掙扎了近兩年,東阿阿膠的“苦日子”終于要熬到頭了。

10月14日,東阿阿膠發(fā)布了最新的三季度業(yè)績預告。根據(jù)業(yè)績預告數(shù)據(jù)顯示,東阿阿膠今年前三季度實現(xiàn)歸屬凈利潤預計為2．81億元至3．16億元,同比大增1440%至1608%;三季度單季度實現(xiàn)歸屬凈利潤預計為1．31億元至1．67億元,同比大增109%至164%。

對于已經(jīng)連續(xù)業(yè)績下滑了兩年的東阿阿膠來說,這份業(yè)績透露出了一個明顯的信號:持續(xù)兩年的“寒冬”已經(jīng)過去,東阿阿膠的拐點已經(jīng)出現(xiàn)。

業(yè)績預告披露之后,次日東阿阿膠也是直接跳空漲停,并在隨后的幾個交易日里連續(xù)上漲,短短5天時間,東阿阿膠股價就大漲了20．45%,市值也在短短5天時間里大增48億。

業(yè)績反轉(zhuǎn)、股價大漲,連續(xù)煎熬了兩年的東阿阿膠這回真要“翻身”了么?昔日備受追捧的“藥中茅臺”,又能否回到曾經(jīng)高度呢?

神話破滅,東阿阿膠“煎熬”了兩年

跌落神壇,這四個字用來形容前兩年的東阿阿膠是再合適不過了。

曾經(jīng)的東阿阿膠又被譽為“藥中茅臺”,憑借著每年穩(wěn)定的業(yè)績增速,東阿阿膠在資本市場中備受追捧,從2006年最低的4．77元到2017年最高的73．71元,11年時間里東阿阿膠的股價漲幅高達1445．28%,市值也從2006年的30億出頭一路猛漲到了2017年的482億。

不過,雖然業(yè)績和股價在那幾年雙雙大漲,但支撐東阿阿膠上漲的邏輯卻非常的不牢固,簡單概括無非就是兩個字:漲價。

2006年,隨著秦玉峰上任,為了拓寬阿膠市場,秦玉峰打出口號:“滋補三大寶:人參、鹿茸與阿膠”,“出東阿,故名阿膠”、“滋補國寶,東阿阿膠”。為了打響東阿阿膠的知名度,秦玉峰不惜下重金投廣告,隨著口號越來越響,東阿阿膠的身價也不斷提高,這也為其后來瘋狂的漲價埋下了伏筆。

在有了一定的知名度之后,秦玉峰開始對東阿阿膠進行提價,少則一年一次,多則一年幾次,而東阿阿膠的價格也是一路上漲,從2006年的每公斤200元左右一路上漲到了2018年的超過5000元每公斤,漲幅超過了20倍。

瘋狂的提價讓東阿阿膠在業(yè)績和股價上都有上佳的表現(xiàn),然而泡沫總有一天會吹破,到了2018年,有媒體曾發(fā)表了一篇名為《過年不值得買之阿膠》的文章,內(nèi)容直接點明東阿阿膠不過是“水煮驢皮”,許多的功效并不真實,東阿阿膠的泡沫被刺穿,開始跌落神壇。

隨后,東阿阿膠開始迎來了煎熬的兩年。

由于泡沫被刺穿,東阿阿膠價格開始回落,此前作為買方主力的經(jīng)銷商不再囤貨,東阿阿膠積壓了大量的庫存,2019年業(yè)績也因此虧損了4．548億;而隨著業(yè)績轉(zhuǎn)弱,東阿阿膠的股價也開始下行,從2017年最高的73．71元到2020年最低的24．92元,短短兩年多的時間里股價大跌了66．19%

多項數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好,東阿阿膠“翻身”了?

在煎熬了兩年多時間之后,東阿阿膠的苦日子終于要熬到頭了。

10月14日,東阿阿膠對外發(fā)布了三季度業(yè)績預告。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,東阿阿膠今年前三季度實現(xiàn)歸屬凈利潤預計為2．81億～3．16億,同比大增1440%～1608%;三季度單季度實現(xiàn)歸屬凈利潤預計為1．31億～1．67億,同比大增109%～164%,業(yè)績迎來了明顯的拐點。

由于業(yè)績預告披露的數(shù)據(jù)較少,我們還是以半年報作為主要的分析對象。

其實,即便沒有三季度的業(yè)績預告,在今年的半年報中,東阿阿膠也有了明顯的復蘇跡象。

從東阿阿膠最為重要的數(shù)據(jù)——庫存來看,在經(jīng)過了兩年多的消化之后,東阿阿膠的庫存明顯下降,今年上半年的存貨僅為20．29億,相較于去年同期的33．02億存貨同比大幅下降了38．55%。

再看一下與“庫存渠道”關(guān)聯(lián)比較大的應收賬款方面,今年上半年東阿阿膠的應收賬款4．18億,相較于2018年的24．07億應收賬款大幅下降,已經(jīng)回到了2016年的水平。

從多項數(shù)據(jù)來看,已經(jīng)煎熬了兩年時間的東阿阿膠,如今真的是要翻身了。

投資邏輯大變,東阿阿膠價值幾何?

此前,支撐東阿阿膠業(yè)績提升的邏輯是漲價。而如今,在經(jīng)歷了價格泡沫破裂之后,東阿阿膠對于提價開始變得謹慎。

在今年三月的年報業(yè)績交流會上,公司管理層回答投資者關(guān)于“提價”的問題時說到:目前尚無調(diào)整價格計劃;未來,公司將基于消費者導向、客戶盈利導向、競爭導向及盈利導向等逐步穩(wěn)定價格體系,推動公司健康良性發(fā)展。

那么,沒有了漲價作為支撐的東阿阿膠,又靠什么來拉動業(yè)績呢?方向有兩個:第一是經(jīng)銷渠道的轉(zhuǎn)型,第二則是開辟更多的新產(chǎn)品。

關(guān)于渠道轉(zhuǎn)型方面,根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,此前東阿阿膠包括經(jīng)銷商與藥店在內(nèi)的渠道毛利率高達94%,阿膠塊出廠價為773元,終端零售指導價為1500元。而現(xiàn)在,東阿阿膠開始對經(jīng)銷商下手,開始開拓更多的銷售渠道,如線上渠道、新零售合作商等等,以此來提高自身的利潤。

而關(guān)于開拓新產(chǎn)品方面,近年來東阿阿膠也在不斷開發(fā)新的產(chǎn)品,如復方阿膠漿、阿膠糕甚至是化妝品等等,希望通過推出新品來提高營收。

綜合而言,轉(zhuǎn)型后的東阿阿膠當然要比以前只會一路漲價的東阿阿膠更加可靠和穩(wěn)健,一旦這些轉(zhuǎn)型都能順利推進,東阿阿膠或許比以前的東阿阿膠更具有投資的價值。