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一家明星電生理公司動力“耗盡”時

2024-05-14 14:10
氨基觀察
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敲鐘于2020年的Acutus Medical(以下簡稱Acutus),是上一波醫(yī)療投資熱潮中最受矚目的明星公司之一。

以不到5億美元的估值上市,但市場對Acutus獨特的電生理技術寄予厚望,使其市值迅速大漲,接近10億美元。

然而,四年后的今天,Acutus卻瀕臨倒閉。在加大商業(yè)化力度的過程中,Acutus的銷售勢頭停滯不前。最終,公司現(xiàn)金枯竭,只能從收縮戰(zhàn)略到暫時性放棄電生理業(yè)務,變成一家純粹的代工廠,只為活下去。

但資本市場對其預期基本消失。去年5月份開始,Acutus的股價持續(xù)低于1美元,最新只剩下0.04美元。

這也導致,Acutus觸發(fā)了面值退市的條款。4月30日,SEC正式下發(fā)退市通知,Acutus將轉去粉單市場交易;5月9日,Acutus已被停止交易。

電生理明星公司Acutus的發(fā)展軌跡,或許不是孤例,其背后反映了一個殘酷的現(xiàn)實:

熱錢涌入下,盲目樂觀的創(chuàng)始人,往往偏向于采取規(guī)模大于利潤的極速擴張策略,希望成為一匹脫韁的“黑馬”,而忽略了本質性的東西。當其猛然發(fā)現(xiàn)脫離軌跡時,卻是為時已晚。而看不到回報可能性的投資機構,也不愿意繼續(xù)給予支持。

最終,失去發(fā)展動力的昔日之星,只能接受隕落的命運。

/ 01 / 電生理“攪局者”

人類心臟每分鐘跳動約60-100次,由復雜的電激活系統(tǒng)提供動力。

當心跳的正常頻率出現(xiàn)問題時,就會發(fā)生心律失常。這時候,就需要藥物或者手術治療。然而,不管是藥物還是開胸手術,都有著極大的局限性,這給了“電生理”崛起的機會。

相對來說,心臟電生理手術具備創(chuàng)口小、手術并發(fā)癥少、安全性高、治療效果好、術后恢復期短等優(yōu)勢,有效解決了傳統(tǒng)治療手段的不足,在臨床治療指南中的推薦級別不斷提升。

這一點,通過電生理三巨頭的收入規(guī)模也能窺探。2023年,強生、雅培、美敦力電生理業(yè)務收入規(guī)模,分別達到46.88億美元、21.95億美元、8億美元。

龐大的市場規(guī)模,自然吸引了諸多入局者的加入。例如,在高值耗材沒有真正突破的邁瑞醫(yī)療,就以重金收購惠泰醫(yī)療的方式,希望分一杯羹。

在海外,盯上電生理的biotech不在少數(shù),但主要以技術創(chuàng)新方式入局。

多年來,越來越多的證據(jù)表明,雖然電生理技術成功治療了不太晚期的房顫,但對于持續(xù)性房顫仍然難以解決和其他復雜心律失常的治療。

受限因素主要在于技術層面。例如,目前市面上的標測系統(tǒng),無法在更復雜的病例中快速、一致地識別心律失常的來源,這可能導致這些不令人滿意的結果。

這些技術層面的障礙,自然是突破口。Acutus也正是瞄準了標測系統(tǒng)有待改善的契機,推出了AcQMap系統(tǒng)。

按照公司的說法,與市面上的3D標測系統(tǒng)相比,Acutus的優(yōu)勢無可比擬:

如果將標測系統(tǒng)比喻為照相機,市面上最先進的3D標測系統(tǒng)經(jīng)過長時間的拍攝,只能返回一張高清質量的全景照片;AcQMap則能夠以超高圖像質量錄制和播放短視頻,來觀察腔室的電激活。

也正因此,AcQMap具有效率更高、安全性更好等特點,將會開啟持續(xù)性心房顫動等復雜心律失常治療的新篇章。這也是Acutus當初倍受市場追逐的核心原因。

/ 02 / 預期與現(xiàn)實背離

盡管技術看起來更勝一籌,甚至是革命性的,但最終落實到業(yè)績層面,Acutus的表現(xiàn)卻一直不溫不火。

2020財年,公司總收入(AcQMap和配件產(chǎn)品)為850萬美元,運營虧損達9130萬美元。對于這種令人失望的商業(yè)成績,公司歸咎于新冠疫情。

的確,新冠疫情會影響AcQMap的銷售。

首先,疫情會影響Acutus員工的工作節(jié)奏。根據(jù)招股書,Acutus表示大部分員工,曾因為疫情都是居家辦公,影響了運營的效率;

其次,疫情會影響入院的節(jié)奏。一方面,新冠影響了部分醫(yī)院的采購,導致入院難;另一方面,新冠影響了培訓體系的推進,導致了已安裝設備的醫(yī)院醫(yī)生不熟悉設備,最終難以使用新技術。

然而,隨著疫情的淡去,市場發(fā)現(xiàn),這樣的說辭完全站不住腳。2021年,海外疫情影響已經(jīng)不再,但公司的收入?yún)s并沒有大幅增長。當年,公司收入為1726億美元,只有市場預期的一半。

在這樣的背景下,Acutus的股價不可避免暴跌。這也并不奇怪,究其原因,核心在于Acutus的戰(zhàn)略出了問題。

Acutus在商業(yè)化期犯的一個錯誤是采用霰彈槍式方法,將其系統(tǒng)硬件安裝在盡可能多的大容量電生理學中心。

當時的公司想法是,AcQMap非常好,系統(tǒng)安裝之后將不可避免地增加AcQMap在消融手術中的使用率。

但事實并非如此。相反,在許多實驗室中,在最初的幾次手術之后,利用率幾乎下降到零。

一定程度上,這是由于Acutus的初始醫(yī)生培訓不足。而這本身在很大程度上是由于其建立培訓中心、邀請醫(yī)生到Acutu的中央培訓設施,或在肆虐的大流行中提供現(xiàn)場密切接觸培訓的后勤困難造成的。

另一個問題則是,Acutus代表在推動系統(tǒng)安裝方面沒有區(qū)別對待。許多以經(jīng)驗消融方法為導向的中心最終安裝AcQMap系統(tǒng),但對于醫(yī)生來說用處要小得多。

因為,這些醫(yī)生甚至在插入導管之前就確切地知道他們要消融哪個組織,自然也不需要所謂的高科技。

也正是在錯誤的商業(yè)化策略下,Acutus走進了深淵。

/ 03 / 失落的“野心家”

意識到問題之后,Acutus也作出了調整。

Acutu的首席商務官Duane Wilder既擴大了培訓方案,又擴大了培訓和繪圖人員,以協(xié)助醫(yī)生進行采用AcQMap所需的工作流程和程序更改。

新的培訓計劃還涉及Acutu的培訓人員在現(xiàn)場手術期間進行現(xiàn)場培訓,以幫助醫(yī)生了解如何以及何時使用AcQMap,能夠為他們的使用帶來的所有功能益處。

與此同時,Acutu還采用更為聚焦的戰(zhàn)略,放棄大開大合的鋪貨模式,轉而重點開拓有希望為自己帶來更多業(yè)務增量的醫(yī)療中心。

但遺憾的是,走了幾年彎路,浪費了大量財力、物力的Acutus,并沒有太多時間了。截至2023年9月末,公司在舉債的情況下,現(xiàn)金余額只剩下3847萬美元。而僅僅在去年三季度,公司便消耗了接近2000萬美元。

很顯然,雖然在聚焦戰(zhàn)略之下,公司能夠繼續(xù)開拓業(yè)務,但創(chuàng)造的現(xiàn)金流是遠遠不夠的。也正因此,Acutus需要更多對策。不得已,Acutus決定暫停所有業(yè)務。

去年11月份,Acutus宣布,將停止生產(chǎn)其AcQMap標測系統(tǒng)、AcQMap 3D測繪導管、AcQBlate 力感應消融導管、AcGuide Max 2.0可操縱護套和相關配件。

這實屬無奈。公司表示,盡管測繪和消融業(yè)務在過去幾個季度顯示出穩(wěn)定和增長的跡象,但業(yè)務的開展仍需要額外的資金籌集。鑒于當前的資本市場環(huán)境,Acutus認為要想達到盈虧平衡,這些交易的規(guī)?赡軙喈敶。

當然,這并非破產(chǎn),而是將所有業(yè)務聚焦于為美敦力代工?偠灾,在盈利完成之前,Acutus主要是開展代工業(yè)務,然后要么將現(xiàn)金返還給股東(在償還3480萬美元的債務后),要么在盈利好于預期的情況下,尋求機會重塑自己。

如今,Acutus已退至粉單市場,預示著這一切并不容易。Acutus雖未徹底失敗,卻是一起經(jīng)典的“負面”案例,提醒一切追求“規(guī)模大于利潤”的創(chuàng)業(yè)者,需要更加謹慎。

       原文標題 : 一家明星電生理公司動力“耗盡”時

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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