撰稿|多客

來源|貝多財(cái)經(jīng)

前不久，燦谷（(NYSE:CANG）交上本年的首季答卷，整體表現(xiàn)并不算及格。

今年6月9日，燦谷發(fā)布了2023財(cái)年第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，燦谷2023年第一季度的總收入同比下降31%至5.43億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤7880萬元，而2022年同期為凈虧損1.36億元。同時(shí)，燦谷預(yù)計(jì)2023年第二季度總收入在6.0億元和6.5億元之間。

值得一提的是，燦谷已連續(xù)兩年發(fā)生虧損，2021年和2022年分別虧損0.09億元和11.11億元，2022年虧損額更是2021年的130倍。

沒有什么亮眼的業(yè)績更能打動(dòng)投資者，燦谷的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也很難看。

身為曾經(jīng)行業(yè)領(lǐng)先的汽車交易服務(wù)平臺(tái)，如今燦谷為何走上了“下坡路”？

一、也曾有輝煌，但目前市值蒸發(fā)超九成

燦谷之所以能成為汽車交易服務(wù)行業(yè)的佼佼者，還是有兩把刷子的。

起初燦谷專注于汽車金融，但在面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融式微已成不可逆轉(zhuǎn)的事實(shí)下，燦谷果斷選擇了轉(zhuǎn)型，2020年主動(dòng)向車交易服務(wù)領(lǐng)域沖擊，并將自身定位從“第三方汽車金融提供商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌�車交易服�?wù)平臺(tái)”。

轉(zhuǎn)型后，燦谷也一路高歌猛進(jìn)。

2021年5月，燦谷推出了B2B服務(wù)平臺(tái)“燦谷好車”，將汽車信息與交易、物流、金融和保險(xiǎn)相結(jié)合，直擊下沉市場(chǎng)汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)痛點(diǎn)。截至2023年3月31日，“燦谷好車”合作車商數(shù)達(dá)10,469家，覆蓋國內(nèi)31省、305個(gè)城市。

此后燦谷又相繼推出了“燦谷優(yōu)車”小程序、“燦谷優(yōu)車”APP。截至2023年3月31日，“燦谷優(yōu)車”APP及小程序頁面總瀏覽量超過51.3萬次，訪客總數(shù)超過2.6萬人。

值得一提的是，在二手車交易方面，“燦谷優(yōu)車”APP和小程序同時(shí)運(yùn)營，服務(wù)內(nèi)容進(jìn)一步多元化和精細(xì)化。4月拍賣功能升級(jí)后，全國注冊(cè)二手車商都可以通過拍賣功能上架自己的二手車車源，進(jìn)行B2B競(jìng)拍，是行業(yè)首個(gè)O2O二手車經(jīng)銷商直銷拍賣專區(qū)。隨著燦谷自營檢測(cè)師隊(duì)伍的建設(shè)完成，專業(yè)能力得到提升，更進(jìn)一步加深燦谷在二手車交易產(chǎn)業(yè)鏈上的服務(wù)覆蓋。

反映在二級(jí)市場(chǎng)，燦谷股價(jià)與基本面共振。2018年7月，燦谷登陸美國紐交所，每股發(fā)行價(jià)為11美元，總市值16.62億美元，在2021年1月底股價(jià)更是創(chuàng)造歷史新高，達(dá)到17.65美元/股的高位，但爬得越高，得到的結(jié)果是摔得更慘，6月16日已跌至1.15美元，總市值也只剩下1.5億美元，較上市之初縮水了超九成。

二、增利不增收，逾期率、毛利率走出“剪刀差”

雖然燦谷業(yè)務(wù)版圖得到擴(kuò)大，但依舊難解業(yè)績難題。

以2022年財(cái)報(bào)表現(xiàn)來看，不出意料的是，燦谷營收延續(xù)了2022年下滑趨勢(shì)，今年一季度實(shí)現(xiàn)營收5.43億元，同比下降約31%，營收重要支柱汽車交易收入同比下降28%至4.3億元。燦谷首席執(zhí)行官林佳元表示，“2023年初，受各種因素的疊加影響，整體市場(chǎng)仍顯疲軟。”

但令人詫異的是，燦谷盈利能力得到極大改善，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2023年第一季度，燦谷實(shí)現(xiàn)凈利潤7880萬元，而2022年同期為凈虧損1.36億元。對(duì)此，燦谷解釋稱“這主要是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引致的攤薄收入增加以及資產(chǎn)質(zhì)量改善帶來的信用損失轉(zhuǎn)回”。

燦谷今年起采用了修改后的追溯過渡法，風(fēng)險(xiǎn)保證負(fù)債增加3.024億元，融資租賃應(yīng)收款準(zhǔn)備增加1450萬元，融資應(yīng)收款準(zhǔn)備增加1380萬元，其他流動(dòng)和非流動(dòng)資產(chǎn)準(zhǔn)備增加320萬元。經(jīng)遞延稅項(xiàng)調(diào)整后，通過累積效應(yīng)調(diào)整初始留存收益減少3.07億元。

另外，當(dāng)期燦谷信貸損失撥備的凈回收額4860萬元，主要原因是收到了應(yīng)收賬款融資。

之所以不可思議，是因?yàn)闋N谷已連續(xù)兩年發(fā)生虧損，而這與毛利率下滑不無關(guān)系。

2018年至2022年?duì)N谷的毛利率分別為60.6%、62.55%、46.5%、24.57%、7.59%，呈下降趨勢(shì)，目前已降至個(gè)位數(shù)。

2018年至2022年?duì)N谷毛利率變化情況 數(shù)據(jù)來源：燦谷歷年財(cái)報(bào)。

此外，燦谷虧損還與對(duì)理想汽車的投資以及理想汽車股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致的投資公允價(jià)值變動(dòng)也有很大關(guān)系。雖然作為理想汽車的早期股東之一，燦谷也曾獲益明顯，但這種“一損俱損，一榮俱榮”的捆綁效應(yīng)也讓燦谷倍感“乏力”。

據(jù)公開資料顯示，燦谷在2018年通過換股投資的形式入股理想汽車，并在2018年、2019年對(duì)理想汽車進(jìn)行增資。在投資收益的帶動(dòng)下，燦谷走出了一條與其他汽車融資租賃平臺(tái)不同的道路，在其余平臺(tái)處于虧損狀態(tài)時(shí)，燦谷就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，2016年至2020年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.34億元、3.49億元、3.07億元、4.05億元、33.73億元。但隨著新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，理想汽車過得也并不好，股價(jià)也在下滑，對(duì)燦谷的影響頗大。

除了毛利率下滑外，燦谷的汽車貸款促成業(yè)務(wù)逾期率卻在持續(xù)走高。

2018年至2022年，燦谷所經(jīng)營的貸款逾期率一直處于上升趨勢(shì)，截至2022年12月31日，所有已完成并在存續(xù)期的汽車貸款M1+以及M3+逾期率分別為2.61%和1.38%。

2018年至2022年?duì)N谷逾期率變化情況 數(shù)據(jù)來源：燦谷歷年財(cái)報(bào)。

截至2023年3月31日，燦谷促成的汽車貸款在貸余額累計(jì)為207.17億元，所有已完成并在存續(xù)期的汽車貸款的M1+以及M3+逾期率分別為2.33%和1.29%，雖較2022年末均有所下滑，但仍處于高位。

另外，燦谷的賬面資金也急劇消耗。截至2022年12月31日，燦谷合計(jì)持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物3.79億元，而截至2021年12月31日則為14.35億元，相對(duì)減少約10.56億元。

三、新能源汽車領(lǐng)域景氣度高，或?yàn)槠凭株P(guān)鍵點(diǎn)

從業(yè)務(wù)模式來看，燦谷是以汽車助貸服務(wù)為切入點(diǎn)，鏈接全國各大金融機(jī)構(gòu)與全國汽車經(jīng)銷商，為其提供專業(yè)、高效、便捷的汽車金融服務(wù)，以直營服務(wù)為主。

如今在新能源汽車高景氣度下，燦谷或許業(yè)務(wù)將有所偏移。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，按2022年銷量計(jì)，中國是全球最大的新能源汽車市場(chǎng)，并已連續(xù)8年位居全球第一，銷量占據(jù)全球的68.25%。與此同時(shí)，新能源汽車在中國汽車市場(chǎng)的滲透率已從2011年的0.04%快速增長至2022年的25.64%，在主流的大眾消費(fèi)群體中越來越受歡迎。

步入2023年，新能源汽車行業(yè)的高景氣度延續(xù)。今年前4個(gè)月，我國汽車銷量同比增長7.1%至823.5萬輛，其中新能源汽車銷量同比大幅增長近43%至222.2萬輛，市場(chǎng)占有率達(dá)到27%。另據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，2023年新能源乘用車全年銷量可能突破850萬輛。

緊跟市場(chǎng)腳步，燦谷也在新能源方面發(fā)力。

除了入股理想汽車外，燦谷還與小鵬汽車、極狐等本土新能源汽車品牌達(dá)成協(xié)議，在合作方的新能源車型中嵌入燦谷的服務(wù)。

此外，燦谷還在“燦谷好車”APP中上線了多款新能源自營車。據(jù)了解，這些自營車大多來自一眾主流燃油主機(jī)廠、4S店，車源可靠，品質(zhì)保障，去除中間多余環(huán)節(jié)，直接面向終端商戶銷售，沒有中間商賺差價(jià)，并提供自營展車服務(wù)。

數(shù)據(jù)是最好的證明。一季度“燦谷好車”共售車3867臺(tái)，其中新能源車1713臺(tái)，新能源車滲透率超過44%。

此外，或許是為了挽救跌跌不休的股價(jià)，燦谷多次公開股票回購計(jì)劃。

今年4月，燦谷宣布董事會(huì)已授權(quán)一項(xiàng)新的股票回購計(jì)劃，根據(jù)該計(jì)劃，燦谷可以在2023年4月25日起的未來12個(gè)月內(nèi)回購價(jià)值至多5000萬美元的(i)美國存托憑證(ADS)，每股ADS代表兩股A類普通股，和/或(ii)A類普通股。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，今年6月1日，根據(jù)新股票回購計(jì)劃，燦谷與一家機(jī)構(gòu)投資者簽訂了股票回購協(xié)議，根據(jù)協(xié)議將以約3160萬美元的總購買價(jià)格向其回購總計(jì)2430.06萬股美國存托憑證，預(yù)計(jì)在6月底前完成。

但從結(jié)果來看，效果并不明顯。

       原文標(biāo)題 : 燦谷的AB面：毛利率下滑，逾期率走高