隨著義翹神州、百普賽斯、諾唯贊先后上市,菲鵬生物(NQ:838391)已經申報IPO,A股市場已經形成一個新版塊:生物試劑,并且得到市場熱烈追捧。

凱基生物(NQ:835272)當前總市值僅僅1．20億,也是一個純正的生物試劑企業(yè),是否有機會和其他同行一樣在北交所IPO?

凱基生物的生物科研試劑產品有細胞株、培養(yǎng)基、細胞生物學的細胞凋亡檢測試劑盒等、蛋白免疫學的重組蛋白、蛋白質研究工具等;熒光探針等。

根據Frost & Sullivan報告,中國生物科研試劑市場規(guī)模于2015年達到72億人民幣,并以17．1%的年復合增長率增長至2019年的136億人民幣,增速高于同期全球生物科研試劑市場。這一投入預計于2024年達到260億人民幣的規(guī)模,期間年復合增長率為13．8%。

在2019年,蛋白類生物科研試劑市場占中國生物科研試劑總體市場的29．4%,其中抗體占蛋白類生物科研試劑的67．0%,重組蛋白占21．3%,剩余為其他蛋白類生物科研試劑。由此推算,蛋白類試劑規(guī)模在2019年達到40億左右,其中抗體類試劑的市場規(guī)模約27億人民幣。

從凱基官網的產品列表來看,公司的產品涵蓋了蛋白類、細胞類、核酸類三種主要試劑品類,應該是以細胞類和蛋白類為主。

歐美品牌占據了中國抗體試劑市場接近 90% 的市場份額,其中 Abcam 、Merck、CST、Invitrogen(ThermoFisher) 分別占8．4%,7．3%,6．6%和5．7%的市場份額,國內品牌由于發(fā)展尚處于起步階段,規(guī)模小且品種有限,產品集中在中低端, 這些品牌占據了國內抗體試劑9．8%的市場份額。

中國生產抗體的廠商有義翹神州、百普賽斯、金斯瑞、菲鵬生物、華美生物、博奧森等。

生命科學基礎研究和藥物研發(fā)涉及的細分研究領域和方向眾多,研究靶點分布廣泛,應用場景不同,因此對于試劑的需求種類眾多,但是每個品類的市場規(guī)模又很小,市場上現有的產品庫無法滿足其全部需求。市場上現有的產品庫無法滿足其全部需求。生命科學基礎研究和醫(yī)藥研發(fā),這些研究會隨著全球生命科學研究的趨勢和熱點變化,因而對蛋白類試劑的需求也會動態(tài)變化。各類生物研發(fā)單位在進行基礎研究、藥物和疫苗前期開發(fā)的過程中,所需的產品種類極其多樣,需求難以預測,需要提供定制化生產服務。

因此,企業(yè)的經營品類越多,增加銷售額機會越大,獲利的可能性就越大。義翹神州的

重組蛋白超過6,000種,抗體約13,000種,基因約28,000種,培養(yǎng)基16種。國外企業(yè)的種類就更多了。

生物試劑的種類較多,產品標準化程度較低,不同產品之間差別較大,用戶在首次購買時往往需要經過大量的挑選和比較工作,同時在后續(xù)購買過程中往往傾向于通過固有的購買渠道進行購買,用戶粘性較強,因此行業(yè)中品牌較為重要。新進入企業(yè)改變用戶的購買習慣并建立其對自己產品的忠誠需要付出高昂代價,這構成了該領域的品牌壁壘。

短期內,國內企業(yè)很難取代已經深耕許久的國外巨頭。因此,凱基生物目前一邊自主研發(fā)試劑,另外還在做國外龍頭企業(yè) Abcam的代理。

凱基生物目前規(guī)模較小,產品品類相對于龍頭企業(yè)差距較大,所以目前營收規(guī)模還很小,僅有5000多萬。

公司的生物制劑產品毛利率28%,而國內同行高達80%以上。

公司的毛利率顯著低于義翹神州、百普賽斯、諾唯贊這些國內同行,原因可能是公司業(yè)務中有不少代理業(yè)務 。

在2019年之前,凱基生物和國內幾個龍頭企業(yè)差距其實不算很大。百普賽斯(SZ301080)2019年也不過是1億營收,2000多萬利潤。

但是2020年之后,凱基生物和同行差距有天壤之別。這是因為義翹神州、百普賽斯抓住了新冠檢測試劑爆發(fā)的契機,大力拓展新冠檢測試劑上游原料業(yè)務,因而業(yè)績飆升,從而可以滿足IPO標準。

而凱基生物雖然則痛失這個絕佳的市場機會,營收僅增長16．15%,扣非凈利潤反而是下滑的�？梢�,公司對于市場的敏銳度和同行有很大的差距,可能這就是國企和民營企業(yè)機制不同帶來的結果吧?所以,公司想要進行IPO,恐怕還沒那么快,還要等再發(fā)展兩三年才有一些希望。

廣州越秀新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙),2019年參與公司定增,成為公司第一大股東,定增價10元。

不過,現在廣州越秀現在在進行減持,導致公司股價不停下跌,跌到不足3元。

公司當前凈資產1．06億,無有息負債,沒啥財務風險,再加上國資背景,倒閉肯定是概率極低的。雖然公司業(yè)績規(guī)模還小,增長緩慢,但公司賽道不錯,而且當前市值已經接近凈資產,對于一個朝陽行業(yè)的高科技來說,還是比較低估的。

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