高瓴張磊曾說過，如何發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司可能永遠(yuǎn)沒有正確答案，但有一種領(lǐng)域，高瓴永遠(yuǎn)不會(huì)投，那就是高瓴的資源和思想不能創(chuàng)造價(jià)值的領(lǐng)域。張磊不相信零和游戲，而喜歡的是把蛋糕做大的游戲，高瓴是要找做大事的企業(yè)家。

這樣的打法，在任何領(lǐng)域創(chuàng)造的影響力都是巨大的。在醫(yī)療領(lǐng)域，高瓴多次創(chuàng)下醫(yī)藥領(lǐng)域投資之最。高瓴投資金額大、布局密集，擁有改變產(chǎn)業(yè)格局的力量。

以往提起高瓴，人們總會(huì)以其在TMT領(lǐng)域投資騰訊和京東作為背景鋪墊，但如今高瓴在醫(yī)療領(lǐng)域?qū)嵙σ沧銐蛞�眼�?/p>

長期以來，高瓴在不同階段密集投資醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)，被高瓴加持的微創(chuàng)醫(yī)療、凱萊英、凱利泰、百濟(jì)神州等企業(yè)都迎來股價(jià)大漲。

回到6年前，高瓴在醫(yī)療領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)投資的第一家企業(yè)是百濟(jì)神州，此后，高瓴連續(xù)八次跟投。

6年來，高瓴對(duì)醫(yī)療的領(lǐng)域的興趣只增不減，迄今為止，高瓴在生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售等領(lǐng)域累計(jì)投資了160多家企業(yè)，其中中國企業(yè)超過100家�？偼顿Y金額超過1200億元人民幣，投資企業(yè)總市值超過2．5萬億元。

雖然出手大膽，但高瓴一直作風(fēng)低調(diào)，很少對(duì)外界公開在醫(yī)療領(lǐng)域的投資邏輯和布局。高瓴在醫(yī)療領(lǐng)域投資的1200億元都流向了哪些領(lǐng)域？160家企業(yè)分別是哪些企業(yè)？動(dòng)脈網(wǎng)（微信號(hào)：vcbeat）通過動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫收集了高瓴在一級(jí)市場(chǎng)的過往投資數(shù)據(jù)，通過Choice收集了高瓴在二級(jí)市場(chǎng)的目前的持倉數(shù)據(jù)，找到超過100家高瓴曾投資過的醫(yī)療企業(yè)，并整理分析了高瓴在不同細(xì)分領(lǐng)域的投資側(cè)重。

一級(jí)市場(chǎng)：生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資一騎絕塵

數(shù)據(jù)來自企查查＆動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫

（高瓴部分投資企業(yè)已上市，表中數(shù)據(jù)記錄了高瓴投資時(shí)企業(yè)發(fā)展階段為準(zhǔn)）

首先來看，高瓴在一級(jí)市場(chǎng)的投資布局。從表中的數(shù)據(jù)分析，高瓴在一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療投資中有兩大特點(diǎn)最為明顯，一是對(duì)生物醫(yī)藥這個(gè)賽道的青睞，生物醫(yī)藥領(lǐng)域，高瓴投資的次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域。從后續(xù)上市表現(xiàn)來看，6年間，高瓴投出了多個(gè)上市公司。而這個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)也沒有辜負(fù)高瓴的厚望，新藥研發(fā)賽道中高瓴投資的甘李藥業(yè)、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、天境生物、藥明康德等企業(yè)都已經(jīng)相繼上市。高瓴在2015年投資的甘李藥業(yè)終于2020年6月29日登陸上交所主板，僅上市兩周，甘李藥業(yè)的市值便突破千億。

二是細(xì)分領(lǐng)域覆蓋的全面性。在醫(yī)療中，從醫(yī)療器械到零售藥店到民營醫(yī)院，很難找到一個(gè)高瓴未曾涉足過的領(lǐng)域。高瓴的特點(diǎn)就是做投資的全產(chǎn)業(yè)鏈。

從輪次偏好來看，從天使輪到pre－IPO，高瓴都有覆蓋。高瓴涵蓋了最早期的風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資、上市公司投資、上市以后的兼并投資。

二級(jí)市場(chǎng)：不落孤子，取賽道中的多個(gè)龍頭

數(shù)據(jù)來自東方財(cái)富網(wǎng)、公開資料整理

通過一級(jí)市場(chǎng)投資的企業(yè)未納入表中

在二級(jí)市場(chǎng)中，高瓴在具體賽道上的側(cè)重和布局與一級(jí)市場(chǎng)類似，同樣是非�？春蒙�物醫(yī)藥，這主要源于高瓴選擇以長期投資作為戰(zhàn)略。實(shí)際上，高瓴持倉的生物醫(yī)藥企業(yè)，大多是在一級(jí)市場(chǎng)就已經(jīng)早期投入，然后在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)加倉，長期陪伴，呈現(xiàn)出高瓴全階段長期投資的鮮明特點(diǎn)。

張磊曾表示，高瓴的投資方法是通過研究發(fā)現(xiàn)什么是最好的商業(yè)模式，然后再尋找和最好的商業(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者。假如可以通過二級(jí)市場(chǎng)找到標(biāo)的，高瓴就買入股票長期持有，如果沒有這樣的公司，就尋找私人市場(chǎng)， 如果沒有私人市場(chǎng)，高瓴就自己孵化。這是高瓴認(rèn)為做長期投資應(yīng)該擁有的能力。

對(duì)于高瓴長期主義的投資策略。負(fù)責(zé)高瓴醫(yī)藥和醫(yī)療投資的合伙人兼聯(lián)席首席投資官易諾青也曾表示，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域高瓴一直是在不斷的加倉增持，幾乎沒有退出過。

高瓴持倉多個(gè)成長性賽道中的龍頭企業(yè)。將高瓴在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的布局整合來看，高瓴投資了一個(gè)賽道的多個(gè)龍頭。在CRO賽道，國內(nèi)藥明康德和泰格醫(yī)藥是兩大巨頭，高瓴都進(jìn)行了投資。在心臟瓣膜領(lǐng)域，高瓴將瓣膜領(lǐng)域的前三全部拿下，投資了心臟瓣膜領(lǐng)域的啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療。在PD－1賽道，高瓴投資了百濟(jì)神州、信達(dá)、君實(shí)等生物醫(yī)藥企業(yè)。

并不是每一家投資機(jī)構(gòu)都有實(shí)力同時(shí)投資多個(gè)龍頭。雖然賽道龍頭在某些管線上存在重合，但未來可能差異化發(fā)展，成長為平臺(tái)型企業(yè)。此外，在醫(yī)療健康這個(gè)并購乃常態(tài)的領(lǐng)域，多個(gè)領(lǐng)先企業(yè)間也整合的機(jī)會(huì)。

動(dòng)脈網(wǎng)將通過數(shù)據(jù)分析高瓴在不同賽道的投資項(xiàng)目布局。

長線布局生物醫(yī)藥，最看好單抗生物藥

無論是在二級(jí)市場(chǎng)還是在一級(jí)市場(chǎng)中，高瓴都對(duì)生物醫(yī)藥賽道青眼有加。

早在十多年前，高瓴就感知到中國創(chuàng)新藥的巨大潛力，認(rèn)為中國一定會(huì)誕生自主創(chuàng)新藥企。

張磊曾表示，實(shí)際上在風(fēng)云變幻的中國，一年相當(dāng)于西方的十年二十年。市場(chǎng)的確如張磊判斷的一樣，在2015后，一系列的政策的出臺(tái)讓國內(nèi)的醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化。無論是在審評(píng)審批政策、醫(yī)保準(zhǔn)入、資本退出環(huán)境等多個(gè)環(huán)節(jié)都在短短幾年內(nèi)為創(chuàng)新藥打開生長空間，而高瓴正好趕上了這一波浪潮。

僅僅四五年時(shí)間，高瓴就拿下了國內(nèi)創(chuàng)新藥的多家龍頭企業(yè)。在Endpoints News根據(jù)藥企市值制作的全球TOP50藥企榜單中，中國一共有6家上市公司進(jìn)入了此次榜單，分別是恒瑞醫(yī)藥（第22名）、豪森藥業(yè)（第29名）、藥明生物（第33名）、中國生物制藥（第36名）、石藥集團(tuán)（第41名）和百濟(jì)神州（第47名），其中高瓴持股和投資過的企業(yè)占到了四家（恒瑞醫(yī)藥、豪森藥業(yè)、藥明生物、百濟(jì)神州）。

從項(xiàng)目的偏好來看，可以把高瓴的生物醫(yī)藥布局主要分類兩類：一是單抗生物藥；二是腫瘤免疫療法

在單抗生物醫(yī)藥領(lǐng)域，高瓴在生物醫(yī)藥領(lǐng)域第一個(gè)看好的項(xiàng)目是研發(fā)PD－1的百濟(jì)神州。2013年張磊曾親自到波士頓了解PD－1療法。看好百濟(jì)神州后，高瓴還投資了其他多個(gè)以PD－1為主要產(chǎn)品的生物醫(yī)藥企業(yè)，包括君實(shí)生物、信達(dá)生物、嘉和生物、基石藥業(yè)等生產(chǎn)PD－1、PD－L1單抗的企業(yè)。

PD－1的領(lǐng)先性在于它是第三代腫瘤藥物的代表。近二十年來，單抗類大分子藥物在腫瘤和自身免疫性疾病的應(yīng)用在全球范圍內(nèi)開始興起，單抗類大分子藥成為第三代抗腫瘤和免疫疾病藥物（第一代為化學(xué)藥物，第二代為小分子靶向藥物）。

PD－1也有著巨大的市場(chǎng)潛力。在2018年全球銷售額Top10藥物中，Keytruda和Opdivo兩個(gè)PD－1單抗均沖入前十，

然而，PD－1只部分解決了腫瘤治療上的問題，高瓴也在持續(xù)投資其他的單抗生物藥企業(yè)，希望押注對(duì)后PD－1時(shí)代的腫瘤免疫治療藥物。在高瓴投資的版圖中，包括NextCure、科望生物、HiberCell等企業(yè)都在開發(fā)單抗生物藥造福PD－1免疫療法無效患者。

腫瘤和自身免疫性疾病往往是醫(yī)藥領(lǐng)域“重磅炸彈”（全球銷售額超過10億美金的藥物）誕生的領(lǐng)域。除了單抗大分子藥物外，在腫瘤免疫療法的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，高瓴也做了布局。

把腫瘤免疫療法領(lǐng)域分為非特異性免疫刺激劑、癌癥疫苗、免疫檢查點(diǎn)阻斷劑、免疫細(xì)胞療法四大分類。免疫檢查點(diǎn)阻斷劑的代表就是PD－1／PD－L1，前面已經(jīng)提到，這個(gè)領(lǐng)域高瓴已經(jīng)重度布局。

數(shù)據(jù)來源：CNKI

癌癥疫苗上，可以分為預(yù)防性和治療性疫苗，可以在一定程度上預(yù)防或治療癌癥。HPV疫苗就是代表。在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，高瓴投資了澤潤生物、華蘭疫苗。華蘭生物雖然不是癌癥疫苗，但華蘭疫苗是我國最大的流感疫苗生產(chǎn)基地，同時(shí)也是國內(nèi)首家、全球第五家通過流感疫苗WHO預(yù)認(rèn)證的企業(yè)，在新冠疫情背景下，受到較多關(guān)注。

根據(jù)公開資料整理

免疫細(xì)胞療法的代表是CAR－T療法，CAR－T療法就是嵌合抗原受體T細(xì)胞免疫療法，通過基因工程技術(shù)，將T細(xì)胞激活，并裝上定位導(dǎo)航裝置CAR（腫瘤嵌合抗原受體），將T細(xì)胞這個(gè)普通“戰(zhàn)士”改造成“超級(jí)戰(zhàn)士”，即CAR－T細(xì)胞，他利用其“定位導(dǎo)航裝置”CAR，專門識(shí)別體內(nèi)腫瘤細(xì)胞，并通過免疫作用釋放大量的多種效應(yīng)因子，它們能高效地殺滅腫瘤細(xì)胞，從而達(dá)到治療惡性腫瘤的目的。在這個(gè)領(lǐng)域，高瓴投資了馴鹿醫(yī)療。

數(shù)據(jù)來自企查查、動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫 公開資料整理

2020年上半年開始重點(diǎn)醫(yī)療器械

醫(yī)療器械是高瓴重點(diǎn)布局的細(xì)分領(lǐng)域之一。尤其是在今年上半年，高瓴對(duì)醫(yī)療器械領(lǐng)域熱情高漲。

在2020年上半年，高瓴兩度增持微創(chuàng)醫(yī)療；作為基石投資者入主微創(chuàng)外科手術(shù)器械和配件公司康基醫(yī)療；6．4億港元認(rèn)購此前投資的沛嘉醫(yī)療；斥資近4億元參與凱利泰的定增；投資6．45億元戰(zhàn)略投資牙科醫(yī)療器械相關(guān)國瓷材料。

這一系列密集高頻的動(dòng)作，可以窺見已經(jīng)在生物醫(yī)藥領(lǐng)域拿下第一梯隊(duì)的高瓴，在醫(yī)療器械領(lǐng)域，也拿下了多個(gè)龍頭。

醫(yī)療器械市場(chǎng)主要的細(xì)分領(lǐng)域包括：體外診斷、醫(yī)學(xué)影像、骨科、心血管、眼科、齒科，在這些細(xì)分領(lǐng)域高瓴都已經(jīng)或深或淺地進(jìn)行了布局。

在心臟介入賽道中，高瓴投資的沛嘉醫(yī)療、啟明醫(yī)療、微創(chuàng)心通的核心產(chǎn)品都是經(jīng)導(dǎo)管介入心臟瓣膜（TAVR）。心臟瓣膜（TAVR）這一賽道看似不大，但有機(jī)會(huì)誕生國內(nèi)的愛德華生命科學(xué)。愛德華生命科學(xué)是全球心臟瓣膜的領(lǐng)先企業(yè)，年?duì)I業(yè)收入達(dá)到43．48億美元，最新市值已經(jīng)超過450億美元。

高瓴重倉的另一家心血管相關(guān)企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療的三大核心業(yè)務(wù)則是冠脈支架、骨科醫(yī)療器械和CRM（心臟節(jié)律業(yè)務(wù)），其在國內(nèi)心臟支架市場(chǎng)占有率達(dá)到23％。微創(chuàng)醫(yī)療在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上和美敦力類似，有成長為中國美敦力的潛力。

在骨科領(lǐng)域，高瓴投資了愛康醫(yī)療、凱利泰和微創(chuàng)醫(yī)療。骨科由關(guān)節(jié)、脊柱、創(chuàng)傷、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)四大細(xì)分市場(chǎng)組成，高瓴主要布局了其中的關(guān)節(jié)和脊柱賽道。

從賽道上看，我國的骨科市場(chǎng)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國，創(chuàng)傷領(lǐng)域因?yàn)榧夹g(shù)難度相對(duì)較低已經(jīng)完成進(jìn)口替代，而關(guān)節(jié)和脊柱是骨科中市場(chǎng)份額較大且增速較快的細(xì)分市場(chǎng)，行業(yè)增速均保持在15％以上。

對(duì)于骨科領(lǐng)域的企業(yè)來說，當(dāng)下我國骨科市場(chǎng)正處于進(jìn)口替代和行業(yè)集中度雙重提升的時(shí)機(jī)，作為國內(nèi)骨科植入物龍頭公司市場(chǎng)占有率將加快提升。

在關(guān)節(jié)領(lǐng)域，高瓴投資了愛康醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療。愛康醫(yī)療以15％的關(guān)節(jié)植入物市占率名列國產(chǎn)第一。微創(chuàng)醫(yī)療的骨科主要在人工關(guān)節(jié)領(lǐng)域，公司技術(shù)與產(chǎn)品線來自于2014收購的美國骨科公司W(wǎng)rightMedical旗下OrthoRecon業(yè)務(wù)。

在脊柱領(lǐng)域，高瓴選擇了凱利泰。凱利泰是國內(nèi)最早進(jìn)入椎體成形市場(chǎng)的國內(nèi)企業(yè)，在脊柱微創(chuàng)領(lǐng)域以市占率第一領(lǐng)跑行業(yè)。

高瓴已經(jīng)在治療器械領(lǐng)域投資了較多企業(yè)，但在診斷賽道中，目前布局較少。

在影像診斷領(lǐng)域，高瓴在一級(jí)市場(chǎng)投資了納米維景。納米維景成立于2014年，是一家致力于高速高精度輻射成像的高新技術(shù)企業(yè)，業(yè)務(wù)主要包括靜態(tài)CT，X射線探測(cè)器、X射線成像軟件等。

在體外診斷賽道，高瓴投資了液體活檢公司GRAIL和第三方醫(yī)學(xué)檢測(cè)的金域醫(yī)學(xué)。

CRO／CDMO

CRO／CDMO是和醫(yī)藥與醫(yī)療器械創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈中不可缺少的一環(huán)。

合同研究組織（CRO）是通過合同形式為制藥企業(yè)的藥物研發(fā)，提供專業(yè)化外包服務(wù)的組織或者機(jī)構(gòu)。CRO服務(wù)范圍十分廣泛，涵蓋了新藥研發(fā)中的所有環(huán)節(jié)，包括：臨床前CRO（如：化合物研究，臨床前研究，安全性評(píng)估，制藥技術(shù)等）和臨床CRO（I至IV期臨床試驗(yàn)，藥品注冊(cè)申請(qǐng)）等工作。

高瓴在生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資了大量的創(chuàng)新藥企業(yè)，而這些創(chuàng)新藥企大部分自主研發(fā)流程配套并不完善，外包會(huì)成為必然的選擇。高瓴選擇重倉中國，而國內(nèi)的創(chuàng)新藥行業(yè)要崛起，離不開CRO／CDMO的發(fā)展。

按照高瓴布局行業(yè)第一、第二的打法，藥明康德和泰格醫(yī)療不容錯(cuò)過。在國內(nèi)，藥明康德和泰格醫(yī)藥是國內(nèi)CRO領(lǐng)域中兩大龍頭。藥明康德2019年?duì)I收129億元，市值達(dá)到2000億元。藥明康德國外營收占比遠(yuǎn)高于國內(nèi)，體量處于絕對(duì)領(lǐng)先位置。藥明康德還在探索從前端到后端的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。

張磊曾言，為什么中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的原發(fā)創(chuàng)新出現(xiàn)爆發(fā)的趨勢(shì)，因?yàn)椤坝辛怂幟骺档逻@樣的公司”。

作為長期的投資人和合作伙伴，高瓴從戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)的層面不遺余力地支持藥明康德建設(shè)一體化研發(fā)服務(wù)平臺(tái)，希望為不斷涌現(xiàn)的大量新型初創(chuàng)公司、研究機(jī)構(gòu)、科學(xué)家降低創(chuàng)新成本，幫助整個(gè)行業(yè)縮短藥物及醫(yī)療器械研發(fā)周期。

泰格醫(yī)療2019 年公司營業(yè)總收入 28．03 億元，同比增長 21．85％；從 2010 年至 2019 年，公司營收從 1．23 億元增長至 28．03 億元，CAGR 為 41．53％，營收增長長期跑贏 CRO 行業(yè)增速。2019年獲批的13個(gè)中國1類新藥中，7個(gè)由泰格醫(yī)藥或子公司助力研發(fā)。

高瓴也投資了泰格醫(yī)療的子公司方達(dá)醫(yī)藥。方達(dá)醫(yī)藥是全方位一體化的醫(yī)藥研發(fā)合同研究組織 （CRO）， 為仿制藥、創(chuàng)新藥公司提供全方位的產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)，以支持 IND（新藥臨床 申請(qǐng)）、NDA（新藥上市申請(qǐng)）、ANDA（仿制藥），業(yè)務(wù)范圍有臨床試驗(yàn)研究、生物制 劑、生物分析、CMC 和 BE（生物等效性）。

今年上半年，高瓴參與定增的凱萊英則是屬于CMO賽道。CMO（Contract Manufacture Organization）即“全球生物制藥合同生產(chǎn)”，主要是接受制藥公司的委托，提供產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)所需要的工藝開發(fā)、配方開發(fā)、臨床試驗(yàn)用藥、化學(xué)或生物合成的原料藥生產(chǎn)、中間體制造、制劑生產(chǎn)（如粉劑、針劑）以及包裝等服務(wù)。

凱萊英公司是行業(yè)領(lǐng)先的 CMO／CDMO 解決方案提供商。在COM賽道國內(nèi)市場(chǎng)份額最大的三家企業(yè)合全藥業(yè)、凱萊英、博騰股份都主要經(jīng)營小分子化學(xué)藥領(lǐng)域，且正在積極開拓生物藥領(lǐng)域。國內(nèi) CMO／CDMO 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，合全藥業(yè)領(lǐng)先，市占率達(dá)到6％，而凱萊英緊隨其后，市占率達(dá)到4％。

在CMO／CDMO賽道，高瓴還投資了藥明生物。藥明生物經(jīng)營生物藥領(lǐng)域，是全球領(lǐng)先生物藥“CRO＋CMO／CDMO”企業(yè)。藥明生物也是全球唯一提供全方位生物制劑研發(fā)服務(wù)的企業(yè)。2019年，藥明生物2019 年財(cái)報(bào)，收入 39．84 億元，同比增長 57．2％。

隨著生物制劑市場(chǎng)的增長、產(chǎn)品和技術(shù)的更新?lián)Q代，大型制藥公司和中小型 Biotech 越來越需要藥明生物這樣高專業(yè)度的與生物制劑研發(fā)服務(wù)供應(yīng)商。

打造中國的CVS

從高瓴成立的那天起，高瓴的戰(zhàn)略就是重倉中國。而在在國內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)中，除了產(chǎn)品端在進(jìn)行進(jìn)口替代和技術(shù)迭代，在醫(yī)療服務(wù)供給端也在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在醫(yī)療零售和服務(wù)領(lǐng)域，高瓴對(duì)藥店和民營�？漆t(yī)院進(jìn)行了投資布局。

早在2017年，作為高瓴旗下的大健康投資與運(yùn)營平臺(tái)，高濟(jì)醫(yī)療開始并購整合中國藥店業(yè)務(wù)。高濟(jì)醫(yī)療陸續(xù)注資至少15億美元入駐重慶萬和、成都東升、廣東邦建、河北獅城百姓、四川杏林、西安怡康等多家連鎖藥店，一躍成為全國規(guī)模最大的連鎖藥店。2019年10月，外媒報(bào)道騰訊將向高瓴的中國藥店業(yè)務(wù)投資約5億美元。

從時(shí)間點(diǎn)來看，2017年是醫(yī)藥分家、處方外流真正落地的元年，國家出臺(tái)一系列政策，強(qiáng)調(diào)與落實(shí)醫(yī)藥分家及處方外流的具體措施。同時(shí)，處方外流將帶來藥品流通渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)于市場(chǎng)而言，既是存量調(diào)整，也是新的增長點(diǎn)。

除了政策的調(diào)整外，國內(nèi)的醫(yī)藥零售行業(yè)本身也存在較大的產(chǎn)業(yè)整合空間。在中國，醫(yī)藥零售市場(chǎng)的集中度遠(yuǎn)低于美國，美國的醫(yī)藥零售巨頭CVS藥店零售市場(chǎng)銷售額占比超過50％。2019年CVS營業(yè)收入達(dá)到2568億美元。

從CVS的發(fā)展來看，當(dāng)零售藥店發(fā)展強(qiáng)大到一個(gè)及階段后，可以強(qiáng)勢(shì)地整合藥品流通的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，通過強(qiáng)大的議價(jià)能力，降低醫(yī)療費(fèi)用支出，開展PBM業(yè)務(wù)、慢病管理等業(yè)務(wù)。2018年，CVS還以690億美元巨額收購了保險(xiǎn)公司Aetna（安泰），擴(kuò)大PBM業(yè)務(wù)規(guī)模。

高瓴在藥店領(lǐng)域的整合，瞄準(zhǔn)了未來藥店整合后的醫(yī)藥零售市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)也看中了未來從零售端整合產(chǎn)業(yè)鏈的潛力，或許未來的國內(nèi)的CVS會(huì)在高瓴的助力下誕生。

布局研究型醫(yī)院

除了零售藥店這一終端市場(chǎng)，高瓴另一重倉的領(lǐng)域是民營專科醫(yī)院和研究型醫(yī)院，在2018年，高瓴就斥資10．26億元參與愛爾眼科定增。

愛爾眼科不僅位于黃金賽道之上，同時(shí)也是眼科專科的龍頭。愛爾眼科憑借早先確立的規(guī)模化和集中化的戰(zhàn)略，不僅在多個(gè)一線城市布局，同時(shí)領(lǐng)先于其他眼科�？漆t(yī)院完成二線城市和三線城市的布局，成為行業(yè)中領(lǐng)先的龍頭。愛爾眼科集團(tuán)的營收主體已經(jīng)由前十大醫(yī)院為主轉(zhuǎn)變?yōu)榧瘓F(tuán)內(nèi)大多數(shù)醫(yī)院共同盈利，并且培養(yǎng)時(shí)間大幅度縮短。

在民營專科醫(yī)院，高瓴還投資了中國最大的民營腫瘤醫(yī)療集團(tuán)海吉亞醫(yī)療。

實(shí)際上，除了上述專科龍頭，高瓴這些年來，系統(tǒng)性投入更多的是研究型醫(yī)院的布局。多年來對(duì)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的研究，使高瓴更早地認(rèn)識(shí)到，獨(dú)立的研究型醫(yī)院已經(jīng)成為醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。

易諾青就曾對(duì)媒體分析，臨床研究是驗(yàn)證藥物在人體內(nèi)安全性和有效性的唯一方法，也是新藥研發(fā)過程中資金和時(shí)間投入最多的環(huán)節(jié)。然而，現(xiàn)實(shí)情況是有能力開展臨床試驗(yàn)的機(jī)構(gòu)數(shù)量仍然較少，且存在著產(chǎn)能不足、專家與床位等資源投入少、專業(yè)性不足、重視度不夠等諸多痛點(diǎn)，臨床研究資源供求不均衡。這是高瓴布局研究型醫(yī)院的初衷。

今年3月，高瓴在北京昌平區(qū)開工了高博研究型醫(yī)院，是繼去年上海阿特蒙醫(yī)院落成開院后，高瓴在研究型醫(yī)院領(lǐng)域的最新布局。

十多年前進(jìn)入醫(yī)療投資，高瓴已經(jīng)把生命健康領(lǐng)域投資變成最擅長的一個(gè)領(lǐng)域，從PD－1新藥切入醫(yī)療投資后，高瓴深度布局了CRO／CDMO、眼科、骨科、口腔、心臟等細(xì)分賽道。如果醫(yī)療投資是一條長長的雪道，那么，高瓴已經(jīng)通過長期的投入、全產(chǎn)業(yè)鏈條布局，與眾多企業(yè)一起，把這個(gè)雪道建的越來越長，越來越厚。動(dòng)脈網(wǎng)也將持續(xù)跟蹤分析高瓴的醫(yī)療布局。

作者：楊雪