導(dǎo)言：與傳統(tǒng)東北國企管理效率低下不同，長春高新管理層擁有高效的管理能力，公司推出的數(shù)款基因工程制藥和疫苗產(chǎn)品處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。

牛麗芳及團(tuán)隊 ｜ 文

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風(fēng)起東北

最近國內(nèi)掀起了一場基金熱，打開抖音、B站、小紅書，到處都是因為買了基金一夜暴富的人生贏家，更夸張的是，易方達(dá)基金的張坤，因為其超穩(wěn)健的基金收益率，一夜之間破圈成了全民的“wuli坤坤”，一時風(fēng)光無限。

今天要給大家介紹的公司是醫(yī)藥類基金經(jīng)理的最愛——長春高新，與恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德一樣，基本上穩(wěn)定在各醫(yī)藥基金的前十大重倉股，目前市值1800億，上市至今走出了一路狂奔的大牛股行情。

圖1：長春高新股價變化 資料來源：Wind長春高新月線

長春高新全名“長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司”，成立于1993年，1996年在深圳證券交易所上市。長春高新起初并不是一家生物醫(yī)藥公司，而是地地道道的房地產(chǎn)公司。但就像它的名字一樣，成立之后，公司就對高新技術(shù)有特別濃厚的興趣，并通過一系列并購重組，神奇地轉(zhuǎn)變成了一家集基因工程制藥、疫苗開發(fā)等業(yè)務(wù)于一體的生物醫(yī)藥企業(yè)，且最終在生長激素領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了絕對領(lǐng)先，成為隱形巨頭。

圖2：長春高新歷史沿革 資料來源：西南證券研究所整理數(shù)據(jù)

長春高新屬于長春新區(qū)國資委控股的大型國有投資平臺（代表長春新區(qū)國資的長春高新超達(dá)投資有限公司持股18．80％），旗下?lián)碛薪鹳愃帢I(yè)（基因工程制藥）、百克生物（疫苗）、華康生物（中成藥）及長春高新科貿(mào)大廈（地產(chǎn)）等四大核心業(yè)務(wù)板塊。

圖3：長春高新業(yè)務(wù)板塊 資料來源：東北證券研究所整理數(shù)據(jù)

2020年三季報顯示，目前這四大業(yè)務(wù)板塊的收入占比分別為：金賽藥業(yè)約65％，百克生物約15％，房地產(chǎn)約12％，中成藥約8％�？梢钥闯�，金賽藥業(yè)代表的基因工程制藥和百克生物代表的疫苗業(yè)務(wù)為公司收入核心。

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基因工程制藥

基因工程制藥為公司最為核心的收入來源，負(fù)責(zé)基因工程制藥的子公司為金賽藥業(yè)，其核心產(chǎn)品“生長激素”，治療的疾病為“矮小癥”。根據(jù)百度百科，矮小癥的定義為：指兒童的身高低于同性別、同年齡、同種族兒童平均身高的2個標(biāo)準(zhǔn)差（－2SD，標(biāo)準(zhǔn)線稱SD），每年生長速度低于5厘米者。這種疾病對于我們普通人來說，聽上去非常遙遠(yuǎn)，但事實上在我國就有超300萬患兒。全球比較著名的矮小癥患者包括梅西梅球王，其就曾是“矮小癥”患者，而“生長激素”正是拯救他的關(guān)鍵法寶。

那我們接下來看看這個賽道是不是好賽道。

賽道壁壘：全球第一支生長激素自1996年上市以來，經(jīng)過20多年的發(fā)展，目前技術(shù)迭代已經(jīng)進(jìn)入第五代。“專利保護(hù)＋快速迭代”為賽道核心壁壘，目前國際上具備生長激素生產(chǎn)能力的也僅“諾和諾德”、“輝瑞”、“禮來”等藥企，國內(nèi)僅“金賽藥業(yè)”、“安科生物”等少數(shù)公司，而“金賽藥業(yè)”為僅有的一家掌握最尖端的“長效水針”技術(shù)的企業(yè)�？梢钥闯�，“生長激素”賽道技術(shù)壁壘相對較高。

圖4：生長激素技術(shù)迭代 資料來源：中國知網(wǎng)