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資金僅夠支撐12個月,“燒錢”經(jīng)營的維昇藥業(yè)急待商業(yè)化

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出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 蛋總

美編 | 邱添

審核 | 頌文

隨著人口老齡化逐步加深,中國癌癥患病人數(shù)開始上升,國內(nèi)民營腫瘤醫(yī)療機構(gòu)收入也隨之大幅上升。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,2016年至2022年中國民營腫瘤醫(yī)療機構(gòu)收入從189億元增長至2022年的530億元,年復(fù)合增長率為18.7%。

在行業(yè)高速成長的背景下,不少企業(yè)都借勢發(fā)展而起,其中便包括美中嘉和醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展集團股份有限公司(以下簡稱“美中嘉和”)。

9月20日,民營腫瘤醫(yī)院龍頭美中嘉和向聯(lián)交所遞交招股說明書,計劃在港股主板上市。

此次是美中嘉和在一年半以內(nèi)第三次向港交所遞表,在連年巨額虧損以及償債壓力巨大的影響下,美中嘉和上市的難度依然不小。

1、既是股東又是保薦人,中金公司賺翻了

美中嘉和成立于2008年7月,前身為北京泰和誠醫(yī)院管理有限公司,2015年正式更名為美中嘉和。

此次遞表,并非美中嘉和第一次涉及資本市場,早在2016年公司便在新三板完成掛牌,但在2018年主動摘牌。

在新三板摘牌后,美中嘉和醞釀在港股上市。

2022年5月,在新三板摘牌4年后的美中嘉和首次向港交所主板發(fā)起沖擊,但由于未在規(guī)定時間內(nèi)通過港交所聆訊,美中嘉和第一次遞表以失敗告終。

2023年1月,美中嘉和第二次向港交所上市發(fā)起沖擊,但依舊以失敗告終,算上此次遞表,這是美中嘉和在一年半時間內(nèi)第三次遞表。

對此,美中嘉和曾表示在香港上市是為了便于國際投資者。但從經(jīng)營以及財務(wù)狀況來看,美中嘉和如此頻繁遞表,目的還是為了融資。

在新三板掛牌期間,由于新三板流動性較差,美中嘉和市值一直偏低,直到2018年2月摘牌時公司市值不到14億元。

由于市值較低,在此期間美中嘉和并未進行大規(guī)模融資。直到2018年3月,美中嘉和才正式完成15億元A輪融資。

其中,中金公司以15元/股價格認購美中嘉和6000萬股,累計投資9億元。諾亞財富旗下的歌斐資產(chǎn)耗資2.66億,認購美中嘉和1773萬股。

此輪投資過后,美中嘉和估值高達40億元,較公司摘牌時市值暴漲3倍,此時距離公司摘牌僅過去1個月。

2020年2月,距離A輪融資兩年后美中嘉和宣布完成B輪融資,以55億元投后估值融資7億元人民幣,投資方為中信集團旗下中信產(chǎn)業(yè)投資基金。

2021年8月,美中嘉和以69億元投后估值完成了4億元的C輪融資,2023年6月再度以72億元投后估值獲得石藥集團3億元D輪融資。

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(圖 / 美嘉中和招股書)

中金公司通過旗下子公司中金佳泰持有美中嘉和17.73%股權(quán),為公司第二大股東。

作為美中嘉和A輪投資者,中金公司對美中嘉和的投資可謂大獲成功。投資浮盈高達80%,按投資金額計算,中金公司浮盈超過7億元。

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(圖 / 美中嘉和招股書)

值得注意的是,中金公司不但是美中嘉和第二大股東,更是美中嘉和此次港股上市保薦人。

如果美中嘉和能順利登陸港股,中金公司不僅能獲得一筆不菲的保薦收入,而且還能獲得超過7億元的投資收益。

2、三年虧損超20億元,醫(yī)院業(yè)務(wù)扭虧難

對于中金公司而言,該筆投資無疑十分成功。不過美中嘉和上市后能否維持70億以上的市值,還有待觀察。

從公司本身來看,美中嘉和經(jīng)營并不理想。

數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年公司收入分別為1.66億元、4.71億元、4.72億元。雖然公司收入逐步增長,公司虧損金額并沒有減少,甚至還在擴大。

2020年至2022年,美中嘉和分別虧損5.91億元、8.31億元、6.37億元,三年累計虧損超20億元。

對于公司持續(xù)虧損,美中嘉和給出的解釋是:由于公司醫(yī)療機構(gòu)仍處在上升階段,因此產(chǎn)生了較多運營成本,導(dǎo)致出現(xiàn)虧損。

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(圖 / 美中嘉和招股書)

從業(yè)務(wù)來看,美中嘉和收入主要分為兩部分:醫(yī)院業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù),目前主要發(fā)力醫(yī)院業(yè)務(wù)。截至2023年6月30日,美中嘉和醫(yī)院業(yè)務(wù)收入為1.59億元,超越網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入,占總收入比例55.8%,成為公司第一大業(yè)務(wù)。

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(圖 / 美中嘉和招股書)

公司醫(yī)院業(yè)務(wù)主要通過旗下醫(yī)院和診所來開展。截至2023年6月30日,美中嘉和一共擁有7家醫(yī)療機構(gòu),包括2家腫瘤醫(yī)院,3家門診部(或診所)以及1家影像中心和1家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。(注:大同診所已于2023年3月完成注銷。)

截至2023年6月30日,美中嘉和7家醫(yī)院中,僅互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和上海影像中心實現(xiàn)盈利,其余5家醫(yī)院均虧損。但由于兩家醫(yī)院收入占比較小,對公司醫(yī)院業(yè)務(wù)整體拉動效果并不明顯。

2023年上半年,美中嘉和醫(yī)院業(yè)務(wù)毛利虧損金額為4372萬元。

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(圖 / 美中嘉和招股書)

對此,美中嘉和表示:部分醫(yī)院由于投入不久,前期運營成本較高,導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。目前,醫(yī)院業(yè)務(wù)正在爬坡。

從公司現(xiàn)有已經(jīng)在運營的醫(yī)療機構(gòu)來看,廣州醫(yī)院是公司床位規(guī)劃最多、建筑面積最大、醫(yī)療資源投入最多的醫(yī)院。

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(圖 / 美中嘉和招股書)

因此,美中嘉和收入能否持續(xù)提升,很大程度要看廣州醫(yī)院的收入情況。

招股書顯示,廣州醫(yī)院是一家綜合性腫瘤醫(yī)院,2021年6月建成開業(yè)。在建成初期到2022年12月31日,廣州醫(yī)院規(guī)劃的100張床位中只有66張投入使用,到2023年6月30日已經(jīng)有94張床位投入使用。

在床位逐步投入使用后,美中嘉和廣州醫(yī)院門診就診人數(shù)從2021年的2800人大幅上升至2023年前7個月的1.46萬人,同期住院就診人數(shù)從200人上升至1900人。登記病床入住率由5.8%上升至38.9%,廣州醫(yī)院收入也從1151.42萬元大幅上升至8344.68萬元。

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(圖 / 美中嘉和招股書)

即便如此,廣州醫(yī)院仍未實現(xiàn)盈利,2023年上半年廣州醫(yī)院虧損3806.5萬元,是美中嘉和所有醫(yī)療機構(gòu)中虧損最多的醫(yī)院。

從病床入住率來看,廣州醫(yī)院顯然還有上升空間。不過從國內(nèi)醫(yī)療情況來看,私人醫(yī)院與公立醫(yī)院相比,不論是醫(yī)療設(shè)備亦或是專家團隊都有明顯差距。

雖然美中嘉和廣州醫(yī)院屬于三級腫瘤?漆t(yī)院,但與廣州其它大型公立醫(yī)院相比,仍存在不小差距。

未來,美中嘉和廣州醫(yī)院病床入住率能否持續(xù)提升,還需要時間驗證,廣州醫(yī)院扭虧為盈之路依舊漫長。

除廣州醫(yī)院外,美中嘉和較早設(shè)立的上海門診部、大同醫(yī)院等醫(yī)療機構(gòu)也在持續(xù)虧損當(dāng)中。截至2023年6月30日,這兩家醫(yī)療機構(gòu)分別虧損109.2萬元、519.1萬元。

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從美中嘉和各大機構(gòu)業(yè)績表現(xiàn)來看,公司醫(yī)療業(yè)務(wù)并不掙錢,在廣州醫(yī)院沒有扭虧為盈之前,公司盈利之路依舊漫長。

3、借款超24億元,償債壓力巨大

「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn),雖然美中嘉和經(jīng)營規(guī)模在擴大,收入在持續(xù)增長,但銀行及其他借款余額也在快速增長,償債壓力巨大。

作為重資產(chǎn)行業(yè),醫(yī)院在建設(shè)初期投入成本巨大。

以美中嘉和廣州醫(yī)院為例,根據(jù)公司官網(wǎng)介紹,美中嘉和廣州醫(yī)院投資預(yù)算超過30億元,規(guī)劃床位為400張,截至目前,該醫(yī)院正式投入的床位只有100張,仍有300張床位還在規(guī)劃當(dāng)中,未來仍需要大量資金投入。

除此之外,美中嘉和在上海正在建設(shè)上海醫(yī)院,該醫(yī)院建筑面積達15.88萬平方米,比廣州醫(yī)院建筑面積還大三分之一,規(guī)劃床位為400張,預(yù)計2024年開業(yè)。以廣州醫(yī)院投資30億元來看,上海醫(yī)院投資金額可能遠超廣州醫(yī)院。

對于一家年營收不足5億元的醫(yī)療企業(yè)來說,要投入幾十億元的建設(shè)資金,很顯然不可能通過公司自身經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn),公司擴建資金很大一部分依賴外部融資。

從2018年至今,美中嘉和股權(quán)融資總和接近30億元,除此之外公司還借了大量銀行借款。2020年至2023年6月30日,公司銀行及其它借款分別為19.64億元、22.20億元、23.91億元、24.18億元。

大規(guī)模的銀行借款導(dǎo)致公司財務(wù)成本和償債壓力不斷增加,2020年至2023年上半年公司銀行及其他借款利息費用分別高達3536萬元、7580.4萬元、9486.5萬元、4726.6萬元。

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(圖 / 美中嘉和招股書)

高昂的利息支出也是公司持續(xù)虧損的重要原因。

另外,截至2023年6月30日,公司有3.42億元銀行及其他借款在1年內(nèi)到期,但截至2023年7月31日,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為1.46億元,公司短期償債壓力巨大。

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(圖 / 美中嘉和招股書)

從過去一年半的時間看,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)流出,日常所需資金基本靠融資,美中嘉和正遭遇流動性危機。

對此,美中嘉和表示:對于公司資金困境,公司計劃通過銀行借款或者資本市場來籌集資金,來應(yīng)付日常所需營運資金以及公司擴張所需資金。

從這點來看,此次IPO對美中嘉和而言至關(guān)重要。如若不能在短時間內(nèi)完成融資上市,公司或?qū)⒚鎸ΜF(xiàn)金流枯竭的困境。

對于美中嘉和而言,短期內(nèi)沒有什么比推動公司盡快上市來得迫切,不過對于一家持續(xù)虧損的企業(yè),以高達72億元以上的估值發(fā)行上市,投資機構(gòu)是否買賬?「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。

*注:文中題圖來自攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 資金僅夠支撐12個月,“燒錢”經(jīng)營的維昇藥業(yè)急待商業(yè)化

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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