家家有本難念的經(jīng)。

目前豪華市場(chǎng)正進(jìn)行一輪大洗牌，豪華品牌在規(guī)模和體量上已加入了與合資品牌的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，合資品牌成為“利潤(rùn)奶�！钡氖袌�(chǎng)法則在成為過(guò)去時(shí)，隨著豪華品牌銷量的崛起，其“利潤(rùn)奶牛”形象日漸成型。

據(jù)中汽協(xié)最新公布數(shù)據(jù)顯示，今年3月乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到104．5萬(wàn)輛，相比今年3月份國(guó)內(nèi)車企整體下滑40％的零售比，豪華市場(chǎng)零售同比僅下滑20％，明顯要優(yōu)于整體市場(chǎng)表現(xiàn)，谷底V型回升趨勢(shì)更為明顯，這也意味著在車市下行及疫情的沖擊下，消費(fèi)升級(jí)的高端換購(gòu)需求較新購(gòu)市場(chǎng)更迅速回暖。

分品牌來(lái)看，以奔馳、寶馬、奧迪所組成的豪華品牌第一梯隊(duì)仍表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)日前公布批發(fā)銷量顯示，北京奔馳、華晨寶馬兩家豪華品牌表現(xiàn)尤為搶眼，分別入圍銷量前十榜單。

不過(guò)家家有本難念的經(jīng)。

由于低價(jià)車型銷量的提升，導(dǎo)致北京奔馳毛利潤(rùn)與毛利率的走勢(shì)出現(xiàn)倒掛；雖然華晨寶馬早已是拉動(dòng)華晨汽車銷量增長(zhǎng)和利潤(rùn)提升的唯一板塊，但今年銷量的增減，也將直接影響到了整個(gè)華晨中國(guó)的銷量數(shù)據(jù)。

所以無(wú)論“2019年是過(guò)去10年里最差的一年”，還是“2019年是未來(lái)10年里最好的一年”，站在當(dāng)下都注定艱難。

最好成績(jī)與第二年出現(xiàn)下滑

3月26日，北京汽車發(fā)布的2019年財(cái)報(bào)顯示，2019年北京汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1746．33億元，同比增長(zhǎng)14．95％；毛利潤(rùn)374．87億元，同比增長(zhǎng)1．30％。兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下公司自2014年港股上市以來(lái)的最好成績(jī)。但歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到40．83億元，同比減少7．83％。

北京汽車表示，收入增加主要是由于北京奔馳及北京品牌的收入增加所致。而凈利潤(rùn)減少主要由于北京品牌及部分投資企業(yè)受國(guó)內(nèi)乘用車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)整體低迷等因素導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。

顯然，從北京品牌及北京奔馳兩大核心業(yè)務(wù)各自的營(yíng)業(yè)總收入及毛利能夠發(fā)現(xiàn)，北京奔馳貢獻(xiàn)了北京汽車絕大部分盈利，而作為自主業(yè)務(wù)板塊的北京品牌仍舊處于虧損當(dāng)中。

在合資業(yè)務(wù)板塊當(dāng)中，北京奔馳營(yíng)業(yè)總收入為1551．54億元，同比增長(zhǎng)14．58％；毛利為422．15億元，同比增長(zhǎng)4．18％。自北京現(xiàn)代從2018年開始下行后，奔馳當(dāng)仁不讓接過(guò)了北京汽車“利潤(rùn)奶�！钡念^銜。

2019年北京奔馳營(yíng)收占北京汽車營(yíng)收的88．8％，營(yíng)收增長(zhǎng)主要是緣于其銷量的攀升。2019年北京奔馳銷售56．7萬(wàn)輛，同比增加17％，占梅賽德斯－奔馳在華總銷量的75％。奔馳C、E、GLC三大主力車型貢獻(xiàn)了八成銷量。

不過(guò)由于低價(jià)車型銷量的提升，導(dǎo)致北京奔馳毛利潤(rùn)與毛利率的走勢(shì)出現(xiàn)倒掛。財(cái)報(bào)顯示，2019年北京奔馳毛利潤(rùn)達(dá)422．15億元，同比增長(zhǎng)4．2％，高于北京汽車毛利潤(rùn)，也是拉動(dòng)北京汽車毛利潤(rùn)增長(zhǎng)的主力。但北京奔馳的毛利率則由2018年的29．9％降至2019年的27．2％，連續(xù)第二年出現(xiàn)下滑。

值得注意的是，多年來(lái)，北汽集團(tuán)一直是戴姆勒集團(tuán)在中國(guó)最主要的合作伙伴，不過(guò)繼另一家中國(guó)車企——吉利控股集團(tuán)于2018年成為戴姆勒最大股東后，使得這三方的關(guān)系開始變得微妙起來(lái)。

所以去年多次有外媒消息傳出“戴姆勒與北汽互相增持股比”的系列消息。

2018年，我國(guó)政府開始放寬外資持股規(guī)定，寶馬集團(tuán)也成了第一個(gè)吃螃蟹的人。同年10月，借華晨寶馬成立15周年，寶馬集團(tuán)和華晨汽車集團(tuán)決定延長(zhǎng)華晨寶馬的合資協(xié)議至2040年。與此同時(shí)，寶馬集團(tuán)計(jì)劃以36億歐元的價(jià)格將自身在合資公司華晨寶馬的持股比例從50％提升至75％，這也進(jìn)一步讓戴姆勒看到了增持股比的利好。

“北汽現(xiàn)如今盈利收入主要依靠北京奔馳的反哺，對(duì)于戴姆勒而言，沒了政策的限制繼續(xù)增持無(wú)疑是好事，但若如此，對(duì)于依賴北京奔馳的北汽的來(lái)說(shuō)，其凈利潤(rùn)將大幅下滑�；�于此，北汽可能通過(guò)增持戴姆勒公司股份成為第一大股東，以增加話語(yǔ)權(quán)，保持目前業(yè)績(jī)狀態(tài)�！睒I(yè)內(nèi)人士看來(lái)。

另外來(lái)看，不僅僅是北汽集團(tuán)需要北京奔馳帶來(lái)的驚人利潤(rùn)，戴姆勒方面同樣需要。據(jù)戴姆勒集團(tuán)發(fā)布的2019年財(cái)報(bào)顯示，該集團(tuán)2019年?duì)I業(yè)額達(dá)1727億歐元，同比增長(zhǎng)3％，但受多重因素影響，其凈利潤(rùn)為27億歐元，同比下跌64％。

在股比逐漸放開的大環(huán)境下，戴姆勒增持北京奔馳，一方面可以獲得更多的利潤(rùn)改善財(cái)務(wù)表，另一方面也可以獲得更高的控制權(quán)，從而尋求更好地在華發(fā)展。華爾街投行Sanford Bernstein分析師Robin Zhu在一份報(bào)告中稱：“多年來(lái)，北京奔馳的利潤(rùn)率高得離譜，這掩蓋了北汽的缺陷�！�

凈利潤(rùn)下滑誰(shuí)的鍋？

除了北京奔馳，北京汽車其他乘用車業(yè)務(wù)表現(xiàn)一言難盡。

2019年北京現(xiàn)代整車批發(fā)銷售為66．3萬(wàn)輛，同比下滑16．2％，仍然處在虧損狀態(tài)。慶幸的是，盡管出現(xiàn)了大比例的銷售下滑，但北京現(xiàn)代健康的消化了市場(chǎng)庫(kù)存，有效地減輕了渠道的生存壓力。另外，終端未出現(xiàn)主動(dòng)、大比例的降價(jià)現(xiàn)象，產(chǎn)品售價(jià)穩(wěn)定，這對(duì)品牌的健康可持續(xù)發(fā)展極為有利。不過(guò)，北京現(xiàn)代仍未達(dá)成期望目標(biāo)。

2019年，北京品牌實(shí)現(xiàn)了北汽紳寶與北汽新能源的合并，合并后的BEIJING品牌實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品、營(yíng)銷、渠道等方面的整合。

整合之后BEIJING品牌的銷量數(shù)據(jù)也有更為直觀的“回報(bào)”，數(shù)據(jù)顯示，2019年北京品牌乘用車批發(fā)銷售量為16．7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6．9％。其中，純電動(dòng)新能源車銷售10．4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)133．2％。

但受“整車促銷增加以及新能源補(bǔ)貼政策退坡影響”導(dǎo)致北京品牌毛利潤(rùn)虧損加大，由2018年的－35．16億元擴(kuò)大至－47．28億元。

“前期受政府的支持車企在新能源市場(chǎng)得以快速增長(zhǎng)，但政府不是決定一個(gè)企業(yè)能否在新能源市場(chǎng)做成的關(guān)鍵性因素，短期北汽新能源可能受政府扶持可能取得一定的突破，但隨著互聯(lián)網(wǎng)新貴們以及其他自主造車勢(shì)力的逐步崛起，北汽將面臨很大的生存壓力。”業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為。

為增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，北汽集團(tuán)表示持續(xù)加大研發(fā)投入。2019年北京汽車研發(fā)支出由上年的24億元升至2019年30．8億元，同比上升28．2％。2020年，北京汽車將繼續(xù)以“新能源＋智能化”為雙輪驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)推動(dòng)各板塊踐行差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

另外，北京汽車在財(cái)報(bào)當(dāng)中提到，2019年度我國(guó)GDP增速6．1％，經(jīng)濟(jì)存在一定的下行壓力，加之疫情帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性進(jìn)一步增加，對(duì)北京汽車的產(chǎn)銷與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕�影響。此外�?019年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)下行壓力及新能源汽車細(xì)分市場(chǎng)的低迷，也將影響北京汽車未來(lái)的銷量及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

不難預(yù)見，憑借北京奔馳今年后期的表現(xiàn)，2020年北汽集團(tuán)仍然實(shí)現(xiàn)小幅盈利，但包括BEIJING、北京現(xiàn)代等品牌虧損數(shù)字仍得不到根本好轉(zhuǎn)。

有一種悲傷

“有一種悲傷，是你的名字停留在我的過(guò)往。”

當(dāng)然不僅只有過(guò)往，還是現(xiàn)在和未來(lái)。多年來(lái)華晨中國(guó)凈利潤(rùn)之所以實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，完全得益于華晨寶馬的業(yè)績(jī)和銷量增長(zhǎng)，當(dāng)然2019年亦是如此。

根據(jù)華晨中國(guó)發(fā)布的2019年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2019年公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為67．62億元，同比增長(zhǎng)16．18％。不過(guò)，華晨中國(guó)的收益和毛利卻呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。其中，收益同比下滑11．77％至38．62億元，毛利同比下滑74．04％至0．74億元。

如果剔除華晨寶馬的凈利潤(rùn)，華晨中國(guó)2019年的凈利潤(rùn)是呈現(xiàn)虧損狀態(tài)的，虧損金額約為10．64億元。

財(cái)報(bào)顯示，2019年華晨寶馬的凈利潤(rùn)為76．26億元，同比增長(zhǎng)22．1％；2019年實(shí)現(xiàn)銷量54．59萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17．1％。其中，寶馬5系累計(jì)銷量16．35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12．0％；寶馬X3是增長(zhǎng)幅大的車型，2019年累計(jì)銷量12．16萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)216．6％。

但在競(jìng)爭(zhēng)加劇以及疫情等不明朗因素影響下，華晨寶馬在2020年也并非高枕無(wú)憂。此前因受疫情原因，華晨寶馬汽車交付工作受到影響，并遇到供應(yīng)鏈中斷問題。華晨寶馬1～2月配額訂單推遲至3～4月，導(dǎo)致原有3～4月配額訂單無(wú)法生產(chǎn)。

隨著疫情得到有效控制，華晨寶馬目前已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能不斷爬坡。華晨中國(guó)認(rèn)為，豪華汽車市場(chǎng)銷售有望于四月底或之前重返正常水平。

但對(duì)于收益的下滑，華晨中國(guó)將主要原因歸納為因?yàn)槟陜?nèi)輕型客車、多用途汽車（MPV）以及汽車零部件銷量減少導(dǎo)致。據(jù)悉，輕型客車以及MPV來(lái)自合資公司華晨雷諾，華晨中國(guó)表示，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及多項(xiàng)新法規(guī)的實(shí)施影響集團(tuán)輕型客車及MPV銷量。

華晨中國(guó)在財(cái)報(bào)中同時(shí)也提及了2020年的規(guī)劃，華晨寶馬2020年的新車投放計(jì)劃暫未受疫情影響；華晨雷諾今年將著力鞏固中型廂式客貨車市場(chǎng)份額，并進(jìn)軍重型廂式客貨車市場(chǎng)，未來(lái)2～3年將推出重型及中型廂式客貨車產(chǎn)品。值得注意的是，華晨中國(guó)并未提及自主品牌華晨中華2020年的發(fā)展規(guī)劃。

在2019年，華晨還經(jīng)歷了“江山易主”。

去年4月12日，華晨中國(guó)發(fā)布公告宣布，即日起，祁玉民辭任執(zhí)行董事、行政總裁及本集團(tuán)若干職位；閻秉哲獲委任執(zhí)行董事、行政總裁及本集團(tuán)若干職位。與此同時(shí)，祁玉民也辭去華晨雷諾董事及合資企業(yè)華晨寶馬董事職位，同樣由閻秉哲接任。

從2005年臨危受命走馬上任到宣布退休，祁玉民與華晨風(fēng)雨同舟十三載。祁玉民在上任之初憑借“回歸應(yīng)有價(jià)格”的方針發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，一度將處在生死邊緣的華晨從死亡線上拉了回來(lái)。同時(shí)，華晨還曾通過(guò)寶馬將N20發(fā)動(dòng)機(jī)和王子發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行授權(quán)生產(chǎn)，成為第一家實(shí)現(xiàn)真正“以市場(chǎng)換技術(shù)”的車企。

但由于長(zhǎng)時(shí)間里，華晨自主板塊業(yè)務(wù)羸弱，華晨寶馬一家獨(dú)大，使得華晨在與寶馬的股比談判中沒有籌碼，最終直接導(dǎo)致華晨從華晨寶馬分得的利潤(rùn)比例打?qū)φ�，也成為祁玉民任職期間最大的Bug。

但閻秉哲接掌后的華晨集團(tuán)，又將開往何處？

在華晨中國(guó)公布了2019年業(yè)績(jī)后，雖然凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，但由業(yè)績(jī)遜于預(yù)期、毛利巨跌、對(duì)華晨寶馬依賴度繼續(xù)提高，因此各機(jī)構(gòu)在保持“買入”評(píng)級(jí)的同時(shí)，普遍下調(diào)華晨中國(guó)目標(biāo)價(jià)，資本市場(chǎng)也隨之波動(dòng)。

從短期來(lái)看，華晨中國(guó)與寶馬達(dá)成的25％股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議將于2022年生效，華晨中國(guó)在股比調(diào)整后，還將獲得290億元的現(xiàn)金，但該怎么用，特別是隨著未來(lái)華晨中國(guó)分得的利潤(rùn)將會(huì)減半，華晨中國(guó)長(zhǎng)期難言樂觀。