伴隨著近期股價大幅回調(diào)，千億CRO巨頭泰格醫(yī)藥正逐漸跌落神壇。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2021年7月1日創(chuàng)出了209．41元的歷史最高點后，泰格醫(yī)藥股價便開始持續(xù)走低；而截至2022年1月4日收盤，泰格醫(yī)藥股價報收118．54元，較高點已經(jīng)跌去了43．39％，市值更是在短短5個月蒸發(fā)了792億。

作為行業(yè)巨頭之一，近年來泰格醫(yī)藥可謂備受大資金的追捧，高瓴資本更是曾經(jīng)名列公司的十大股東之一；而在行業(yè)景氣度高漲疊加公司業(yè)績持續(xù)增長的推動下，泰格醫(yī)藥股價也是一路走高，從2017年最低的15元左右開始計算，一直到2021年7月最高的209．41元，其股價在4年時間里大漲接近13倍，漲幅十分驚人。

不過，如今泰格醫(yī)藥已是風光不再，除了跌跌不休的股價之外，近期泰格醫(yī)藥還遭到了機構、股東的大幅減持，再加上行業(yè)新政帶來的不確定性、業(yè)績背后的不確定性，這個曾經(jīng)備受資本追捧的“香餑餑”，現(xiàn)在已經(jīng)變得“人人敬而遠之”。

CRO行業(yè)“拓荒者”，泰格醫(yī)藥的傳奇歷史

在介紹泰格醫(yī)藥之前，有必要解釋一下什么是“CRO”。

眾所周知，要研發(fā)一款創(chuàng)新藥是需要花費大力氣的。從一款新藥品的提出到最終上市，一般需要花費數(shù)十億美元的成本以及超過十年的研究時間；而許多的藥企為了節(jié)約成本、提高效率，會將研發(fā)中的一些環(huán)節(jié)外包給企業(yè)，由此逐漸衍生出了CXO行業(yè)。

在CXO行業(yè)之中，又會分為CRO（合同研究組織）、CMO（合同生產(chǎn)組織）、CDMO（合同生產(chǎn)研究組織）、CSO（合同銷售組織）等多個類型，而泰格醫(yī)藥則是為新藥研發(fā)提供臨床試驗全過程專業(yè)服務的合同研究組織（CRO）。

說起泰格醫(yī)藥，那就不得不提到——曹曉春和葉小平，而泰格醫(yī)藥故事的開始便要從曹曉春說起。

曹曉春出生于1969年，浙江人。據(jù)媒體報道，曹曉春自幼家境比較富裕，父親是浙江某地分管鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的負責人，受到父親的影響，曹曉春在很小的時候就已經(jīng)接觸到了商業(yè)貿(mào)易，而這也為后來泰格醫(yī)藥的成立埋下了伏筆。

1992年，曹曉春從浙江中醫(yī)藥大學畢業(yè)，或許是自幼接觸商業(yè)的原因，曹曉春沒有選擇去當醫(yī)生，而是到了藥企從事研發(fā)工作，一邊攻讀浙江大學藥學院藥學碩士學位一邊負責做藥物臨床試驗，也是在這期間，曹曉春認識了牛津大學免疫學博士葉小平。

剛開始時，曹曉春只是將葉小平當成老師來看待。在一次偶然的機會中，曹曉春發(fā)現(xiàn)了CRO背后的機會——當時國內(nèi)幾乎還沒有專門從事CRO的公司，市場前景非常廣闊，于是曹曉春找到了葉小平，在簡單溝通之后，兩人決定成立一家公司專門從事這一類工作，泰格咨詢有限公司因此成立，而這也正是如今千億藥企泰格醫(yī)藥的前身。

不過，在泰格咨詢成立之后，葉小平只是以顧問的身份參與公司的業(yè)務，公司主要還是由曹曉春進行管理；到了2004年，泰格咨詢接到了一個臨床試驗的大項目，需要組建全國性專業(yè)研究團隊，于是葉小平?jīng)Q定辭職，帶著10萬資金與曹曉春正式注冊成立了泰格醫(yī)藥，兩人正式宣布進軍CRO行業(yè)。

在泰格醫(yī)藥成立之后，曹曉春和葉小平格外有默契，一個主內(nèi)一個主外：葉小平擔任公司董事長與總經(jīng)理，主管公司經(jīng)營；曹曉春則是公司的副總經(jīng)理和董秘，負責公司管理與對外交流。

在二人的共同努力下，作為CRO行業(yè)“拓荒者”的泰格醫(yī)藥越做越大，并在2012年成功上市；到2020年時，泰格醫(yī)藥已經(jīng)成為CRO領域的龍頭企業(yè)之一，年營收更是達到了31．92億元。

泰格醫(yī)藥跌下神壇

近年來，隨著國內(nèi)CRO行業(yè)不斷發(fā)展，作為CRO龍頭的泰格醫(yī)藥也備受資金追捧。

從股價上看，自2017年開始，泰格醫(yī)藥的股價便不斷上漲，從最低的15元左右一路上漲到了2021年最高的209．41元，短短4年時間漲幅高達13倍。

不過，就是這樣的一只“長牛股”，近期股價卻出現(xiàn)了大幅的回調(diào)，在短短5個月的時間里股價跌幅達到了43．39％，市值更蒸發(fā)了792億。

那么到底是什么導致了泰格醫(yī)藥股價大幅下挫？這背后，和7月份的新政有關。

7月2日，國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心發(fā)布了《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》的征求意見稿，文件的內(nèi)容較多，以下幾點是重點：

第一，藥物上市的根本目的是解決患者的需求：藥物研發(fā)應以患者需求為核心，以臨床價值為導向成為普遍共識；

第二，應盡量為受試者提供臨床實踐中最佳治療方式／藥物，而不應為提高臨床試驗成功率和試驗效率，選擇安全有效性不確定或已被更優(yōu)的藥物所替代的治療手段；

第三，新藥研發(fā)應以為患者提供更優(yōu)的治療選擇為最高目標，當選擇非最優(yōu)的治療作為對照時，即使臨床試驗達到預設研究目標，也無法說明試驗藥物可滿足臨床中患者的實際需要，或無法證明該藥物對患者的價值。

新政對于整個行業(yè)造成了極大的沖擊。首先，在新政的指導下，醫(yī)藥研發(fā)一定要以解決患者需求為根本目的，這無疑對CRO行業(yè)的需求造成了嚴重的打擊，許多藥企很可能會因此而削減這方面的需求。

此外，在新政推出之后，以后申報臨床試驗要在現(xiàn)有治療方案中選擇最優(yōu)的那個去比對，對于研發(fā)的速度和要求也有了很大的提升，CRO的生意顯然越發(fā)難做。

隨著新政的持續(xù)發(fā)酵，近年來股價持續(xù)大漲、估值不斷拉高的泰格醫(yī)藥泡沫也隨之破滅。

機構、股東減持不斷，泰格醫(yī)藥前景如何？

在新政的影響下，近期泰格醫(yī)藥也慘遭大資金的瘋狂減持。

從股東數(shù)據(jù)上看，截至2021年三季度，已經(jīng)有三位股東退出了前十大流通股東，其中最引人注目的莫過于高瓴資本，其在2021年上半年才剛剛進場，但到了三季度時就已經(jīng)退出了十大股東。

此外，從機構持倉來看，截至2021年三季度，機構持倉的家數(shù)共有324家，累計持股市值為484．01億元，相較于半年報時的857家持倉機構、601．49億持倉市值均有大幅度的下降。很明顯，無論是機構還是投行，短期內(nèi)都已經(jīng)不看好泰格醫(yī)藥的前景。

其實，對于CRO行業(yè)而言，雖然不少機構仍然抱有希望，認為行業(yè)前景依舊樂觀；但從目前來看，即便沒有新政的影響，從2000年起步至今，整個行業(yè)發(fā)展已經(jīng)有20多年，不少企業(yè)的體量已經(jīng)從剛開始的十幾億變成了如今的千億甚至數(shù)千億，未來發(fā)展的速度必然將逐步下降，而作為行業(yè)龍頭的泰格醫(yī)藥也將步入成熟期。

而從財報上看，雖然泰格醫(yī)藥業(yè)績?nèi)匀槐３指咚僭鲩L，但其有一半的利潤都來自于投資收益，這背后已經(jīng)說明一點：目前的泰格醫(yī)藥已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，業(yè)績更多是靠外部投資來推動。

由此來看，在多重因素的影響下，雖然短期泰格醫(yī)藥的股價已經(jīng)大幅調(diào)整，但目前恐怕還未到底。