2019年上半年，非外科醫(yī)療美容治療服務(wù)的毛利率達(dá)到72．4％。

鵬愛醫(yī)療2016－2018年收入分別為5．85億、6．97億、7．61億人民幣，今年上半年收入則為3．93億。2016年，集團(tuán)曾實(shí)現(xiàn)利潤5053萬元，2017－2018年則分別虧損7243萬元、2．53億。2016－2018，經(jīng)調(diào)EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）分別為9606萬、1．121億、1．131億元。今年上半年，集團(tuán)利潤為8020萬元，同比增長374％。

具體來看運(yùn)營數(shù)據(jù)，活躍客戶群體（一年至少接受一種醫(yī)療美容服務(wù)），2016－2018年分別為108291人、128892人以及178657人。鵬愛醫(yī)療在2019年上半年共進(jìn)行了147436次非外科醫(yī)療美容和27984次外科醫(yī)療美容服務(wù)，平均客單價分別為1364元和5629元。

鵬愛醫(yī)療客單價以及服務(wù)人數(shù)

2019年上半年100048人接受了醫(yī)療美容服務(wù)，這一數(shù)字在2018年同期為85635人。而在這10萬余人中，回頭客（之前至少接受一次醫(yī)療美容服務(wù)的活躍客戶）占比為52．8％，略低于2018年同期的54．1％。

招股書援引弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數(shù)據(jù)稱，以2018年收入計(jì)算，鵬愛醫(yī)療躋身國內(nèi)第三大民營醫(yī)療美容服務(wù)提供商。

連鎖布局，深耕華南市場

醫(yī)美是市場化程度最高的消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域之一，預(yù)計(jì)未來五年，無論在全球還是在中國，醫(yī)療美容服務(wù)市場都將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。

作為全球增長最快的市場之一，2017年中國市場規(guī)模排名全球第二。但是中國醫(yī)療美容服務(wù)市場滲透率極低。根據(jù)弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數(shù)據(jù)，2017年中國每千人平均接受醫(yī)學(xué)美容治療11．7次，而韓國、美國、巴西和日本的千人普及率分別為80．4、50．1、43．6和27．0次。因此，市場增長潛力巨大，有以下因素推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展：

1、客戶對醫(yī)療美容服務(wù)的市場需求日益增加；

2、年輕客戶在微創(chuàng)療法上的支出增加，中老年客戶在抗衰老療法和產(chǎn)品上的使用越來越早；

3、居民可支配收入增加；

4、用于外科的醫(yī)療技術(shù)逐漸成熟，風(fēng)險相對較低；

5、對醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)的投資不斷增加；

6、客戶意識增強(qiáng)、獲取醫(yī)美治療途徑便捷。

但是，信息不對稱和高昂的營銷成本，導(dǎo)致中國醫(yī)美行業(yè)市場呈現(xiàn)高毛利率、低凈利率的特點(diǎn)，醫(yī)美市場迎來了變革的契機(jī)，如何實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的擴(kuò)張模式，是每家醫(yī)美集團(tuán)都在思量的難題。

在鵬愛醫(yī)療的發(fā)展過程當(dāng)中，一直致力于擴(kuò)大連鎖布局網(wǎng)絡(luò)，尤其是注意布局核心的“旗艦”門店，在整個中央網(wǎng)絡(luò)形成高度標(biāo)準(zhǔn)化的管理和操作流程基礎(chǔ)上，進(jìn)行復(fù)制和擴(kuò)張，在每個城市和區(qū)域形成1＋N的布局。對于鵬愛醫(yī)療來說，則是深耕華南地區(qū)市場。

通常，旗艦醫(yī)院占據(jù)收入主體部分，配置經(jīng)驗(yàn)最豐富的的醫(yī)生，提供安全、有品質(zhì)的服務(wù)，而且發(fā)展旗艦醫(yī)療機(jī)構(gòu)不僅可以提高周圍地區(qū)的品牌知名度，同時也能為連鎖網(wǎng)絡(luò)中規(guī)模較小的治療中心復(fù)雜或者高端病例提供轉(zhuǎn)診服務(wù)。這也是目前頭部的醫(yī)美連鎖，普遍采用的連鎖模式。

目前，鵬愛醫(yī)療擁有三家旗艦醫(yī)療機(jī)構(gòu)：深圳鵬程醫(yī)院、深圳鵬愛醫(yī)療美容醫(yī)院和重慶鵬愛醫(yī)療美容醫(yī)院。

鵬愛醫(yī)療在中國內(nèi)地的布局

梳理鵬愛醫(yī)療的發(fā)展軌跡，1997年深圳鵬程診所開始運(yùn)營，該診所于2003年成為鵬程醫(yī)院。

從那時起，通過收購和有機(jī)增長擴(kuò)大連鎖。2005年建立了第二家旗艦醫(yī)院深圳鵬愛醫(yī)院。2015年10月收購了Newa Medical Aesthetics Limited的全部股權(quán)，以進(jìn)一步擴(kuò)大在中國香港的業(yè)務(wù)范圍。2019年2月，鵬愛醫(yī)療投資LZP Holding，Inc．，該公司在美國加利福尼亞州擁有和運(yùn)營五個整形外科中心和美容激光中心。

融資方面，2011年至2018年，鵬愛醫(yī)療先后獲得安達(dá)富資本、IDG和上海創(chuàng)瑞投資（SCI）的股權(quán)投資。在資本助力下，2016年至2019年，鵬愛實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。

最新的進(jìn)展是， 作為鵬愛醫(yī)療在中國三四線城市建立衛(wèi)星診所的一部分，2019年4月在浙江省寧海市建立了第一家衛(wèi)星診所，7月開始運(yùn)營。8月，鵬愛醫(yī)療與新氧（NASDAQ：SY）簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者將在自己的平臺上推廣鵬愛醫(yī)療美容，而前者則會為新氧平臺轉(zhuǎn)化而來的客戶提供一定的折扣。

未來，鵬愛醫(yī)療將不斷擴(kuò)大客戶群與復(fù)購率、增加品牌知名度，同時并購方式聚集更多醫(yī)院和診所，繼續(xù)開發(fā)和引進(jìn)創(chuàng)新的醫(yī)療美容技術(shù)，最后是從戰(zhàn)略上，布局全球市場。

文 ｜ 高道龍

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