口腔新戰(zhàn)爭，牙膏新戰(zhàn)場。港股“國貨牙膏第一股”來啦！

近日，舒克母公司、薇美姿實業(yè)（廣東）股份有限公司（下稱“薇美姿”），正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，沖刺港股“國貨牙膏第一股”。

據(jù)招股書顯示，2019－2020年及2021前三季度，其凈利潤分別為0．50億元、2．11億元和－4．94億元，累計虧損2．33億元，于近期出現(xiàn)較大波動。

而且從產品構成及銷售渠道上來看，也存在“單一性”的通病�？谇粦�(zhàn)爭已經打響，不僅僅是在齒科、正矯等領域，牙膏戰(zhàn)場也迎來新戰(zhàn)局。

在「不二研究」看來，即使薇美姿成功沖刺“國貨牙膏第一股”，這也僅僅只是個開始。

占比超70％的基礎口腔護理產品，以及單一的品牌并不足以成為薇美姿在這場口腔戰(zhàn)爭中堅強有力的護盾。

虧損危機＂浮現(xiàn)＂

薇美姿成立于2014年，2021年改制為股份有限公司。

旗下兩大核心品牌舒克（Saky）及舒克寶貝（Saky Kids）分別誕生于2006年和2015年。

在2013年拿下了早晚牙膏系列的專利，獲得了中國口腔清理護理用品工業(yè)協(xié)會授予《2000－2012年行業(yè)重大科技成果三等獎》。

近期，薇美姿沖刺IPO，擬在港上市。

據(jù)招股書顯示，2019－2020年及2021前三季度，薇美姿收益分別為16．62億元、16．16億元和12．30億元；凈利潤分別為0．50億元、2．11億元和－4．94億元。

值得注意的是，2021年前三季度薇美姿凈利潤出現(xiàn)大幅虧損。

同期，薇美姿毛利分別為8．94億元、9．39億元和7．72億元；毛利率分別為53．8％、58．1％和62．8％。

另一方面，薇美姿的線下經銷商數(shù)目也出現(xiàn)了較大變動。據(jù)招股書顯示，2019－2020年及2021前三季度，期末線下經銷商數(shù)目分別為841名、695名和602名，兩年九個月線下經銷商數(shù)目驟降508名。

「不二研究」認為，從收益上來看薇美姿相對穩(wěn)定，然而令人不能忽視的是2021年前三季度的巨大變動，以及經銷商數(shù)目的波動，尚有潛在隱患。

＂單一＂＋＂單一＂

薇美姿主要依托舒克（Saky）及舒克寶貝（Saky Kids）兩大核心品牌。

按產品類別分為基礎口腔護理產品、電動口腔護理產品、專業(yè)口腔護理產品及其他。

據(jù)招股書顯示，2019－2020年及2021前三季度，基礎口腔護理產品收益分別為11．75億元、12．01億元和9．18億元，占總營業(yè)收入的70．7％、74．3％和74．7％；電動口腔護理產品的收益分別為4．11億元、2．95億元和1．84億元，占總營業(yè)收入的24．7％、18．3％和14．9％；專業(yè)口腔護理產品的收益分別為0．69億元、1．13億元和1．21億元，占總營業(yè)收入的4．2％、7．0％和9．8％。

其中，基礎口腔護理產品又分為成人和兒童基礎口腔護理產品。

同期，成人基礎口腔護理產品收益分別為9．88億元、9．82億元和7．49億元，占總營業(yè)收入的59．4％、60．7％和60．9％。

其中又以牙膏收益為主，2019－2020年及2021前三季度，牙膏收益分別為7．95億元、7．84億元和6．01億元，占總營業(yè)收入的47．8％、48．5％和48．9％。

兒童基礎口腔護理產品收益分別為1．88億元、2．20億元和1．69億元，占總營業(yè)收入的11．3％、13．6％和13．8％。

另一方面，薇美姿按銷售渠道劃分分為線上渠道、線下經銷商和直接銷售予大客戶。

據(jù)招股書顯示，2019－2020年及2021前三季度，線上渠道收益分別為6．30億元、6．74億元和5．33億元，占總營業(yè)收入的37．9％、41．7％和43．3％；線下經銷商的收益分別為6．01億元、4．69億元和4．08億元，占總營業(yè)收入的36．2％、29．0％和33．2％；直接銷售予大客戶的收益分別為4．31億元、4．73億元和2．89億元，占總營業(yè)收入的25．9％、29．3％和23．5％。

從研發(fā)收入上看，2019－2020年及2021前三季度，薇美姿的研發(fā)開支分別為3460萬元、3540萬元和1940萬元，占總營業(yè)收入的2．1％、2．2％和1．6％。

在「不二研究」看來，薇美姿在品牌單一的基礎上，對于基礎口腔護理產品的依賴更有些雪上加霜的意味，風險成雙倍增長。且銷售渠道也并不寬泛，近半數(shù)依賴線上渠道，加之并不亮眼的研發(fā)開支，薇美姿能否站穩(wěn)腳跟，還有待市場考驗。

＂挑剔＂的Z世代

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國口腔市場于2016年至2020年穩(wěn)定發(fā)展，其零售總額由496億元增至884億元，復合年增長率為15．5％。未來，隨著多元化口腔護理產品滲透率的提高及消費升級，中國口腔護理市場的零售額預計于2025年達至1522億元，自2020年起復合年增長率為11．5％。

口腔市場的巨大潛力引得各大品牌紛紛入局，單從牙膏品牌上來講就有佳潔士、同仁堂、黑人、愛蘭歌娜等在市場上活躍。其次，薇美姿側重的線上渠道，在天貓?zhí)詫毎凑站C合排序，舒克也并未出現(xiàn)在榜首。

薇美姿招股書數(shù)據(jù)顯示，約有52．2％的舒客消費者年齡在30歲或以下，構成舒客的主要消費者群體。其中約有65．6％的舒客消費者為女性消費者。

Z世代消費者Jimmy向「不二研究」表示，現(xiàn)在牙膏的品牌諸多，他更愿意每次去嘗試不同的產品，且每次對功效以及口味也會有不同的要求。

「不二研究」認為，口腔護理基本上已經成為每個人的日常行為，需求龐大的同時，競爭賽道也十分激烈，消費者可選擇性較高。想要籠絡當今Z世代消費者的心，不僅要在品牌技術壁壘上下功夫，功效、口味，甚至是包裝都需要下功夫。

舒克能走得舒心嗎？

舒克作為薇美姿的王牌，曾因早晚牙膏系列風靡一時。如今的舒克還能為薇美姿的IPO之路保駕護航嗎？

口腔戰(zhàn)爭已不僅止步于齒科、正矯等領域等專業(yè)技術領域，在牙膏的細分賽道也是危機重重。

隨著口腔護理賽道的愈發(fā)擁擠，舒克的優(yōu)勢也愈發(fā)微弱起來。據(jù)招股書顯示，此次募資用途將用于品牌建設、研發(fā)活動以及市場滲透，可見薇美姿居安思危之舉。

高壓之下的薇美姿是乘風破浪還是裹足不前？

未來，舒克能否成為薇美姿持續(xù)的推動力暫且不議，即使薇美姿成功IPO，等待它的也將是一場硬仗。

本文部分參考資料：

《薇美姿上市難點：品質存憂遭大量投訴，經銷商大幅減少超500家》，港灣商業(yè)觀察

作者 ｜ 秀一

排版 ｜ 藝馨

監(jiān)制 ｜ Yoda

出品 ｜ 不二研究

       原文標題 : 港股"國貨牙膏第一股"來了！舒克母公司薇美姿闖關IPO