4000億邁瑞醫(yī)療走上岔路口,未來何去何從?
/ 02 /
集采來襲
利好還是利空?
值得注意的是,安徽本次集采,就是要拿邁瑞醫(yī)療報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收、毛利率增長(zhǎng)最高的體外診斷試劑業(yè)務(wù)“開刀”。
本次集采規(guī)則與此前趨同,即先由專家確定談判入圍價(jià),企業(yè)確認(rèn)入圍價(jià)后通過談判議價(jià)方式確定最終價(jià)格,并以公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在省藥采平臺(tái)上年度采購(gòu)量的80%作為協(xié)議采購(gòu)量,采購(gòu)周期為2年。與此前不同的是,安徽集采是應(yīng)省紀(jì)委監(jiān)委有關(guān)要求,這讓市場(chǎng)不禁浮想聯(lián)翩。
體外診斷市場(chǎng)可細(xì)分為三大領(lǐng)域:免疫診斷、生化診斷、分子診斷。本次集采主攻的品類是免疫診斷中的化學(xué)發(fā)光,覆蓋腫瘤相關(guān)抗原、感染性疾病、心肌疾病、激素、降鈣素原(PCT)5大類23個(gè)產(chǎn)品;瘜W(xué)發(fā)光也是驅(qū)動(dòng)邁瑞醫(yī)療體外診斷業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>
圖片來源:開源證券研報(bào)
目前,國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)已形成“4+5”格局。四家跨國(guó)企業(yè)羅氏、雅培、貝克曼、西門子合計(jì)市場(chǎng)占比超過80%;五家國(guó)內(nèi)企業(yè)新產(chǎn)業(yè)、安圖、邁瑞、邁克、亞輝龍2019年合計(jì)占比預(yù)計(jì)在16%,2020年占比預(yù)計(jì)在20%。
其中,邁瑞醫(yī)療是國(guó)內(nèi)企業(yè)中的老大。2018-2020年,其化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛,裝機(jī)數(shù)分別為1000臺(tái)、3000臺(tái)、3100臺(tái),設(shè)備存量分別達(dá)到3000臺(tái)、6000臺(tái)、8900臺(tái),化學(xué)發(fā)光整體銷售收入達(dá)到6.5億元、12億元、21.5億元。
面對(duì)集采,雖然股價(jià)“先跌為敬”,但邁瑞醫(yī)療態(tài)度較為積極。據(jù)8月27日安徽公布的集采議價(jià)結(jié)果來看,邁瑞醫(yī)療僅次于雅培,在全部企業(yè)中位列第二。其中標(biāo)14款產(chǎn)品,10項(xiàng)腫瘤產(chǎn)品中,邁瑞醫(yī)療中標(biāo)4項(xiàng);5項(xiàng)感染病產(chǎn)品全中標(biāo);5項(xiàng)激素測(cè)定產(chǎn)品全中標(biāo)。但中標(biāo)產(chǎn)品價(jià)格均未公布。
圖片來源:安徽省醫(yī)藥集中采購(gòu)平臺(tái)截圖
據(jù)邁瑞醫(yī)療高層表示:“隨著部分產(chǎn)品領(lǐng)域集采的實(shí)施,優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè),憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、充沛的產(chǎn)能、完善的客戶覆蓋和高效的管理,將積累更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),獲取更多份額。”
圖片來源:國(guó)金證券研報(bào)
對(duì)邁瑞醫(yī)療來說,集采中標(biāo)有望推進(jìn)化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程,加速產(chǎn)品入院。但另一方面,據(jù)多家藥械企業(yè)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),在短期內(nèi),集采中標(biāo)都將帶來虧損。所以也有媒體犀利點(diǎn)評(píng):業(yè)內(nèi)周知,集采所到之處,兩個(gè)跌停板是基本的禮節(jié)。
并且,在本次安徽集采中,進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)試劑的入圍限價(jià)并不一樣。據(jù)體外診斷網(wǎng),給進(jìn)口品牌的入圍限價(jià)是按目前收費(fèi)的28-3%,給國(guó)產(chǎn)的入圍限價(jià)是按照目前收費(fèi)的20-25%。有業(yè)內(nèi)人士撰文直言:如果國(guó)產(chǎn)品牌最終以目前收費(fèi)20%的價(jià)格入圍,進(jìn)口品牌以目前收費(fèi)的28%價(jià)格入圍,那么進(jìn)口品牌的價(jià)格至少比國(guó)產(chǎn)品牌的價(jià)格要高出40%。
這意味著,本次多個(gè)產(chǎn)品中標(biāo)的邁瑞醫(yī)療,相較外企,或?qū)⒆尪沙龈嗟睦麧?rùn)空間,恐怕未來體外診斷業(yè)務(wù)毛利率與營(yíng)收將有所下滑。
/ 03 /
未來之路
出海至關(guān)重要
作為地方的一次試水,安徽體外診斷試劑集采經(jīng)驗(yàn),是否會(huì)推廣至全國(guó),眾說紛紜。
基層醫(yī)改多年觀察者、陜西省山陽(yáng)縣衛(wèi)健局副局長(zhǎng)徐毓才表示,這次集采未來有可能影響全國(guó)。并且集采的范圍肯定會(huì)越來越大,“向更深更廣的層面去推”。
但也有診斷檢測(cè)行業(yè)投資人指出,從設(shè)置談判環(huán)節(jié)和腐敗事件引發(fā)這兩個(gè)特征來看,這輪集采更像是陽(yáng)光采購(gòu)制度的加強(qiáng)版,未達(dá)到向全行業(yè)和更多地區(qū)推廣的潛力。
可以肯定的是,體外診斷試劑集采一旦推廣至全國(guó),對(duì)邁瑞醫(yī)療短期內(nèi)的業(yè)績(jī)沖擊將較大。
而在國(guó)內(nèi)藥械領(lǐng)域集采常態(tài)化的當(dāng)下,企業(yè)出海意愿強(qiáng)烈。在邁瑞醫(yī)療2021年半年報(bào)中,也以前所未有的篇幅,披露了國(guó)際化進(jìn)展。
實(shí)際上,邁瑞醫(yī)療自2000年即開始布局國(guó)際化,在國(guó)內(nèi)企業(yè)中算是非常早的。最初其主要側(cè)重中低端市場(chǎng),快速打開對(duì)性價(jià)比要求較高的客戶。但是目前已將重心向中高端客戶轉(zhuǎn)移。
值得注意的是,邁瑞醫(yī)療海外收入占比已接近一半。其官網(wǎng)顯示,2020年?duì)I業(yè)收入約為210億元人民幣,其中國(guó)內(nèi)收入占比約為53%,海外收入占比約為47%。
據(jù)邁瑞醫(yī)療披露,目前公司在海外市場(chǎng)已經(jīng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)了約 1300 家高端客戶突破,品牌影響力和知名度得到提升,打開了在國(guó)際市場(chǎng)的新局面。在2021年上半年,邁瑞醫(yī)療在新興市場(chǎng)突破了約300家高端客戶,還提升了約300家存量高端客戶的滲透率;在歐洲市場(chǎng)突破了約100家高端客戶。
另一方面,邁瑞醫(yī)療的海外布局也包括外延式并購(gòu)。最典型的例子就是今年5月以5.45億歐元現(xiàn)金形式收購(gòu)Hytest Invest Oy(海肽生物)100%股權(quán)。這家公司非常有名,是全球頭部體外診斷上游原材料供應(yīng)商,2020年全年?duì)I收2800萬(wàn)歐元,利潤(rùn)1300萬(wàn)歐元。
這樁收購(gòu)一度引起行業(yè)內(nèi)極大關(guān)注,均認(rèn)為這對(duì)邁瑞醫(yī)療的體外診斷業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。一位醫(yī)健領(lǐng)域投資人士分析指出,體外診斷領(lǐng)域非常內(nèi)卷,“但是實(shí)際上,大家的技術(shù)沒有什么沒有本質(zhì)的差別,拼的就是誰(shuí)研發(fā)的快,供應(yīng)鏈上面能拿到優(yōu)質(zhì)、低價(jià)、穩(wěn)定的原料把它做出來,這是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)!
總結(jié)來看,體外診斷試劑集采短期必然會(huì)對(duì)邁瑞醫(yī)療相關(guān)板塊業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響,若集采推廣至全國(guó),將進(jìn)一步?jīng)_擊其業(yè)績(jī)。但是作為較早進(jìn)行全球化布局的龍頭公司,加上疫情催化,邁瑞醫(yī)療的海外業(yè)務(wù)值得期待。而在國(guó)內(nèi),其也將受益于國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院擴(kuò)容。
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