隱形正畸成為了口腔賽道最熱的風(fēng)口之一。

今年年中，牙科隱形矯治機構(gòu)時代天使（06699．HK）登陸港股，引起投資者瘋狂搶購，首日暴漲132％，市值目前近700億港元。而從1月遞交招股書開始，時代天使便已受到資本市場廣泛關(guān)注，招股階段的超額認(rèn)購就逾兩千倍。

投資者們瘋狂押注時代天使的背后，實則是對整個隱形正畸賽道的看好。灼識咨詢的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國通過隱形矯治器解決的正畸案例數(shù)目由2015年的4．7萬例增至2020年33．55萬例，年復(fù)合增長率為47．7％，預(yù)計2030年將達(dá)到380萬例，市場具有不錯的增長空間。

（資料來源：灼識咨詢報告）

更重要的地方在于，隱形正畸賽道已被市場證明能誕生大牛股：在過去十年的時間里，作為行業(yè)龍頭的隱適美股價已經(jīng)翻了30多倍。因此，當(dāng)國內(nèi)市場能夠出現(xiàn)一家具有出色業(yè)務(wù)表現(xiàn)能力的隱形正畸企業(yè)時，投資者們無疑是狂熱的，畢竟，稀缺性是投資決策的重要影響因素。

高速增長的市場空間，加上擁有誕生大牛股的潛力，隱形正畸賽道吸引著更多企業(yè)不斷涌入。中泰證券的研究顯示，截至2021年1月，我國現(xiàn)存有效隱形正畸產(chǎn)品注冊證125張，由104家公司持有。也就是說，光獲得隱形正畸產(chǎn)品注冊證的企業(yè)就超100多家。

另外，在一級市場上，隱形正畸企業(yè)也頻頻獲得融資，單輪融資額普遍在億元級別。

但另一方面，絕大部分企業(yè)還并未在市場中站穩(wěn)腳跟。例如在獲得產(chǎn)品注冊證的企業(yè)中，只有31家公司正在提供隱形矯治服務(wù)。這些廠商中大部分僅有單一矯治器產(chǎn)品，而具有完備隱形矯治產(chǎn)品與技術(shù)的，不超過5家。

隱形正畸為何會形成一個巨大的風(fēng)口？行業(yè)的核心壁壘是什么？在隱適美、時代天使“雙寡頭”格局下，其他企業(yè)有機會跑出來嗎？整個賽道還存在哪些難點？各家企業(yè)如何尋找差異化的路徑？針對這些問題，動脈網(wǎng)通過采訪行業(yè)內(nèi)的資深機構(gòu)、企業(yè)，以求一窺問題的答案。

高毛利率、高客單價，隱形正畸為何如此“暴利”？

一提到隱形正畸，不少人都會想到“暴利”二字。

這是因為，隱適美與時代天使兩大行業(yè)龍頭透露的信息顯示，兩家隱形正畸的毛利率都高達(dá)70％。而行業(yè)的普遍水準(zhǔn)，毛利率也有50％以上。超高的毛利率使得隱形正畸有“口腔茅臺”之稱。

另一方面，高客單價也成為了隱形正畸行業(yè)的標(biāo)配。搜索目前市場上主流的牙套（矯正器）價格可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)鋼絲牙套的價格為1－2萬元不等，而隱形牙套的價格更高，國產(chǎn)品牌在2－3萬元，進(jìn)口品牌則要4－5萬元。于是，隱形正畸又有了“口腔愛馬仕”之稱。

“暴利”的背后，一是源于隱形牙套在技術(shù)上與產(chǎn)品體驗上的差異化。與傳統(tǒng)牙套相比，隱形牙套具有美觀舒適等優(yōu)勢，并且能大幅減少患者的疼痛感。另外，得益于數(shù)字化正畸技術(shù)的興起，用戶在治療之前，能夠可視化地看到每一步的治療效果，這背后是多學(xué)科技術(shù)融合形成的壁壘，因此隱形正畸的溢價更高。

（隱形正畸與傳統(tǒng)正畸區(qū)別圖片來源：時代天使招股書）

二是由于牙醫(yī)稀缺，導(dǎo)致了醫(yī)生的診療費在整個治療成本中占據(jù)了大頭�！褒堫^品牌的拿貨價大概在8千到2萬之間，賣到用戶手中價格就翻了番，這中間的差價就主要是負(fù)擔(dān)診所的開支，其中牙醫(yī)的成本最高�！敝貞c某口腔診所創(chuàng)始人告訴動脈網(wǎng)，這背后的原因是口腔正畸非常依賴牙醫(yī)個人的能力與經(jīng)驗，但行業(yè)整體人才又十分缺乏。