2

血液制品產(chǎn)業(yè)鏈：壁壘堅(jiān)固，供不應(yīng)求，血漿為王

（1）血液制品是什么

血液制品按照功能和結(jié)構(gòu)的不同分為白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大類產(chǎn)品。其中，白蛋白是血漿中含量最多的蛋白，也是目前國(guó)內(nèi)需求量最大的血液制品，廣泛用于腫瘤、肝病、糖尿病的治療；免疫球蛋白主要指血液中原有的免疫球蛋白和接受特異免疫原刺激產(chǎn)生的特異性免疫球蛋白，多用于免疫性疾病的治療、傳染性疾病的被動(dòng)免疫和治療等；凝血因子在血液中含量最少，凝血因子類產(chǎn)品主要用于止血，提取難度較大，目前國(guó)內(nèi)只有部分企業(yè)能從血漿中提取、生產(chǎn)凝血因子類產(chǎn)品。

表一：血液制品分類表

（2）天壇生物血液制品的上下游供需

血液制品行業(yè)供應(yīng)鏈相對(duì)簡(jiǎn)單，上游是采漿站（資質(zhì)稀缺），中游就是血液制品的公司，如天壇生物、華蘭生物、上海萊士等，下游是用血的醫(yī)院、藥店等。

從供給端看，血液制品來源于血漿，國(guó)家對(duì)于單采血漿站的設(shè)立審批尤為嚴(yán)格，從2001年起，我國(guó)實(shí)行血液制品生產(chǎn)企業(yè)總量控制，不再批準(zhǔn)新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)；2012年規(guī)定血液制品生產(chǎn)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)O(shè)置新的單采血漿站，其注冊(cè)的血液制品應(yīng)當(dāng)不少于6個(gè)品種，且包括三大類制品。血制品行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管，企業(yè)數(shù)量不再增加、新建漿站資質(zhì)稀缺使得行業(yè)具有相當(dāng)高的壁壘。從供給的角度看，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難增加，于是，血漿的采集量成為血液制品生產(chǎn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。天壇生物把握住了行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)，在漿站數(shù)量、采漿量上處于龍頭地位：截至2019年底，全國(guó)共有約253個(gè)漿站，公司在全國(guó)13個(gè)�。�自治區(qū)的單采血漿站數(shù)量達(dá)到58家，采漿量1706噸，同比增幅8．8％，采漿量在國(guó)內(nèi)企業(yè)中處于龍頭地位。

從需求端看，國(guó)內(nèi)血制品需求存在較大的提升空間：

①老齡化時(shí)代帶來對(duì)血制品的大量需求。近年來，我國(guó)60歲以上人口占比不斷提升，未來二十年將以每年1000萬的數(shù)量增加，預(yù)計(jì)本世紀(jì)中葉將達(dá)到5億左右的峰值。隨著人口老齡化，老年病以及手術(shù)的增加，對(duì)血制品的需求將會(huì)大大增加�？紤]到血制品的消費(fèi)屬性，價(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，根據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，從中美對(duì)比來看，2018年美國(guó)單位人口獻(xiàn)漿量為1．5噸／萬人，中國(guó)為0．062噸／萬人，如果要達(dá)到美國(guó)的需求標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)血液制品總需求量約為15萬噸�？紤]到中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國(guó)至少要達(dá)到2萬噸的采漿量才能滿足當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求，這與當(dāng)前9000多噸的采漿量供給還有較大缺口，中國(guó)血液制品市場(chǎng)還有較大的提升空間。老齡化時(shí)代的到來疊加我國(guó)血制品的人均使用量遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，使得全民對(duì)血制品的需求會(huì)更加旺盛。

②血制品使用結(jié)構(gòu)有待調(diào)整：根據(jù)MRB數(shù)據(jù)和天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，全球血液制品市場(chǎng)中免疫球蛋白和因子類產(chǎn)品約占76％，而國(guó)內(nèi)樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示兩個(gè)品種銷售占比合計(jì)僅為45％，其中免疫球蛋白占比34％，使用比例大大低于國(guó)際水平，國(guó)內(nèi)血液制品使用結(jié)構(gòu)有待調(diào)整，免疫球蛋白和因子類產(chǎn)品存在較大發(fā)展空間，企業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。靜丙（靜脈注射用人免疫球蛋白）批簽發(fā)市場(chǎng)占比最高，2018年靜丙收入占比約為48％，隨著國(guó)內(nèi)血液制品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在免疫球蛋白產(chǎn)品中占優(yōu)勢(shì)的天壇生物有望在國(guó)內(nèi)血制品結(jié)構(gòu)優(yōu)化中獲得更多收入增量。

表二：中美免疫球蛋白使用量對(duì)比

資料來源：天風(fēng)證券研究所

從銷售端看，國(guó)內(nèi)血液制品市場(chǎng)的銷售模式主要是將產(chǎn)品通過經(jīng)銷商或配送商往各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥店等終端客戶輸送。公司實(shí)際控制人國(guó)藥集團(tuán)是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的中國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、綜合實(shí)力最強(qiáng)的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，天壇生物依托母公司國(guó)藥集團(tuán)強(qiáng)大的渠道銷售能力，在終端銷售上占了先機(jī)。2019年，覆蓋終端總數(shù)達(dá)15114家，同比增長(zhǎng)28．3％，其中藥店覆蓋5017家，同比增長(zhǎng)36．11％；進(jìn)入標(biāo)桿醫(yī)院31家、重點(diǎn)開發(fā)醫(yī)院52家，已基本覆蓋除港澳臺(tái)地區(qū)外的各省市地區(qū)主要的重點(diǎn)終端。

由此我們可以看出，血液制品行業(yè)供需嚴(yán)重失衡、資源稀缺，誰掌握的采漿量大，誰就會(huì)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而天壇生物依托央企背景，在銷售端和供給端均有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，為未來更大的發(fā)展打開了空間。