脈沖式上漲易,穩(wěn)定營收難,背靠小米的九安醫(yī)療,如何開拓國內(nèi)市場?

整整六年,你知道投資者這六年是怎么過的嗎?

2015年10月29日,至2021年10月29日,整整六年,1445個交易日,九安醫(yī)療(002432．SZ)累計跌幅約78．55%,市值從超過110億元,縮水至28．86億元,蒸發(fā)82．74億元。

營收主要依靠電子血壓計、血糖儀等電子醫(yī)療設(shè)備銷售的九安醫(yī)療,于11月15日開始連續(xù)漲停,至11月19日,時隔1460個交易日,再次迎來五連板。

2021年11月22日,九安醫(yī)療直接一字板漲停,最高封單額1．51億元,隨后經(jīng)歷連續(xù)四個一字板漲停。

11月26日開板后,于11月29日受南非新型新冠病毒變種B．1．1．529,奧密克戎(Omicron)變異株消息影響再次封板,盤后數(shù)據(jù)顯示,某機構(gòu)凈買入1838．91萬元。

公司股價雖未回到2015年高點,但已經(jīng)是近六年最亮眼的表現(xiàn)了。

在這次9連板前,九安醫(yī)療2021年11月8日發(fā)布公告稱,美國子公司iHealthLabs Inc．(以下簡稱“iHealth”),依托“膠體金免疫層析法”,研發(fā)的新型冠狀病毒(SARS-CoV-2)抗原家用自測OTC試劑盒(以下簡稱“家用新冠OTC試劑盒”),獲得應(yīng)急使用授權(quán)(EUA),用于居民居家自我檢測是否染病。

根據(jù)公開資料,iHealth家用新冠OTC試劑盒,官網(wǎng)單人份售價6．99美元,于11月第二周開始在美國同時向C端和B端銷售,雖已進入美國集采,但尚未登陸亞馬遜網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。

目前產(chǎn)能約為1億人份/月,九安醫(yī)療計劃在2022年初增產(chǎn)至2億人份/月。

雖然iHealth企業(yè)知名度不高,但是其背后股東卻近乎人盡皆知。

2018年4月,引入小米作為戰(zhàn)略投資者,對iHealth完成2500萬美元增資,占新公司20%股份,九安醫(yī)療持有70%股份,留存10%用作股權(quán)激勵。

隨后,iHealth正式成為小米移動健康領(lǐng)域的合作伙伴。

小米與iHealth在用戶體驗、小米電商和云服務(wù)方面開展深入合作,小米甚至承諾自2018年4月起兩年內(nèi),不投資基于健康大數(shù)據(jù)的醫(yī)療平臺、產(chǎn)品,或以血壓和血糖測量為單一功能的血壓和血糖測量產(chǎn)品,避免同業(yè)競爭。

但反映在二級市場上,投資者對小米注資并不買賬。

2018年5月至2021年10月,九安醫(yī)療股價跌幅35．71%,11月1日至25日,九安醫(yī)療股價漲逾185．90%之后,股價較2018年4月收盤價漲約83．80%,市值重回80億區(qū)間。

沉寂6年之久的九安醫(yī)療,在第三季度虧損464．90萬元的背景下,股價大漲是因iHealth家用新冠OTC試劑盒上市而被市場重估,或者,僅是曇花一現(xiàn)?

同時,九安醫(yī)療目前為止,尚未披露該試劑盒能否應(yīng)用于針對奧密克戎(Omicron)變異株的鑒別,公司股價是否能迎來第三個五連板猶未可知。

“O+O”模式,是否為盈利良藥?

回顧九安醫(yī)療第一個五連板的2015年,公司凈利潤虧損1．51億元,扣非凈利潤虧損1．55億元,2013-2019年,九安醫(yī)療扣非凈利潤連續(xù)7年虧損,累計9．57億元。

2020年,在海外疫情日益嚴重的背景下,九安醫(yī)療國外銷售同比增長248．18%,約為16．08億元,iHealth系列產(chǎn)品迅速放量,營收同比增長849．84%,實現(xiàn)14．18億元。

就整體而言,公司海外毛利率同比提升32．53%,約為59．10%;iHealth產(chǎn)品毛利同比提升26．68%,約為66．77%。

九安醫(yī)療2020年扣非凈利潤實現(xiàn)2．47億元,歸母凈利潤約為2．42億元,分別同比增長202．39%,264．68%。

2021年前三季度,九安醫(yī)療扣非凈利潤再度虧損,同比降低106．89%,大約虧損2477．50萬元。

剛剛實現(xiàn)盈利的九安醫(yī)療,緣何再次虧損,九安醫(yī)療主營業(yè)務(wù)布局是否毫無抗風(fēng)險能力?

九安醫(yī)療設(shè)立之初專注家用醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,近年來依托家用醫(yī)療設(shè)備積累的用戶群體,拓展云平臺系統(tǒng)及服務(wù)業(yè)務(wù),即“Offline+Online”(以下簡稱“O+O”模式)模式,逐步轉(zhuǎn)型成為“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療解決方案”提供商。

由于九安醫(yī)療線上醫(yī)療服務(wù)平臺,主要針對其智能家用電子醫(yī)療設(shè)備的用戶,導(dǎo)致“O+O”模式,較為依賴其醫(yī)療設(shè)備的銷售規(guī)模,即九安醫(yī)療需要保有一定規(guī)模的智能聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品用戶。

為保證這一基本盤,九安醫(yī)療近年來從體征監(jiān)測健康醫(yī)療產(chǎn)品,逐步擴展到智能IOT及消費產(chǎn)品領(lǐng)域。

主營產(chǎn)品目前已經(jīng)覆蓋血壓、血糖、體溫、體脂/體重、血氧、心電、睡眠、運動等領(lǐng)域,形成較為完備的個人健康生命體征監(jiān)測產(chǎn)品線。

同時公司還以自主推出和整合資源合作的方式,相繼上線多款消費類電子產(chǎn)品,如各類降噪耳機、智能手表及掃地機器人等,豐富了產(chǎn)品品類的同時,鞏固其主營產(chǎn)品面向家庭,以及個人使用的定位。

但在銷售層面,九安醫(yī)療除在2020年實現(xiàn)單季度營收同比大幅增長外,2021年前三個季度,單季營收均同比下降。

截至今年前三季度,九安醫(yī)療營收進一步收縮,同比下降50．82%,二季度、三季度單季營收分別下降66．61%,60．93%。

如此看,自從2020年營收脈沖式增長后,九安醫(yī)療并未如期保持這一增速,業(yè)績穩(wěn)定性欠佳。

九安醫(yī)療能否借助此次新推出的iHealth家用新冠OTC試劑盒,實現(xiàn)穩(wěn)定增長,決定了市場是否會重估九安醫(yī)療。

iHealth需要搞懂“小米生態(tài)鏈”

從誕生之日起,iHealth就專為海外市場而生。

且不論小米是否看中其主攻海外市場才戰(zhàn)略注資,iHealth成立至今,除海外疫情大爆發(fā)的2020年,均未幫助公司實現(xiàn)扣非利潤凈增長。

九安醫(yī)療今年曾公開表態(tài):將圍繞“九安”和“iHealth”品牌,占據(jù)產(chǎn)品市場份額,穩(wěn)抓國內(nèi)業(yè)務(wù)的同時,不斷擴展海外市場,確保該領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)中有升。

但事實是,九安醫(yī)療2021年上半年國內(nèi)營收占比僅為21．00%。

現(xiàn)階段,九安醫(yī)療境外業(yè)務(wù),主要包括為國外廠家貼牌生產(chǎn)(ODM/OEM),以及銷售iHealth品牌、eDevice(移動醫(yī)療通信產(chǎn)品)產(chǎn)品。

而且按照九安醫(yī)療在互動平臺的表述,公司此次推出的iHealth家用新冠OTC試劑盒,依舊以海外市場為主,并暫無計劃在國內(nèi)推廣新冠自測試劑。

不可否認,美國公立醫(yī)療系統(tǒng),從疫情爆發(fā)至今一直高度承壓,官方鼓勵居民居家檢測,所以家用OTC新冠抗原試劑盒在美國準(zhǔn)入門檻較低。

這種背景下,iHealth家用新冠OTC試劑盒在美銷售,確實比在國內(nèi)銷售更容易開拓市場。但恰恰因為美國對家用新冠OTC試劑盒包容度較高,也為相關(guān)生產(chǎn)企業(yè),帶來較為激烈的競爭格局。

根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看,美國已經(jīng)批準(zhǔn)9家抗原檢測產(chǎn)品,亞馬遜有5家獲批公司的產(chǎn)品,而且國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)除九安醫(yī)療外,博拓生物(688767．SH)雖然未取得美國FDA證書,但已經(jīng)取得CE證書,可以出口歐盟。

通常情況下,通過CE認證的醫(yī)療器械產(chǎn)品,也可以順利通過FDA認證,故此不能排除,博拓生物旗下家用新冠OTC試劑盒,存在登陸美國市場的可能。

而且從新增確診病例角度來看,美國新增新冠確診人數(shù),已經(jīng)從全球第一滑落至第四,歐洲諸國新增確診人數(shù)總量遠高于美國,就家用新冠OTC試劑盒的潛在市場而言,美國已經(jīng)不是第一大需求國。

增量市場收縮,競業(yè)企業(yè)增加,美國家用新冠OTC試劑盒市場,可能會比歐洲更早面臨存量競爭。

鑒于此,九安醫(yī)療家用新冠OTC試劑盒產(chǎn)品,只要錯過美國新增新冠確診患者高增長的“周期”,營收增長勢必乏力,無法支撐企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定營收。

而且從iHealth銷售模式來看,iHealth品牌產(chǎn)品模式由公司先銷售給境外的子公司,再由境外的子公司負責(zé)境外銷售工作,而eDevice的收費模式,包括直接銷售或租賃兩種形式,取決于企業(yè)與下游客戶的溝通協(xié)商情況。

九安醫(yī)療eDevice的主要客戶,包括醫(yī)療器械商或醫(yī)療機構(gòu),當(dāng)這些下游客戶拿到產(chǎn)品后,同樣通過銷售或租賃的方式,將產(chǎn)品傳達至終端病患用戶,在提供售后咨詢服務(wù)時,會收取咨詢服務(wù)費以及通信服務(wù)費。

九安醫(yī)療這種海外銷售模式,在整個銷售鏈條中較為被動,尤其是eDevice出貨量完全由下游主導(dǎo),而iHealth產(chǎn)品,雖然可以通過小米手機生態(tài)鏈引流,但是九安醫(yī)療,對“小米生態(tài)鏈企業(yè)”身份的價值挖掘并不充分。

或許,只有九安醫(yī)療真的想做國內(nèi)市場的時候,才能意識到“小米生態(tài)鏈企業(yè)”對其iHealth產(chǎn)品意味著什么,從而擺脫目前國內(nèi)市場營收占比較低的問題。

背靠小米,卻未蒙蔭涼

在九安醫(yī)療的銷售布局中,公司將其和小米的合作,定義為“新零售業(yè)務(wù)銷售”,供貨模式為小米集團主動配貨,或公司申請向小米集團提貨,即代銷。

2021年上半年,九安醫(yī)療小米授權(quán)店營收占比約為8．59%,同比下降21．19%。

代銷模式下,小米集團根據(jù)約定的結(jié)算周期,按銷售收入給予九安醫(yī)療一定返利。

但代銷意味著不穩(wěn)定,即便九安醫(yī)療產(chǎn)品力極強,但是在市場競爭背景下,小米依舊可以銷售其他品牌的同類產(chǎn)品。

在某搜索引擎輸入“小米”“血糖監(jiān)測”等關(guān)鍵字,首推搜索結(jié)果是2020年7月的“小米有品上架SPUG測試儀”。

該產(chǎn)品品牌為“糖護士”,而“糖護士”隸屬于“啟名方科技(北京)有限公司”,是一個糖尿病患者和家屬的互動社區(qū),致力于幫助廣大糖友安排合理科學(xué)的飲食計劃,也可以幫助患者定期提供記錄的檢測。

值得注意的是,2020年7月,距離九安醫(yī)療公告小米完成注資iHealth后,承諾兩年內(nèi)不投資,與iHealth形成競業(yè)關(guān)系企業(yè)的最后期限(2018年4月),僅過3個月。

對比其他小米生態(tài)鏈企業(yè),九安醫(yī)療具有26年的從業(yè)經(jīng)驗,甚至比小米的存續(xù)時間還早。

在引入小米成立iHealth之后,九安醫(yī)療沒有和其他小米生態(tài)鏈企業(yè)一樣,以為小米貼牌生產(chǎn)(ODM/OEM)起家,而是選擇為如英國LloydsPharmacy、德國Beurer、瑞士B．WellSwiss等國外企業(yè)貼牌生產(chǎn)。

在貼牌生產(chǎn)中,無論是ODM還是OEM,都是擁有優(yōu)勢品牌的企業(yè),為了降低成本,縮短運距,搶占市場,委托其它企業(yè)進行加工生產(chǎn)。

這種合作模式,注定擁有較高品牌影響力的企業(yè),在整個生產(chǎn)鏈條中掌握主動權(quán),包括產(chǎn)量、定價權(quán)等。

小米生態(tài)鏈企業(yè),多數(shù)選擇為小米貼牌生產(chǎn),主要目的就是依托小米在國內(nèi)市場的影響力,提升本公司產(chǎn)能利用率,并獲得穩(wěn)定的營收。

若能獲得小米的注資,則可謂是意外之喜,因為這意味著伴隨該生態(tài)鏈內(nèi)企業(yè)業(yè)績提升,小米也可獲得相應(yīng)分紅,并進一步降低其貼牌生產(chǎn)的支出,可謂一舉兩得。

根據(jù)某知名電商平臺數(shù)據(jù),在2020年2月購買九安醫(yī)療的消費者中,有一部分人就是沖著“小米生態(tài)鏈”才購買iHealth產(chǎn)品的。

而2018年4月至2020年4月,九安醫(yī)療并沒有充分利用小米限制投資期帶來的產(chǎn)品銷售紅利,錯過了這個提升品牌力的黃金期。

而且在該電商平臺中,九安醫(yī)療設(shè)立了兩個自營店,雖然符合公司圍繞“九安”、“iHealth”兩個品牌發(fā)展的戰(zhàn)略,但缺乏宣傳的九安和iHealth品牌,難以迅速讓消費者和“小米生態(tài)鏈”產(chǎn)生聯(lián)想,從而降低銷售轉(zhuǎn)化。

現(xiàn)如今,九安醫(yī)療雖然一再強調(diào)穩(wěn)抓國內(nèi)市場,但是從布局來看,其似乎并不知道如何才能迅速有效拓展國內(nèi)市場。

九安醫(yī)療想要保持穩(wěn)定的營收,光靠某一個“周期性產(chǎn)品”遠遠不夠,需要有一個穩(wěn)定的市場,并掌握一套可以穩(wěn)定營收的運營模式,如果實在不知從何下手,可以先從搞懂“小米生態(tài)鏈”開始。