10月27日，先聲藥業(yè)在港股掛牌上市，而這一時間，距離它上一次在美股中受挫已經有七年時間。

而重新上市的開局，似乎并不理想。27日，先聲藥業(yè)上市后便破發(fā)，隨后大幅走低，股價更是一度觸及10．1元的最低點，跌幅超過25％。而在此前的暗盤交易時，其已經下跌15．77％�！�

據媒體統(tǒng)計，2018年以來，港交所共有48家醫(yī)藥保健類公司上市，掛牌首日漲幅中位數為9．77％，首日上漲的有34家，下跌的有9家，另有5家平盤。而在當前醫(yī)藥股火熱的行情下，上市便破發(fā)的情況并不多見。

對于此次上市即破發(fā)，有業(yè)內人士分析指出，一是大盤短期報價不好；二是新股發(fā)行價過高，此前，其招股價估值已經在同業(yè)中處于中等偏高水平。

曾經，在國內仍是仿制藥主的時代，先聲藥業(yè)就攜恩度和中人氟安兩大新藥產品，成為中國第一家登陸紐約證券交易所的生物和化學制藥公司，刷新了亞洲化學生物藥企的IPO記錄。但隨后其股價卻因金融危機的影響而不斷下挫，與此同時，其收購的延申生物也因出現(xiàn)“假疫苗”案，給其帶來了打擊。在創(chuàng)始人任晉生看來“被市場極度低估”的先聲藥業(yè)，最終選擇了從美股退市。

七年過去，醫(yī)藥行業(yè)早已風云變化，再次上市的先聲藥業(yè)又能否實現(xiàn)王者歸來？

僅從業(yè)績上看，先聲藥業(yè)的表現(xiàn)可謂亮眼。在諸多上市的醫(yī)藥企業(yè)仍處于虧損之時，先聲藥業(yè)已經實現(xiàn)了盈利。其招股書顯示，公司收入從2017年的38．68億元增至2019年的50．37億元，年復合增長率約為14．1％。凈利潤由2017年的3．50億元增長至2019年的10．04億元，年復合增長率約為69．2％。

從產品來看，1995年成立于江蘇南京的先聲藥業(yè)最初以仿制藥起家，隨后由仿轉創(chuàng)，走上仿創(chuàng)結合之路，主要專注于腫瘤疾�。ò�括細胞治療領域）、中樞神經系統(tǒng)疾病和自身免疫疾病。

目前，仿制藥仍是其核心收入來源。招股書顯示，先聲藥業(yè)2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個月，來自仿制藥主要產品的銷售收入分別占總營收的60．7％、54．9％、46．5％及35．5％。而截至今年6月底，其占總營收近八成的十款產品中，有七款是仿制藥。

但近些年，隨著“兩票制”、一致性評價和帶量采購的推行，先聲藥業(yè)也在承壓，其主要產品（包括恩度、捷佰立、必存及舒夫坦）的銷售都受到了不利影響。如舒夫坦分別于2018年12月和2019年9月于“4＋7”城市及聯(lián)盟地區(qū)參與競標，但未能中標。此外，捷佰立也因未通過一致性評價無法參加競標，導致醫(yī)療機構銷售額減少。

集中采購及后續(xù)控費大勢所趨下，先聲藥業(yè)也在創(chuàng)新上持續(xù)發(fā)力。招股書顯示，截至目前，先聲藥業(yè)已擁有近50個處于不同開發(fā)階段的在研創(chuàng)新藥產品，包括小分子藥物、大分子藥物和CAR－T細胞治療。

在此次上市前，先聲藥業(yè)抓緊推出了兩款創(chuàng)新藥產品——進口創(chuàng)新藥阿巴西普注射液和1類創(chuàng)新藥依達拉奉右莰醇注射用濃溶液。

阿巴西普注射液是由百時美施貴寶與先聲藥業(yè)在中國合作開發(fā)的治療類風濕關節(jié)炎的藥物，但目前，國內市場同類藥品已多達9款，在這一賽道中，就有包括輝瑞、強生、羅氏、優(yōu)時比以及三生制藥等國內外藥企。

而從定價來看，售價為6000元／月的阿巴西普注射液，與同類產品阿達木單抗和托法替布每月花費均在2000元左右相較而言，也沒有價格優(yōu)勢。對此，先聲藥業(yè)曾透露在阿巴西普的推廣方面，將會專門配備60人左右的醫(yī)學團隊，仔細研究不斷變化推進的醫(yī)保政策，希望早期實現(xiàn)醫(yī)保的覆蓋。

而其有望成為近5年來全球唯一獲批銷售的腦卒中新藥——依達拉奉右莰醇注射用濃溶液（先必新），則是此前其主要產品必存的“升級版”。

安信國際證券分析稱，2019年，必存由于被納入《監(jiān)控目錄》，且未能進入今年1月生效的最新醫(yī)保目錄，因此其銷量出現(xiàn)持續(xù)下滑。預期必存未來幾年仍會有下滑壓力，而剛剛上市的依達拉奉右莰醇注射液，將有望接力必存。

而其原本也預計會在上市前推出的KN035則還在臨床試驗階段。KN035是先聲藥業(yè)與康寧杰瑞及及思路迪醫(yī)藥達成合作協(xié)議開發(fā)的全球首款可皮下注射的PD－L1單抗。目前，先聲藥業(yè)及其合作伙伴正在中國進行KN035的dMMR／MSI－H結直腸癌及其他晚期實體瘤的II期臨床試驗及晚期BTC的III期臨床試驗，同時在美國和日本進行I期臨床試驗。預期該藥將在2021年獲批上市。

當下，除這三款產品外，盡管先聲藥業(yè)擁有近50項在研新藥，但目前都仍處于臨床早期階段。業(yè)內人士指出，這三款產品的表現(xiàn)或將直接決定先聲藥業(yè)的未來。目前，先聲藥業(yè)還處在新老產品過渡階段，有業(yè)內人士指出其短期業(yè)績將承壓。

作者：林怡齡