文 ／ 天天

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

“手套茅”英科醫(yī)療要沖刺港股IPO了。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，這支主營(yíng)業(yè)務(wù)為一次性手套、輪椅、冷熱敷等個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的公司并不出名。自2017年登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，股價(jià)大多數(shù)時(shí)候在15元／股左右徘徊，并未獲得太多的關(guān)注。

直到新冠疫情這只“黑天鵝”降臨，英科醫(yī)療扶搖直上，身價(jià)暴漲。2020年初，英科醫(yī)療17．27元／股，一年之后已飆升至299．99元／股，翻了17倍不止，市值一度突破千億。

如今，英科醫(yī)療股價(jià)雖有回調(diào)，但比起疫情之前仍是天壤之別。截至5月11日收盤(pán)，每股達(dá)到140．6元，市值約500億元。

借著新冠疫情催生的風(fēng)口，英科醫(yī)療想要一鼓作氣，實(shí)現(xiàn)“A＋H”布局。2021年1月，在市值巔峰的“高光時(shí)刻”，其在港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，聯(lián)席保薦人為高盛和招銀國(guó)際。

英科醫(yī)療表示，募集資金將用于在江西九江及安徽安慶建設(shè)生產(chǎn)基地提供資金；在越南及其他東南亞國(guó)家建設(shè)海外生產(chǎn)基地提供資金；投資建立海外物流中心，例如德國(guó)、美國(guó)、加拿大、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)及日本，主要包括收購(gòu)或租賃土地、建設(shè)物流中心，以及購(gòu)置及安裝設(shè)施等。

那么，這家短期內(nèi)借新冠疫情崛起的“手套茅”業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否持續(xù)？公司含金量究竟幾何？

／ 01 ／

新冠疫情風(fēng)起

股價(jià)扶搖直上

個(gè)人防護(hù)裝備是英科醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而重點(diǎn)產(chǎn)品便是一次性手套。招股說(shuō)明書(shū)及2020年年報(bào)顯示，英科醫(yī)療2018年、2019年、2020年以一次性手套為主的個(gè)人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入分別為16．03億元、17．68億元、134．52億元，占當(dāng)期總營(yíng)收的比重分別為84．7％、84．9％、92．22％。

數(shù)據(jù)來(lái)源：英科醫(yī)療招股書(shū)

按照材料分類(lèi)，一次性手套主要包括丁腈、PVC及乳膠三類(lèi)，英科醫(yī)療生產(chǎn)的是前兩類(lèi)，也是市場(chǎng)份額最大的兩類(lèi)。按2019年的銷(xiāo)量計(jì)算，PVC手套的市場(chǎng)份額達(dá)到37．5％。其次是丁腈手套，為32．7％。乳膠手套的市場(chǎng)份額最小，為22．7％。

數(shù)據(jù)來(lái)源：英科醫(yī)療招股書(shū)

英科醫(yī)療2021年一季報(bào)顯示，目前其一次性手套年產(chǎn)能達(dá)450億只，包括210億只丁腈手套和240億只PVC手套。以產(chǎn)能計(jì)算，其已成為中國(guó)最大、世界第三的手套生產(chǎn)商，“手套茅”名副其實(shí)。

不過(guò)，新冠疫情之前的英科醫(yī)療，營(yíng)收與利潤(rùn)數(shù)據(jù)看起來(lái)并不樂(lè)觀。實(shí)際上，自其2017年登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，營(yíng)收與凈利不僅增速放緩，甚至還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2017至2019年，英科醫(yī)療的營(yíng)收分別為17．5億元、18．93億元、20．83億元，同比增速分別為48％、8％、10％；歸母凈利潤(rùn)分別為1．45億元、1．79億元、1．78億元，同比增速分別為68％、24％、－1％。

圖片來(lái)源：天風(fēng)證券研報(bào)

而新冠疫情的來(lái)臨就像一劑“強(qiáng)心針”，使其利潤(rùn)暴漲38倍不止。英科醫(yī)療創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)劉方毅如此總結(jié)：“2020年是英科醫(yī)療的高光時(shí)刻，也是一個(gè)新的起點(diǎn)�！�

英科醫(yī)療2020年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138．37億元，同比增長(zhǎng)564．29％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70．07億元，同比增長(zhǎng)3829．56％。

這種高景氣度也延續(xù)到了2021年，其最新財(cái)報(bào)顯示，英科醫(yī)療2021年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67．35 億元，同比增長(zhǎng)770．86％； 歸母凈利潤(rùn)37．36 億元，同比增長(zhǎng)2791．66％。

可想而知，這大部分都是以一次性手套為主的個(gè)人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。新冠疫情期間，一次性手套量?jī)r(jià)齊升。一方面，作為唯一的手部隔離防護(hù)用品，需求大幅增長(zhǎng)。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2015至2019年，全球一次性手套市場(chǎng)由3859億只穩(wěn)步增長(zhǎng)至5290億只，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8．2％。而疫情爆發(fā)以來(lái)，預(yù)期全球銷(xiāo)量將由2019年的5290億只增長(zhǎng)至2025年的12851億只，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到15．9％，幾乎翻了一倍。另一方面，由于手套產(chǎn)能擴(kuò)張存在較高壁壘，供需嚴(yán)重失衡，因此價(jià)格也出現(xiàn)暴漲。

圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

反應(yīng)在英科醫(yī)療的財(cái)報(bào)里，就是銷(xiāo)量與毛利率的上漲。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2018至2019年，英科醫(yī)療的毛利率始終穩(wěn)定在20％左右，個(gè)人防護(hù)裝備的售價(jià)范圍在0．07－209元／件，銷(xiāo)量約在1．7－1．8億件；但在2020年前三季度，毛利率猛增至66．7％，售價(jià)范圍也增至0．2－1022元／件，翻了幾倍不止，銷(xiāo)量達(dá)到7億件。

圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)