2．3 技術(shù)發(fā)展

醫(yī)療AI技術(shù)水平邁上新臺階。近幾年，我國在醫(yī)療AI領(lǐng)域發(fā)表的中外論文量和醫(yī)療AI專利數(shù)呈現(xiàn)上升的趨勢。其中，中文論文數(shù)從2014年的3613篇增長至2020年的14354篇，復(fù)合增速26％。醫(yī)療AI領(lǐng)域的專利數(shù)從2014年的204件提升至2020年的1782件，復(fù)合增速44％。論文量和專利數(shù)的大幅提升，反映出我國在醫(yī)療AI領(lǐng)域的技術(shù)水平不斷提升，為智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了技術(shù)支撐。

圖 中國醫(yī)療AI領(lǐng)域中外文科技論文發(fā)文量

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圖 2014－2020年我國在醫(yī)療AI領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)量

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臨床決策支持系統(tǒng)（Clinical Decision Support System， CDSS），一般是指基于人工智能深度學(xué)習(xí)算法的方式，對臨床醫(yī)療決策提供輔助支持的計算機系統(tǒng)。CDSS將醫(yī)學(xué)相關(guān)的指南文獻、專家共識以及電子病歷數(shù)據(jù)進行輸 入，經(jīng)過大數(shù)據(jù)分析以及基于人工智能的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)運算，輸出臨床診斷方面的模型，從而輔助醫(yī)生提供相關(guān)病例 的臨床診斷。

圖 臨床決策支持系統(tǒng)CDSS的理論結(jié)構(gòu)

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圖 臨床支持決策系統(tǒng)CDSS的優(yōu)勢

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從智慧醫(yī)療的最終目的即對數(shù)據(jù)的利用這一角度而言，智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的流程可分為數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)傳輸、數(shù)據(jù)存儲和管理以及醫(yī)療健康利用這四個部分。

圖 智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)流程

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智慧健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的是實現(xiàn)個體對自身的健康管理以及對健康數(shù)據(jù)的智能應(yīng)用。數(shù)據(jù)采集端主要進行數(shù)據(jù)的收集，是智慧健康的開始階段，這部分主要和各類技術(shù)的開發(fā)利用相關(guān)，即利用新興感知技術(shù)采集個體和醫(yī)療機構(gòu)所需的醫(yī)療健康信息，其中可穿戴設(shè)備是近年來的研究熱門，該部分的功能主要是芯片與技術(shù)提供商、應(yīng)用設(shè)備廠商和科研院所提供。數(shù)據(jù)傳輸是將采集端口所收集的數(shù)據(jù)傳輸?shù)綌?shù)據(jù)集成中心的過程，傳輸階段是智慧健康產(chǎn)業(yè)中一個承上啟下的階段，需要政府制定相關(guān)標準，網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商和應(yīng)用設(shè)備廠商提供實時支持。數(shù)據(jù)的存儲也主要由應(yīng)用設(shè)備廠商提供，目的是實現(xiàn)數(shù)據(jù)的處理和整合。

醫(yī)療健康利用階段與人有直接聯(lián)系和接觸，可以認為是發(fā)展智慧健康的目的，供應(yīng)方主要為軟件應(yīng)用提供商和運營及服務(wù)提供商。目前智慧健康的產(chǎn)業(yè)規(guī)模還相對不足，需要以產(chǎn)業(yè)鏈上的各部門為重點，發(fā)展和完善產(chǎn)業(yè)鏈，提高全民健康水平。

2．4 政策監(jiān)管

近年來，國家密集發(fā)布一系列醫(yī)療健康政策，尤其是《健康中國2030規(guī)劃綱要》把醫(yī)療健康提升到了國家戰(zhàn)略層面，之后一系列圍繞此戰(zhàn)略目標的政策密集發(fā)布，遠程醫(yī)療、區(qū)域協(xié)同、分級診療、互聯(lián)網(wǎng)＋醫(yī)療健康的概念初步成型，醫(yī)院信息化、遠程醫(yī)療等智慧醫(yī)療正在如火如荼地發(fā)展中。

從健康中國到十四五規(guī)劃，智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策體系趨于完善。近五年來，從中共中央、國務(wù)院到各部委，陸續(xù)出臺了大量醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策，強調(diào)了信息化和新一代信息技術(shù)對醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的重要支撐作用，智慧醫(yī)療迎來政策密集期。

圖 智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策

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圖 智慧醫(yī)療行業(yè)相關(guān)政策

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圖 DRGs及DIP的政策

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第三章 行業(yè)估值、定價機制和全球龍頭企業(yè)

3．1 行業(yè)綜合財務(wù)分析

圖 綜合財務(wù)分析

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圖 行業(yè)估值及歷史比較

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圖 營收同比行業(yè)歷史比較

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圖 凈利同比行業(yè)歷史比較

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圖 凈利率行業(yè)歷史比較

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圖 ROE行業(yè)歷史比較

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圖 PE行業(yè)歷史比較

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圖 PB行業(yè)歷史比較

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圖 PB行業(yè)歷史比較

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3．2 估值方法

智慧醫(yī)療行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P／S市銷率估值法、EV／Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。

表 以和仁科技為例的主營結(jié)構(gòu)分析

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表 境外智慧醫(yī)療行業(yè)公司估值對比

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表 中國上市智慧醫(yī)療行業(yè)公司估值對比

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