從抄底到被抄底,明星械企百億賣(mài)身背后
在醫(yī)療器械領(lǐng)域,向來(lái)是大魚(yú)吃小魚(yú),并購(gòu)層出不窮。
7月23日,又一起并購(gòu)案誕生了。醫(yī)療器械企業(yè)Owens & Minor宣布,以13.6億美元現(xiàn)金,也就是大約100億人民幣,收購(gòu)家用醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商Rotech Healthcare。
過(guò)去幾年,在疫情的催化下,家用醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)日漸火熱,這也并非Owens & Minor第一次收購(gòu)家用醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商。
不過(guò),在洞悉行業(yè)風(fēng)口的同時(shí),后續(xù)又是另外的啟示。原本,Rotech希望成為并購(gòu)方,2016年以來(lái),其發(fā)起了大大小小的并購(gòu)超過(guò)60次。
而在疫情契機(jī)下,Rotech野心的膨脹,讓其背負(fù)了巨額債務(wù)。在上市失敗的情況下,Rotech最終從撿魚(yú)的人,成了被撿走的魚(yú)。
Owens & Minor此次的收購(gòu)也同樣加滿(mǎn)杠桿。截至一季度,其賬上現(xiàn)金僅2.45億美元,意味著其需要舉債11億美元。目前,Owens & Minor預(yù)計(jì)將有大約4.2倍的賬面杠桿率,而在其計(jì)劃中,將在24個(gè)月后降低杠桿率至3倍。
并購(gòu)后整合是一方面,Owens & Minor能否順利降杠桿,更是關(guān)鍵。
畢竟,Rotech已經(jīng)用親身經(jīng)歷告訴了它,把資本作為提速的杠桿本身沒(méi)有錯(cuò),只是,如果環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化,企業(yè)卻沒(méi)能及時(shí)識(shí)別危險(xiǎn)信號(hào),那么產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)有可能致命。
/ 01 / 家用醫(yī)療設(shè)備的風(fēng)口
此次收購(gòu)或許預(yù)示了家用醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)的熱鬧。
并購(gòu)Rotech的Owens & Minor,不是第一次在這一領(lǐng)域出手。早在2022年,其就以16億美元的價(jià)格,收購(gòu)了同樣是家用醫(yī)療設(shè)備企業(yè)的Apria。
家用醫(yī)療設(shè)備主要指在院外使用,以檢測(cè)、治療、保健為目的的醫(yī)療設(shè)備,常見(jiàn)的醫(yī)療設(shè)備包括血糖儀、血壓計(jì)、呼吸機(jī)等。
總體來(lái)看,家用醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)的增長(zhǎng)邏輯,是相對(duì)清晰的。
最為首先的是市場(chǎng)需求龐大。家用醫(yī)療設(shè)備的使用場(chǎng)景主要是老年病。一方面,人口老齡化是全球各國(guó)的主要問(wèn)題。有數(shù)據(jù)測(cè)算,從2020年到2028年,美國(guó)老齡化群體平均每年增長(zhǎng)2.5%。
另一方面,從趨勢(shì)來(lái)看,慢性病發(fā)病率也在穩(wěn)步上升。所以,綜合來(lái)看患者需求的基礎(chǔ)較為牢固且龐大。
其次,是消費(fèi)的意愿。家用醫(yī)療設(shè)備之所以能夠替代院內(nèi)設(shè)備,除了方便這一核心因素,更重要的是其更具性?xún)r(jià)比。
Rotech做過(guò)測(cè)算,在住院康復(fù)機(jī)構(gòu)或長(zhǎng)期護(hù)理醫(yī)院,每位患者的Medicare急性后護(hù)理費(fèi)用約為每天1500美元,而家庭醫(yī)療保健的費(fèi)用約為每天50美元。巨大的費(fèi)用差距,無(wú)疑證明了誰(shuí)更有吸引力。
當(dāng)然,最重要的一點(diǎn)是,技術(shù)的進(jìn)步不斷滿(mǎn)足患者需求。家庭醫(yī)療設(shè)備的核心也是治療、緩解相應(yīng)的疾病屬性,同樣是嚴(yán)肅醫(yī)療場(chǎng)景的產(chǎn)品。因此,在治療結(jié)果方面,必須擁有媲美醫(yī)院設(shè)備的效果,這對(duì)于技術(shù)、使用的便捷度等都有不小的考驗(yàn)。
由于技術(shù)不斷進(jìn)步,使得家用呼吸機(jī)等產(chǎn)品迎來(lái)迭代式發(fā)展,最終借著新冠疫情物理隔離的因素,迎來(lái)了爆發(fā)的契機(jī)。
綜合來(lái)看,家用醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)?捎^,國(guó)內(nèi)也是如此,2021年中國(guó)家用醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1025億元。
更重要的是,家用醫(yī)療器械主要是C端消費(fèi),不會(huì)受到醫(yī)保等政策因素等影響,通常享有較高的利潤(rùn)空間。根據(jù)Owens & Minor數(shù)據(jù),Rotech 2023年收入約7.5億美元,EBITDA(稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn))利潤(rùn)率接近30%。
也正因此,這無(wú)疑是一個(gè)風(fēng)口。
當(dāng)然,要想在這個(gè)市場(chǎng)脫穎而出,需要具備諸多要素。其中,最離不開(kāi)的,就是“鈔能力”,也就是并購(gòu)。
/ 02 / 并購(gòu)出巨頭
除了Owens & Minor,此次被并購(gòu)的Rotech,本身也是一個(gè)并購(gòu)愛(ài)好者。根據(jù)招股書(shū),自2016年到2021年,公司總共完成了60多項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)。
原因不難理解。對(duì)于家用醫(yī)療器械行業(yè)來(lái)說(shuō),巨頭的誕生天然離不開(kāi)整合。
家用醫(yī)療器械行業(yè)的產(chǎn)品線(xiàn)極為分散,涵蓋了從呼吸機(jī)、血壓計(jì)到血糖儀等多種細(xì)分領(lǐng)域,每個(gè)領(lǐng)域都有著各自的技術(shù)壁壘和市場(chǎng)特點(diǎn)。
一家企業(yè)若想在所有領(lǐng)域都保持領(lǐng)先地位,通過(guò)自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線(xiàn)的全面覆蓋既費(fèi)時(shí)又費(fèi)力,并且往往難以達(dá)到最佳的經(jīng)濟(jì)效益。因此,并購(gòu)成為企業(yè)快速獲取新產(chǎn)品、填補(bǔ)市場(chǎng)空白的首選途徑。
與此同時(shí),家用醫(yī)療器械的銷(xiāo)售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)需要覆蓋廣泛的地理區(qū)域,從城市到鄉(xiāng)村,還要與保險(xiǎn)公司等關(guān)鍵付款人的緊密合作,來(lái)確保產(chǎn)品的可及性和支付的便捷性。
因此,本地化服務(wù)能力也是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的重要一環(huán),需要企業(yè)深入了解各地市場(chǎng)特點(diǎn),提供定制化服務(wù)。并購(gòu)不僅可以幫助企業(yè)快速拓展銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),還可以通過(guò)吸收目標(biāo)企業(yè)的本地化經(jīng)驗(yàn),提升服務(wù)質(zhì)量,增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
另外,家用醫(yī)療器械市場(chǎng)的參與者眾多,競(jìng)爭(zhēng)激烈,時(shí)間成本成為了衡量競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。通過(guò)并購(gòu),企業(yè)可以迅速整合資源,縮短產(chǎn)品上市周期,搶占市場(chǎng)份額。
也正因此,買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)是巨頭的最佳選擇。正如此次Owens & Minor收購(gòu)Rotech一樣,在其看來(lái),此次收購(gòu)的意義諸多:
第一,擴(kuò)大產(chǎn)品線(xiàn)。補(bǔ)充了呼吸、睡眠呼吸暫停、糖尿病和傷口護(hù)理等眾多產(chǎn)品組合,擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);
第二,跨圈的跳板。Owens & Minor表示,將以此為跳板,進(jìn)入耐用醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng);
第三,集成后者的客戶(hù)群,擴(kuò)大服務(wù)范圍。在2021年公布的招股書(shū)上,Rotech便表示其渠道覆蓋能力,是自身極為顯著的優(yōu)勢(shì)。公司當(dāng)時(shí)已經(jīng)在45個(gè)州的300多個(gè)服務(wù)地點(diǎn),為超過(guò)60萬(wàn)名活躍患者提供服務(wù),并得到3500多名全職員工和關(guān)鍵付款人合同的支持。
顯然,在Owens & Minor眼中,這是一筆不錯(cuò)的買(mǎi)賣(mài)。
/ 03 / 杠桿的藝術(shù)
并購(gòu)Rotech后,能否如Owens & Minor所愿還有待觀察。而隨著Rotech無(wú)奈賣(mài)身,也為我們帶來(lái)了警示:杠桿不要加得太猛。
正如上文所說(shuō),家庭醫(yī)療器械市場(chǎng)的機(jī)會(huì)明顯,而在這一領(lǐng)域要想迅速崛起又離不開(kāi)并購(gòu),因此企業(yè)難免加杠桿。
Rotech之所以被其同等體量的Owens & Minor收購(gòu),核心原因在于其杠桿加得太猛了。
2020年,借著疫情的風(fēng)口,Rotech坐上發(fā)展快車(chē)道,信心也極度膨脹,大肆舉債。
12月17日,Rotech簽訂了一份為期5年、總額4.25億美元的信貸協(xié)議:這份協(xié)議包括3.35億美元的五年期貸款、1500萬(wàn)美元的循環(huán)信貸貸款和7500萬(wàn)美元的購(gòu)置信貸貸款。
Rotech貸款的意圖明顯,就是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。Rotech表示,這可以加快其并購(gòu)過(guò)程,完成“撿魚(yú)”的過(guò)程。
只是,這也使其壓力山大。根據(jù)招股書(shū),2021年一季度末,公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備為5500萬(wàn)美元,而總負(fù)債高達(dá)6.55億美元。
原本,IPO可能是緩解其資金壓力的手段。只是,資本市場(chǎng)的變化,導(dǎo)致其上市遇阻,最終陷入了困境。
2023年9月,路透社報(bào)道稱(chēng)Rotech正在尋求賣(mài)身,對(duì)應(yīng)估值在15億美元左右。當(dāng)由于過(guò)分激進(jìn),導(dǎo)致自身經(jīng)營(yíng)陷入挑戰(zhàn)之時(shí),Rotech也就喪失了賣(mài)身談判的主動(dòng)權(quán)。最終的結(jié)果就是,其13.6億美元被收購(gòu)。
曾經(jīng)希望借助資本力量“撿魚(yú)”的Rotech,最終成了被撿的魚(yú)。對(duì)于Owens & Minor來(lái)說(shuō),這何嘗不是一個(gè)警示。
畢竟,Owens & Minor此次的現(xiàn)金收購(gòu)也同樣加滿(mǎn)杠桿。截至一季度,其賬上現(xiàn)金僅2.45億美元,意味著其需要舉債11億美元來(lái)完成收購(gòu)。算下來(lái),Owens&Minor預(yù)計(jì)將有大約4.2倍的賬面杠桿率,而在其計(jì)劃中,將在24個(gè)月后降低杠桿率至3倍。
事實(shí)上,Owens&Minor在發(fā)展過(guò)程中也一直在加杠桿。2022年收購(gòu)Apria之前,其負(fù)債率維持在73%左右,如今其負(fù)債率高達(dá)82.85%,其中短期借款2.07億美元,長(zhǎng)期借款18.91億美元。
如果以貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債(0.13)這一指標(biāo),來(lái)看Owens & Minor的短期償債能力,會(huì)發(fā)現(xiàn)情況并不是太妙。
資本熱潮時(shí)每一輪向公司注入的資金,是加速公司發(fā)展的燃料,也是懸在企業(yè)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。
因?yàn),?dāng)任何一家企業(yè)以“光速”擴(kuò)張之時(shí),風(fēng)險(xiǎn)也將成倍聚集。在資本市場(chǎng)繁榮階段,種種隱患都會(huì)被掩蓋,但資本市場(chǎng)注定難逃周期規(guī)律。
誰(shuí)都無(wú)法預(yù)料到,市場(chǎng)會(huì)在何時(shí)變臉,也無(wú)法知曉危機(jī)會(huì)在什么時(shí)候發(fā)生。加足杠桿狂飆的例子,微創(chuàng)也是教訓(xùn)。
這些教訓(xùn),也在告訴我們,在巨大的市場(chǎng)找機(jī)會(huì)的同時(shí),也要謹(jǐn)慎一點(diǎn),再謹(jǐn)慎一點(diǎn)。
原文標(biāo)題 : 從抄底到被抄底,明星械企百億賣(mài)身背后
發(fā)表評(píng)論
請(qǐng)輸入評(píng)論內(nèi)容...
請(qǐng)輸入評(píng)論/評(píng)論長(zhǎng)度6~500個(gè)字
圖片新聞
-
金百澤科技亮相中國(guó)國(guó)際醫(yī)療器械博覽會(huì) | 盡顯醫(yī)療領(lǐng)域硬實(shí)力
-
進(jìn)階的新冠疫苗 又一個(gè)中國(guó)造
-
“AI醫(yī)療第一股”鷹瞳科技上市首日即破發(fā)
-
圓心科技登陸港股,“賣(mài)藥的生意”還好不好做?
-
十圖解讀2021年中國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)狀
-
醫(yī)藥流通數(shù)字化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化飼養(yǎng)
-
科學(xué)家發(fā)現(xiàn)人體新器官:將有助于癌癥治療
-
李飛飛入選美國(guó)國(guó)家醫(yī)學(xué)院
最新活動(dòng)更多
-
11月19日立即報(bào)名>> 【線(xiàn)下論壇】華邦電子與恩智浦聯(lián)合技術(shù)論壇
-
11月25日立即預(yù)約>> 【上海線(xiàn)下】設(shè)計(jì),易如反掌—Creo 11發(fā)布巡展
-
即日-12.26火熱報(bào)名中>> OFweek2024中國(guó)智造CIO在線(xiàn)峰會(huì)
-
精彩回顧立即查看>> 2024(第五屆)全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大會(huì)暨展覽會(huì)
-
精彩回顧立即查看>> 全數(shù)會(huì)2024中國(guó)人形機(jī)器人技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)
-
精彩回顧立即查看>> OFweek 2024中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展峰會(huì)
- 1 南京殺出超級(jí)IPO:年入27億,華東第一
- 2 3 從巨額回購(gòu) 看石藥集團(tuán)的“三張”價(jià)值底牌
- 4 我國(guó)發(fā)現(xiàn)能強(qiáng)效抑制艾滋病病毒的納米抗體!
- 5 星形膠質(zhì)細(xì)胞為阿爾茨海默病治療帶來(lái)可能
- 6 聯(lián)影醫(yī)療:貢獻(xiàn)超億元收入上演控制權(quán)迷局
- 7 從神州細(xì)胞崛起,看藥企的第一性原理
- 8 2024年中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)研究報(bào)告
- 9 石藥集團(tuán)的陽(yáng)謀
- 10 慢下來(lái)的邁瑞醫(yī)療
- 高級(jí)軟件工程師 廣東省/深圳市
- 自動(dòng)化高級(jí)工程師 廣東省/深圳市
- 光器件研發(fā)工程師 福建省/福州市
- 銷(xiāo)售總監(jiān)(光器件) 北京市/海淀區(qū)
- 激光器高級(jí)銷(xiāo)售經(jīng)理 上海市/虹口區(qū)
- 光器件物理工程師 北京市/海淀區(qū)
- 激光研發(fā)工程師 北京市/昌平區(qū)
- 技術(shù)專(zhuān)家 廣東省/江門(mén)市
- 封裝工程師 北京市/海淀區(qū)
- 結(jié)構(gòu)工程師 廣東省/深圳市