BD新浪潮
本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě),僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。
20世紀(jì)50年代,長(zhǎng)期腐朽的世界影壇掀起了一陣“新浪潮”。
所謂“新浪潮”,它沒(méi)有固定的組織、統(tǒng)一的宣言、完整的藝術(shù)綱領(lǐng),而是一場(chǎng)由年輕人自發(fā)的電影語(yǔ)言革新運(yùn)動(dòng)。正是在“新浪潮”的帶動(dòng)下,電影行業(yè)腐朽的思想才得到解放,那些僵化的規(guī)則才得以打破。
與當(dāng)初法國(guó)電影“新浪潮”類似,如今中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)則也正在經(jīng)歷一次BD(商務(wù)拓展,指與其他企業(yè)聯(lián)合進(jìn)行研發(fā)或者銷(xiāo)售)“新浪潮”。這次BD“新浪潮”同樣打破了中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期塵封的思想,轉(zhuǎn)而開(kāi)始積極擁抱國(guó)際。BD“新浪潮”下,不僅催生了一個(gè)又一個(gè)的成功案例,而且還誕生了NewCo這種新的融資模式。
BD“新浪潮”的演進(jìn)已經(jīng)是大勢(shì)所趨,無(wú)論是投資者還是從業(yè)者都應(yīng)該順勢(shì)而為。
01醫(yī)藥版《四百擊》
法國(guó)電影新浪潮雖然無(wú)法溯源,但特呂弗所執(zhí)導(dǎo)的《四百擊》卻是公認(rèn)法國(guó)電影新浪潮的標(biāo)桿。中國(guó)醫(yī)藥BD“新浪潮”的標(biāo)桿又是什么呢?無(wú)疑就是傳統(tǒng)龍頭恒瑞醫(yī)藥的“認(rèn)錯(cuò)”。
一直以來(lái),恒瑞醫(yī)藥都被認(rèn)為是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的杰出代表。憑借超強(qiáng)的研發(fā)能力,恒瑞醫(yī)藥一度是A股最耀眼的現(xiàn)金奶牛,其引以為傲的就是從不向市場(chǎng)融資,也不購(gòu)買(mǎi)管線,完全依靠自研產(chǎn)品盈利。
從投資角度看,恒瑞醫(yī)藥“自力更生”的做法確實(shí)值得追捧,但落地到現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),這種做法卻又是一種極大的浪費(fèi),F(xiàn)如今的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是創(chuàng)新為王的時(shí)代,可創(chuàng)新藥是一門(mén)風(fēng)險(xiǎn)極大的生意,稍有不慎就會(huì)滿盤(pán)皆輸,恒瑞這種通吃全魚(yú)的做法,無(wú)疑是將風(fēng)險(xiǎn)最大化。
恒瑞醫(yī)藥研發(fā)的PD-1卡瑞利珠單抗就是一個(gè)典型案例。雖然卡瑞利珠單抗也曾創(chuàng)下單年國(guó)內(nèi)40億+的銷(xiāo)售成績(jī),但由于競(jìng)爭(zhēng)者的不斷增多,PD-1賽道最終陷入內(nèi)卷,卡瑞利珠單抗的銷(xiāo)售額也急轉(zhuǎn)直下?紤]到恒瑞在卡瑞利珠單抗上僅研發(fā)費(fèi)用就投入就接近25億元,這個(gè)項(xiàng)目雖然不至于虧本,但盈利趨勢(shì)也絕對(duì)是不及預(yù)期的。
在卡瑞利珠單抗遭遇“內(nèi)卷危機(jī)”的同時(shí),科倫博泰、康方生物等創(chuàng)新藥公司卻憑借大額BD交易出圈,成為當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)最炙手可熱的明星公司。受此影響,恒瑞醫(yī)藥最終也在2023年初戰(zhàn)略全面轉(zhuǎn)向,標(biāo)志性事件就是前基石藥業(yè)CEO江寧軍的加入。
江寧軍加入恒瑞醫(yī)藥后,最大的改變?cè)谟,公司核心管理層有了新鮮的血液。作為基石藥業(yè)的締造者,江寧軍有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和人脈。此前,恒瑞醫(yī)藥以“快速跟隨”策略著稱,有著極強(qiáng)的臨床研發(fā)能力,可在企業(yè)戰(zhàn)略決策層面,卻顯得并沒(méi)有章法,大量研發(fā)管線也沒(méi)有深度聚焦。
國(guó)際級(jí)的開(kāi)發(fā)視野正是江寧軍所擅長(zhǎng)的。他之前領(lǐng)導(dǎo)的基石藥業(yè),就是一家依賴于極強(qiáng)戰(zhàn)略決策能力的公司,其研發(fā)模式主要有兩種:一是自主確定靶點(diǎn),通過(guò)CRO合作進(jìn)行臨床前開(kāi)發(fā);二是直接從外部引進(jìn)。這兩種模式幾乎都是依靠高敏銳度的決策認(rèn)知,而這也正是恒瑞醫(yī)藥所欠缺的。
自此開(kāi)始,恒瑞醫(yī)藥在BD層面全面發(fā)力。2023年5月,曾在輝瑞任職的張穌加入恒瑞醫(yī)藥擔(dān)任全球BD負(fù)責(zé)人,在其牽頭下恒瑞醫(yī)藥完成了總金額60億美金的license-out交易,并創(chuàng)造了NewCo這種新的融資方式。不過(guò),在完成這筆BD交易完成不久后,張穌就離開(kāi)了恒瑞醫(yī)藥。
圖:恒瑞醫(yī)藥BD成果一覽,來(lái)源:錦緞研究院
但這一次,恒瑞醫(yī)藥并沒(méi)有讓全球BD負(fù)責(zé)人的崗位空閑太久,10月初擁有強(qiáng)生商務(wù)資源的Jens Bitsch-Norhave博士就宣布加入恒瑞醫(yī)藥,擔(dān)任全球BD負(fù)責(zé)人。Jens Bitsch-Norhave博士在強(qiáng)生積累了豐富的BD經(jīng)驗(yàn),有望幫助恒瑞醫(yī)藥的BD發(fā)展更進(jìn)一步。
除BD方面的發(fā)力外,近日恒瑞醫(yī)藥更是傳出計(jì)劃去港股二次上市融資的消息,擬融資金額高達(dá)20億美元。如果此舉成真,那么無(wú)疑是恒瑞醫(yī)藥的又一次“破窗”,也是向現(xiàn)代醫(yī)藥體系的又一次靠攏。但對(duì)于恒瑞投資者來(lái)說(shuō),這卻是一個(gè)利空消息,恒瑞醫(yī)藥“不向市場(chǎng)要錢(qián)”的傳統(tǒng)被徹底打破,失望投資者在消息傳出次日不斷拋售恒瑞股票。
江寧軍加入恒瑞醫(yī)藥,可以看作是中國(guó)醫(yī)藥BD“新浪潮”的《四百擊》,標(biāo)志著新發(fā)展思路的逐漸形成。
02BD遠(yuǎn)比想象的重要
BD負(fù)責(zé)人對(duì)于藥企的重要程度遠(yuǎn)超投資者的想象。無(wú)論是大型MNC,還是小型創(chuàng)新藥企,BD都是企業(yè)發(fā)展的核心命脈。
對(duì)于中國(guó)藥企來(lái)說(shuō),BD負(fù)責(zé)人是一個(gè)“新穎”的詞匯,畢竟在大多數(shù)中國(guó)藥企眼中,只要做好研發(fā)就夠了。但實(shí)際上,BD的重要程度是不次于研發(fā)、銷(xiāo)售的,一次好的BD交易是能夠逆轉(zhuǎn)企業(yè)發(fā)展運(yùn)勢(shì)的,如科倫博泰、百利天恒就是最典型案例。
近期聘任BD負(fù)責(zé)人的并非只有恒瑞醫(yī)藥一家,君實(shí)生物、亞虹醫(yī)藥也均有BD負(fù)責(zé)人走馬上任。短短一個(gè)月內(nèi)如此多的BD負(fù)責(zé)人登上舞臺(tái),足以看出中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)對(duì)于BD的重視程度正在極劇提升。
君實(shí)生物聘請(qǐng)的BD負(fù)責(zé)人為Mehul Shah博士,曾擔(dān)任BMS腫瘤業(yè)務(wù)發(fā)展交易的執(zhí)行總監(jiān),擁有超過(guò)20年的商務(wù)拓展專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。尤其值得注意的是,Mehul Shah博士正是BMS與百利天恒84億美元驚天BD交易的主導(dǎo)人,大量的BD經(jīng)驗(yàn)以及豐富的BD人脈無(wú)疑會(huì)幫助君實(shí)生物加快BD腳步。
亞虹醫(yī)藥聘請(qǐng)的趙陽(yáng)同樣資歷不凡,擁有超過(guò)20年經(jīng)驗(yàn)BD經(jīng)驗(yàn)。加入亞虹醫(yī)藥前,趙陽(yáng)曾任康希諾生物的BD負(fù)責(zé)人,主導(dǎo)了康希諾生物與阿斯利康的mRNA疫苗合作。此外,趙陽(yáng)還在前沿生物、天士力控股集團(tuán)和復(fù)星醫(yī)藥主導(dǎo)了多項(xiàng)重大的授權(quán)引進(jìn)、投資和并購(gòu)交易。對(duì)于亞虹醫(yī)藥來(lái)說(shuō),“老炮”趙陽(yáng)有望利用自身資源,激活公司未來(lái)的預(yù)期。
站在行業(yè)角度思考,中國(guó)藥企聘任BD負(fù)責(zé)人,積極通過(guò)BD交易加深與外界的合作,這是行業(yè)良性發(fā)展的信號(hào)。中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擁有顯而易見(jiàn)的研發(fā)紅利,這一點(diǎn)從藥明康德等CXO公司在全球市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)就能看出?蔀楹沃袊(guó)創(chuàng)新藥卻很難順暢地走出國(guó)門(mén)呢?缺乏與外界的BD交流正是其中的要害。
康方生物、科倫博泰、百利天恒,這些案例已經(jīng)足以證明,中國(guó)自主研發(fā)的創(chuàng)新藥是能夠獲得MNC認(rèn)可的。我們的創(chuàng)新藥企業(yè)應(yīng)該勇敢的走出去,與大型MNC積極交流,即使無(wú)法一次性完成BD交易,也可以從中汲取經(jīng)驗(yàn)與發(fā)展方向。
圖:近兩年重點(diǎn)BD交易一覽,來(lái)源:錦緞研究院
正如我們《爆款藥物是賣(mài)出來(lái)的》一文中提到的:中國(guó)藥企沒(méi)有必要全部都跑去美國(guó)自建渠道,百濟(jì)神州能做成也是花費(fèi)了大量的資金與心血,應(yīng)屬于特例。大多數(shù)中國(guó)普通藥更應(yīng)該聚焦研發(fā),積極與MNC開(kāi)展合作,這才是最能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)的方向。
對(duì)于中國(guó)藥企來(lái)說(shuō),這場(chǎng)BD“新浪潮”無(wú)可避免,希望它能像當(dāng)年法國(guó)電影新浪潮一樣改變整個(gè)電影界的發(fā)展趨勢(shì)。就連曾經(jīng)“頑固”的恒瑞醫(yī)藥都已經(jīng)開(kāi)始全面擁抱BD交易,謀劃二次上市,這足以表明中國(guó)醫(yī)藥公司的核心邏輯已經(jīng)改變。
關(guān)于恒瑞醫(yī)藥的改變,可能很多投資者暫時(shí)無(wú)法接受,畢竟“現(xiàn)金奶牛”是它一直以來(lái)的標(biāo)簽,隨著其逐漸與國(guó)際接軌,之前的邏輯勢(shì)必會(huì)發(fā)生改變。因此,恒瑞醫(yī)藥的投資者基石勢(shì)必會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)大洗牌,舊觀念的投資者失望離開(kāi),新觀念的投資者積極布局。但從行業(yè)觀察者角度看,恒瑞的這種轉(zhuǎn)變是正確的,或許存在失敗風(fēng)險(xiǎn),但卻是必須做的事情。
融入全球醫(yī)藥體系中,這才是中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)未來(lái)的方向,我們是有能力成為全球醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈核心一環(huán)的。
原文標(biāo)題 : BD新浪潮
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