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一邊大筆分紅,一邊募資,爭議不斷的按摩儀小巨頭能圓上市夢嗎?

2023-07-20 15:40
市值觀察
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作者:泰羅,編輯:小市妹

2007年開始,劉杰帶領未來穿戴(未來穿戴健康科技股份有限公司)公司業(yè)務幾經轉變,從美容電器、到按摩披肩再到小家電,最終于2017年搭上健康消費浪潮,成立SKG品牌,主打以按摩儀為主要品類的美容健康電器。

近期,未來穿戴第4次向深交所遞交招股說明書,這次能否夢圓?

最近3年,超4.3億元的廣告與推廣費砸下去,讓SKG品牌在市場上站住了腳。

據前瞻產業(yè)研究院相關數據顯示,2021年在淘寶系線上平臺,SKG頸椎按摩儀市占率達到31%,眼部按摩儀市占率12%。

2020-2022年間,未來穿戴大力拓展經銷模式,公司還在招股說明書中提及,為了盡可能消除經銷商的顧慮,公司主動降低直營模式份額,并且公司會留予經銷商一定的利潤空間。

自此,近3年未來穿戴經銷模式收入占比分別為97.75%、98.74%和94.99%,2022年針對前五大客戶的銷售額占到未來穿戴總收入的近50%。公司巔峰時期更是有近500家經銷商。

不過未來穿戴以經銷為主,直銷為輔的銷售策略倒是讓大家挺費解。

按理說,打開了知名度的公司,會選擇又有話語權,又能賺錢的直銷模式,經銷模式容易喪失議價能力,一直都不是知名公司的首選。

從上圖也不難看出,雖然未來穿戴經銷模式與直銷模式的毛利率差異在縮小,但是直銷模式的毛利率仍高于經銷模式大約10個百分點。

與倍輕松(688793.SH)80%直銷20%經銷以及科沃斯經銷直銷均衡發(fā)展相比,未來穿戴經銷比例過高的弊端也逐漸顯現。

近3年,公司主營業(yè)務毛利率從58.31%下降至51.70%,降幅達到11.33%,每年的毛利率與以直銷模式為主的競爭對手倍輕松總有2-3個點的差距。

同時隨著給經銷商授信額度的增加,應收賬款周轉率從2020年的36.59次下降至2022年的19.97次,降幅超過45%;經銷商正大肆占用未來穿戴的現金流,2022年未來穿戴更是首次出現100萬元的經營現金凈流出。

每年公司為了維護經銷渠道,銷售返利也在千萬以上。近3年合計銷售返利5690.12萬元,占到3年凈利潤的14.58%。而直銷模式下,通常這筆額外的開支可以節(jié)省下來。

除此以外,未來穿戴的人均創(chuàng)收也呈現逐年下降的趨勢,近4年,人均創(chuàng)收下降近60萬元,跌幅達到32.83%。

經銷商以“賺差價”為生。而若是過度依賴,更容易被其拿捏。

在市場上站穩(wěn)了腳跟以后,未來穿戴也因為產品問題而受到過諸多爭議。

事實上,按摩儀類產品總體的技術門檻并不太高,很多產品看似新穎,但其技術原理早在多年前就已經出現。導致市場上的玩家越來越多,行業(yè)越來越內卷,產品同質化傾向十分明顯。消費者有了更多的產品選擇,自然而然就對其質量與性能提出了更高的要求。

未來健康當然也意識到了這個現象和趨勢。

自2020年11月之后,為了規(guī)范企業(yè)管理提高產品質量、提升研發(fā)能力增強產品性能,未來穿戴先后聘用了前東鵬控股瓷磚事業(yè)部總裁吳文新、前星徽股份集團副總裁、五金事業(yè)部總經理盧書平,以及前華為結構專家及項目負責人余林蔚等多名管理、技術人才入職公司。

同時未來穿戴的研發(fā)費用從2020年的4714.06萬元增長至2022年的9785.81萬元,漲幅達到108%,相應的研發(fā)費用率也從4.76%增加至10.82%。

雖然增加了研發(fā)投入,但是未來穿戴的研發(fā)似乎并沒有達到想要的效果。公司的69項發(fā)明專利中,絕大部分在2020年7月之前就已申請通過。公司1148項實用新型專利中,至少有536項申請通過的日期在2020年年內。此外,未來穿戴還有9 項專利處于被提出無效宣告請求或與之相關的專利行政訴訟中。

而且在首次遞表后不久,研發(fā)中心負責人謝廣寶,技術研究院負責人曹鋒銘都相繼離職。在最新遞表前一個月剛內部提拔上來的李貴源、李恒兩位在研發(fā)管理上并無豐富的經驗。

同時,近2年SKG按摩儀產品多次出現的燙傷事件,讓消費者對產品充滿了諸多質疑。2021年10月,有消費者在淘寶蘇寧易購旗艦店購買SKG頸部按摩儀,在簽收當日使用了該產品,導致頸部嚴重燒傷、出血;2022年2月,SKG頸部按摩儀產品再次被曝燙傷事件,據消費者反映,品牌方客服告知產品三檔就會導致輕燙傷。

截至2023年6月28日,在黑貓投訴平臺上未來穿戴SKG品牌相關投訴有121條,反映的多為“充不進電、無法延保”“對人體有傷害”“虛假宣傳”“質量有問題”等。

也有業(yè)內人士表示,“未來穿戴SKG在這幾年品牌影響力有很大提升,產品比較具有設計感,在年輕群體中有一定影響力,滿足了部分亞健康人群對眼睛、頸椎、腰椎疲勞形成的消費需求。但是,作為SKG多個產品的實際體驗者,總體感覺是產品科技含量不夠高,產品質量和性能并不突出,設計感大于產品實際功能。”

質量困局未破,未來穿戴的薪酬與分紅等也引得市場和監(jiān)管當局高度關注。

未來穿戴的激勵對象似乎僅限于董監(jiān)高。

招股書顯示,2020-2022年,公司董監(jiān)高和其他核心人員的稅前薪酬總額分別為1073.38萬元、2380.98萬元和1940.57萬元,分別占當期利潤的5.76%、15.31%和15.18%。董事長兼總經理劉杰近2年就領走了近1200萬元。

上市前,實控人劉杰直接持股未來穿戴11.32%,并通過未來集團以及員工持股平臺小鵝湖、小鵝芭蕾間接持股65.92%,合計持有77.23%股權;徐思英直接持股5.45%,通過未來集團間接持股10.39%,合計持股15.84%,夫婦二人合計控制公司93.07%的股份。未來集團、徐思英、小鵝湖、小鵝芭蕾為實際控制人劉杰的一致行動人,合計持股94.5%。

招股說明書中顯示,公司的現金分紅條件和比例為:“當公司當年可供分配利潤(即公司彌補虧損、提取公積金后所余的稅后利潤)為正數且無重大投資計劃或重大現金支付發(fā)生時,公司每年以現金形式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的10%。”

而未來穿戴卻分別在2021和2022年度,在公司凈利潤分別為1.43億元和1.32億元的情況下,分紅了1.55億元和1.60億元。合計超過凈利潤的0.4億元。

近3年合計分紅3.65億元,這其中有近3.45億元被劉杰、徐思英夫婦收入囊中。

與此同時,公司在最初版本的招股說明書中提到,計劃募資16億元,計劃用募集資金中的2億元用于補充流動資金?赡苁钦泄蓵l(fā)布后,被大家不斷詬病,在被證監(jiān)會問詢后,已經決定終止補充流動資金項目。

一邊在報告期內大手筆分紅,一邊又想著用募來的錢補充公司的日常流動資金。外界一直在質疑,既然有錢大筆分紅,那真的有必要進行如此高金額的募資嗎?

要知道,按最新版招股說明書,未來穿戴總資產才10.77億元,想募資12.9億元,上市前市盈率超80。而當年倍輕松上市時,募資3.59億元,對應的總資產為9.6億元,發(fā)行市盈率27;科沃斯募資7.51億元,對應的總資產為42億元,發(fā)行市盈率23。二者的發(fā)行市盈率均比未來穿戴低不少。

對于上述種種問題,還需智能穿戴進行更加合理地解釋和強有力的整改。資本是最聰明的,沒有打消大家心中的疑慮,讓投資者看到其可持續(xù)發(fā)展的未來,能否過上市這一關還不好說。

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本文涉及有關上市公司的內容,為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息(包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等)作出的個人分析與判斷;文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業(yè)建議,市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。

——END——

       原文標題 : 一邊大筆分紅,一邊募資,爭議不斷的按摩儀小巨頭能圓上市夢嗎?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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