趁著赴港上市熱潮的東風(fēng)，醫(yī)藥生物股也刮起了上市浪潮。

目前，心瑋醫(yī)療、科濟藥業(yè)、科亞方舟醫(yī)療等10家已經(jīng)向港交所遞交了上市申請。值得注意的是，此前提交上市申請的兆眼眼科已經(jīng)在4月6日通過了港交所聆訊。

受此浪潮影響下，主打靶向藥物研究的康諾亞生物也將赴港上市。

4月8日晚間，據(jù)港交所披露，康諾亞生物科技有限公司向港交所主板遞交上市申請。大摩、中金公司、華泰國際為康諾亞生物聯(lián)席保薦人。

在康諾亞的投資方陣容中也有包括高瓴資本在內(nèi)的眾多知名投行。

那么，作為一家醫(yī)藥生物公司，為何會獲得多個投行大佬的關(guān)注？面對港股醫(yī)藥股的扎堆上市潮，康諾亞還能“后來居上”嗎？

兩年虧損10個億，押注靶向稀缺性賽道

招股書顯示，康諾亞是一家生物科技公司，專注于自主發(fā)現(xiàn)及開發(fā)創(chuàng)新生物療法以滿足自體免疫及腫瘤治療領(lǐng)域中未獲滿足的大量醫(yī)療需求。

近期，IARC發(fā)布了2020年全球最新癌癥負(fù)擔(dān)數(shù)據(jù)，這項最新預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2020年全球新發(fā)癌癥病例1929萬例，其中，中國新發(fā)癌癥457萬人，占全球23．7％，位居全球第一。

在流行病逐漸高發(fā)的年代下，醫(yī)藥產(chǎn)品就顯得格外重要，特別是針對人體自身免疫以及腫瘤治療領(lǐng)域需求度極高，這也使得我國CDMO行業(yè)未來景氣度高漲。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，預(yù)測至2024年中國CDMO行業(yè)市場規(guī)模將增長至1048．8億元，2019年至2024年的符合增長率達(dá)到26．5％。

回歸到其本身，康諾亞營收增長也較為明顯。招股書顯示，2019年及2020年，康諾亞的營收分別為1565萬元、4119萬元。

就康諾亞核心產(chǎn)品CM310而言，也在逐漸走向臨床試驗。此前，抗體CM310已經(jīng)獲得國家藥監(jiān)局的臨床試驗申請批準(zhǔn)，并計劃在2023年申請上市。屆時，面對市場高漲的需求度，盈利或許更近一步。

在已經(jīng)推出市面的IL－4Rα抗體藥物上，賽諾菲研發(fā)的度普利尤單抗，讓賽諾菲狂賺40億美元。康諾亞生物也主攻這類藥物，從賽諾菲研發(fā)藥物市值來看，未來康諾亞抗體藥物還是具備市場價值想象空間的。

對于從事醫(yī)藥生物行業(yè)的企業(yè)來講，藥物研發(fā)費用支出幅度在一定程度上，也代表著這家企業(yè)的實力。招股書顯示，康諾亞研發(fā)支出處于持續(xù)增加的趨勢，一直維持在高水平階段。

但研發(fā)支出一直維持在高水平階段，對于康諾亞來講也是一把“雙刃劍”�？抵Z亞目前仍面臨虧損問題，且虧損金額在持續(xù)擴大，招股書顯示，2019年、2020年的凈虧損分別為1．67億元、8．19億元。

另一方面，由于康諾亞主營業(yè)務(wù)并未產(chǎn)生收入，費用支出在日漸擴大，也導(dǎo)致康諾亞生物的現(xiàn)金流在持續(xù)縮緊。截至2020年末，康諾亞持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1．99億元，較2019年的4．32億元減少53．94％。

說到這里，已經(jīng)不難看出康諾亞的赴港上市原因。一方面在于增加在資本市場的曝光度，獲得更懂資本市場投資者的關(guān)注度。另一方面最主要的原因是在于融資回血，為持續(xù)支出的研發(fā)費用做充足保障。這一點也得到了應(yīng)證，IPO前夕，康諾亞生物曾在2021年2月獲得1．3億美元C輪融資。

但持續(xù)擴大的虧損卻是康諾亞難以逃避的難題，也給其在資本市場的發(fā)展帶來了一些不確定性。不過，目前整個港股市場對于醫(yī)藥股的態(tài)度，還是比較友好的。那么，珊珊來遲的康諾亞能借勢高登嗎？

醫(yī)藥股扎堆奔向港股，康諾亞還能后發(fā)制人嗎？

從目前已經(jīng)在港股上市的31支“未盈利生物科技公司”股價表現(xiàn)來看，康諾亞還是具備資本市場想象空間的。數(shù)據(jù)顯示，在31家公司股價累計變化趨勢中，呈現(xiàn)漲幅趨勢的多達(dá)19家，其中漲幅最高的為康希諾生物，自上市以來，累計漲幅高達(dá)444．58％。

自2021年開年以來，31家企業(yè)整體走勢也是處于上漲趨勢，雖然股價走勢為跌幅的企業(yè)占為多數(shù)，但平均漲幅仍是高達(dá)38．08％�？梢哉f，港股為醫(yī)藥股的整體發(fā)展提供了一個不錯的市場環(huán)境。

此外，自首個IL－4Rα抗體度普利尤單抗于2017年獲批上市以來，IL－4Rα的全球市場已由2017年的2億美元大幅增至2020年的40億美元，年復(fù)合增長率高達(dá)153．9％，市場空間也足夠大。

但環(huán)境利好終歸是外部因素，一旦上市也就意味著要接受投資者更多的審視。此時，自身競爭力如何、商業(yè)化變現(xiàn)能力如何等問題也將被聚焦及放大。

在已經(jīng)上市的醫(yī)藥股中，已有不少企業(yè)實現(xiàn)了商業(yè)化。其中，就包括此前上市的心瑋醫(yī)療，雖然目前心瑋醫(yī)療仍處在虧損階段，但是其主營業(yè)務(wù)已經(jīng)開始實現(xiàn)營收，對比來看，康諾亞能否成功追趕醫(yī)藥生物股大軍，也將是一個不確定的因素。

畢竟，康諾亞雖然已經(jīng)產(chǎn)生營收，但還未開始實現(xiàn)規(guī)模商業(yè)化。據(jù)招股書顯示，其目前的營收并非來自主營業(yè)務(wù)，其核心產(chǎn)品最快上市要在2023年，這也意味著，距離康諾亞主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收最快還有兩年，這對于資本市場投資者來講，等待的時間似乎有點漫長。

此外，康諾亞與賽諾菲同處在一個賽道，面對賽諾菲，康諾亞追趕的機會或許并不大。早在1982年，賽諾菲就已經(jīng)在中國開設(shè)辦事處，成為首批進(jìn)入中國的跨國制藥企業(yè)，而康諾亞才于2016年成立，從資歷上看，康諾亞落后于賽諾菲，要知道在醫(yī)藥生物行業(yè)，成立時間的長短在一定程度上也代表著這家企業(yè)的研發(fā)實力。

從全球及國內(nèi)IL－4Rα藥物的研發(fā)及商業(yè)化競爭格局來看，目前全球共有7款I(lǐng)L－4Rα藥物處在臨床及以上階段，其中絕大部分處在I、II期臨床階段，而度普利尤單抗成為全球唯一獲批上市的IL－4Rα抗體藥物。這也意味著，在目前IL－4Rα抗體藥物市場中，賽諾菲的度普利尤單抗是占據(jù)著市場優(yōu)勢的，給康諾亞構(gòu)成了一定的市場對比壓力。

值得一提的是，跟康諾亞同一天遞交上市申請的騰盛博藥，今年3月完成了數(shù)額為1．5億美元的C輪融資，交易后估值達(dá)到14．55億美元。在騰盛博藥的研發(fā)支出中，高于康諾亞，招股書顯示，2019年、2020年，騰盛博藥研發(fā)費用分別為8380萬元和8．758億元。

對比之下，同期康諾亞6481萬元和1．27億元的研發(fā)費用也顯得有點薄弱。并且隨著研發(fā)支出的不斷擴大，康諾亞也面臨著整個行業(yè)都要面對的問題，那便是盈利難。

雖說上市融資不失為一條助力后續(xù)發(fā)展的良策，也能為其環(huán)節(jié)資金方面的壓力，但兩年便虧損十個億，且競爭對手實力強大的市場環(huán)境下，上市融資并不見得是康諾亞的最優(yōu)解。

本文來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)