《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

在IPO當前嚴審嚴查之際，去年末宣布撤回上市進程的上海國創(chuàng)醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱，國創(chuàng)醫(yī)藥）日前再度進入輔導備案階段。

時間線上來看，2022年12月27日，國創(chuàng)醫(yī)藥遞表創(chuàng)業(yè)板，保薦機構(gòu)為民生證券，到2023年9月26日，國創(chuàng)醫(yī)藥收到了第三輪審核問詢函。然而，公司卻于同年12月12日申請撤回發(fā)行上市申請文件。

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兩三個月時間，撤回后又準備遞表？

國創(chuàng)醫(yī)藥當時表示，“此次撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請系針對原有的發(fā)展計劃，公司可能會根據(jù)實際情況和戰(zhàn)略目標進行調(diào)整，但具體情況、推進力度以及資金解決方案需要根據(jù)公司內(nèi)部的決策和戰(zhàn)略規(guī)劃來確定。”

而僅僅兩三個月后，據(jù)中國證監(jiān)會網(wǎng)上辦事服務(wù)平臺，上海國創(chuàng)醫(yī)藥股份有限公司（下稱“國創(chuàng)醫(yī)藥”）已在上海證監(jiān)局辦理輔導備案，計劃首次公開發(fā)行股票并在A股上市，輔導機構(gòu)為民生證券。

二度準備上市的國創(chuàng)醫(yī)藥最終能否如愿？毫無疑問，公司輔導結(jié)束后再遞表也意味著還需要漫長的周期。

國創(chuàng)醫(yī)藥是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及代理等業(yè)務(wù)于一體的綜合型醫(yī)藥企業(yè)。國創(chuàng)醫(yī)藥上輪招股書及第二輪審核問詢函都更新于2023年9月12日。

招股書介紹，截至報告期末，國創(chuàng)醫(yī)已經(jīng)取得39項藥品批準文號，其中公司化藥代表性產(chǎn)品普瑞巴林膠囊系國內(nèi)首仿藥并已通過一致性評價，2022年位列國內(nèi)市場國內(nèi)廠商第一名；中成藥代表性產(chǎn)品益心舒系全國同類產(chǎn)品中唯一無糖顆粒劑，并已中標中成藥19省聯(lián)盟地區(qū)集中采購，2021年國內(nèi)市場占有率系全劑型同類產(chǎn)品第三名。

由于招股書數(shù)據(jù)截至時間仍停留在2022年末，外界對于其2023年以來經(jīng)營數(shù)據(jù)并不了解。2020年-2022年，國創(chuàng)醫(yī)藥分別實現(xiàn)營收4.18億、3.89億、4.46億；實現(xiàn)歸母凈利潤4042.30萬、6989.64萬、8419.20萬；實現(xiàn)扣非凈利潤3832.64萬、6110.50萬、7638.71萬。

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毛利率持續(xù)走低，也大幅弱于同行均值

營收凈利潤向上增長的另一面是，國創(chuàng)醫(yī)藥毛利率持續(xù)走低，分別為55.44%、53.26%、50.67%，而且，也低于同期行業(yè)均值的58.88%、58.74%和58.36%。

國創(chuàng)醫(yī)藥介紹稱，毛利率均處于同行業(yè)可比公司的毛利率區(qū)間范圍內(nèi)，2022年度，公司毛利率低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系當期中藥業(yè)務(wù)收入占比上升，中藥產(chǎn)品耗用原材料金額較高，毛利率相對較低，隨著中藥業(yè)務(wù)收入占比上升，對應(yīng)綜合毛利率有所下降。

具體來看，國創(chuàng)醫(yī)藥的自產(chǎn)及代理業(yè)務(wù)毛利率這三年也同樣下滑不小。報告期內(nèi)，自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率分別為83.09%、78.33%、72.99%；代理產(chǎn)品毛利率分別為28.85%、26.93%、19.06%。

國創(chuàng)醫(yī)藥表示，2022年度，自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率下降，主要系當期自產(chǎn)產(chǎn)品中中藥產(chǎn)品收入占比上升，中藥產(chǎn)品因原材料成本較高，產(chǎn)品毛利率低于化藥產(chǎn)品，對應(yīng)產(chǎn)品毛利率相對較低，隨著其收入占比上升，在一定程度上拉低了自產(chǎn)產(chǎn)品總體毛利率；代理產(chǎn)品毛利率下降，主要系公司代理的高毛利產(chǎn)品阿德福韋酯片收入規(guī)模下降，以及人血白蛋白更換代理品種所致。

值得關(guān)注的是，第一輪審核問詢函共涉及18個問題，國創(chuàng)醫(yī)藥回復了507頁；第二輪審核問詢函共有9個問題，其涉及到銷售費用、關(guān)聯(lián)交易、收購及未決訴訟等。

針對醫(yī)藥行業(yè)備受關(guān)注的銷售費用明細，審核問詢函提出，按藥品說明銷售費用的構(gòu)成及結(jié)構(gòu)情況，主要產(chǎn)品各類推廣活動的頻次、金額、單價等變動的合理性及與同行業(yè)可比公司的比較情況，不同產(chǎn)品的推廣定價的差異情況；主要產(chǎn)品中標集采前后發(fā)行人推廣活動的差異情況、普瑞巴林膠囊集采規(guī)格和非集采規(guī)格具體銷量變動與相關(guān)銷售費用變動情況的匹配性；結(jié)合前述情況及其他主要產(chǎn)品的推廣情況，進一步說明報告期內(nèi)發(fā)行人銷售費用大幅下降的合理性。

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會議服務(wù)費和拜訪推介費每年數(shù)千萬

國創(chuàng)醫(yī)藥回復稱，市場推廣費占銷售費用比重分別為85.57%、82.03%和82.29%，占比較高。據(jù)《港灣商業(yè)觀察》2023年8月22日發(fā)布的《國創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑：研發(fā)偏弱，市場推廣費遠超凈利潤》一文顯示，在報告期3年的時間里，國創(chuàng)醫(yī)藥市場推廣費合計2.46億元，同期扣非凈利潤為1.76億元，市場推廣費為扣非凈利潤的1.40倍。

據(jù)了解，推廣服務(wù)主要包括會議服務(wù)、信息采集、拜訪推介，公司推廣服務(wù)商進行市場服務(wù)的具體對象主要為醫(yī)院、社區(qū)服務(wù)中心、診所、藥店等。

報告期內(nèi)，會議服務(wù)費用分別為5827.43萬、3366.00萬、3552.13萬，占市場推廣費用比例為47.97%、52.52%、58.44%；信息采集費用分別為2403.90萬、905.63萬、641.03萬，占比為19.79%、14.13%、10.55%；拜訪推介費用分別為3819.08萬、2105.73萬、1868.41萬，占比為31.44%、32.85%、30.74%。

其中報告期內(nèi)，國創(chuàng)醫(yī)藥實現(xiàn)會議服務(wù)場次分別為1668場、991場、802場，三年合計3461場；花費金額分別為5827.43萬、3366.00萬、3552.13萬，合計金額達1.27億。此外，國創(chuàng)醫(yī)藥拜訪推介實現(xiàn)頻次分別為7.35萬次、3.86萬次、3.15萬次，呈現(xiàn)下降趨勢。

據(jù)悉，拜訪推介主要系國創(chuàng)醫(yī)藥通過與推廣服務(wù)公司合作，由其結(jié)合當?shù)貐^(qū)域特點及客戶偏好，通過拜訪的方式，發(fā)放公司宣傳手冊、產(chǎn)品優(yōu)勢支撐文獻等，介紹公司經(jīng)營規(guī)模、主要產(chǎn)品及優(yōu)勢以及未來發(fā)展目標等，以達到與終端醫(yī)療機構(gòu)等形成合作的目的，并持續(xù)解答疑問、接受和傳遞臨床信息。

國創(chuàng)醫(yī)藥介紹，拜訪推介單價基本保持穩(wěn)定，拜訪推介頻次減少主要系公司主要產(chǎn)品普瑞巴林膠囊2021年中標第四批國家藥品集中帶量采購，公司相關(guān)推廣活動相應(yīng)減少；主要產(chǎn)品阿德福韋酯片市場規(guī)模下降，公司減少相關(guān)推廣活動；此外，受客觀因素影響，公司拜訪推介活動逐步減少，亦導致報告期內(nèi)拜訪推介頻次有所下降。

相比起重金砸向的銷售費用，國創(chuàng)醫(yī)藥研發(fā)費用可謂杯水車薪。報告期內(nèi)，國創(chuàng)醫(yī)藥研發(fā)投入分別為1513.23萬元、2409.79萬元和3033.56萬元，占營收比例分別為3.61%、6.19%和6.79%。三年累計研發(fā)投入金額為6956.58萬元，僅為市場推廣費的28.24%。

審核問詢函還關(guān)注到，國創(chuàng)醫(yī)藥的銷售人員數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，期內(nèi)分別為 89 人、61 人、58 人。公司指出，2021年度以來，銷售人員數(shù)量減少較多，主要系：1，主要自產(chǎn)產(chǎn)品普瑞巴林膠囊中標第四批國家藥品集中帶量采購，公司根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃、業(yè)務(wù)量與員工工作的匹配性等情況，對銷售團隊進行了進一步優(yōu)化、精簡；2，主要代理產(chǎn)品阿德福韋酯片市場規(guī)模下降，銷售業(yè)務(wù)縮減所致。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 國創(chuàng)醫(yī)藥撤回創(chuàng)業(yè)板三個月后再謀上市，毛利率持續(xù)走低市場推廣費偏高