任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開資本的助力，通過對康復(fù)產(chǎn)業(yè)投資事件的整理分析，發(fā)現(xiàn)資本投資康復(fù)產(chǎn)業(yè)遵循“點(diǎn)——線——面”的投資路徑。

圖10 我國康復(fù)產(chǎn)業(yè)資本投資路徑圖

圖片來源：蛋殼研究院制圖

（1）“點(diǎn)”式投資

主要是指康復(fù)產(chǎn)業(yè)投資1．0和2．0階段，康復(fù)產(chǎn)業(yè)投資1．0階段，主要是迎合公立醫(yī)院轉(zhuǎn)型機(jī)遇。當(dāng)時相關(guān)政策要求二級以上綜合醫(yī)院必須建立康復(fù)醫(yī)學(xué)科且正逢公立醫(yī)院改制熱潮，出現(xiàn)了一批較好的轉(zhuǎn)型做康復(fù)的二級醫(yī)院投資標(biāo)的，這個時期主要是通過托管公立醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科室或直接參與二級醫(yī)院轉(zhuǎn)型投資。

資本在1．0階段積累了康復(fù)醫(yī)院管理運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，需要進(jìn)一步擴(kuò)大標(biāo)的體量，進(jìn)入2．0階段。開始篩選康復(fù)產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，需求人群基數(shù)大、群體比較容易識別、付費(fèi)意愿較強(qiáng)、單價比較高、盈利能力強(qiáng)等特征成為判斷的主要依據(jù)，骨關(guān)節(jié)康復(fù)、兒童疾病康復(fù)、心肺康復(fù)等康復(fù)�？漆t(yī)院或社區(qū)康復(fù)中心成為主要標(biāo)的，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和連鎖化布局。

（2）“線”式投資

伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等高科技在康復(fù)醫(yī)療的應(yīng)用，康復(fù)產(chǎn)業(yè)迎來投資3．0階段，康復(fù)醫(yī)療進(jìn)行智能化、信息化創(chuàng)新。資本在看重解決康復(fù)醫(yī)療某個環(huán)節(jié)問題企業(yè)的同時，更加看重能夠提供康復(fù)設(shè)備、康復(fù)人才、康復(fù)管理運(yùn)營、康復(fù)信息化建設(shè)服務(wù)的一體化解決方案服務(wù)商。資本希望通過整合康復(fù)服務(wù)方，來更好地為患者提供康復(fù)醫(yī)療服務(wù)。

（3）“面”式投資

康復(fù)產(chǎn)業(yè)的投資未來將朝著打造康復(fù)大生態(tài)方向發(fā)展，資本的投資重點(diǎn)將是平臺型企業(yè)。不僅為C端患者提供一站式、全周期的康復(fù)醫(yī)療服務(wù)，而且還要賦能B端企業(yè)，聚合技術(shù)、資本、人才、管理要素，服務(wù)于康復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈上的醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)保企業(yè)，為它們的未來發(fā)展打造“第二”增長引擎。

比如長和醫(yī)療，作為康復(fù)領(lǐng)域代表企業(yè)，致力于投資、管理和運(yùn)營康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，引入國際先進(jìn)的康復(fù)醫(yī)療技術(shù)、服務(wù)和管理模式，整合產(chǎn)業(yè)資源，推動中國康復(fù)醫(yī)療的發(fā)展。

在2015～2017年，通過投資建設(shè)長和大蘊(yùn)兒童康復(fù)門診和昆明長和天城康復(fù)醫(yī)院，初步切入康復(fù)醫(yī)療市場。

在2018～2020年，長和醫(yī)療將依靠自身在康復(fù)領(lǐng)域的投資和管理運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，圍繞公司核心優(yōu)勢，不斷優(yōu)化技術(shù)和服務(wù)模式，專注產(chǎn)品服務(wù)特色打造，將在北京、上海、深圳、昆明等城市進(jìn)行康復(fù)連鎖化投資布局。

在2021～2023年，長和醫(yī)療將在做好公司核心業(yè)務(wù)的同時，向外輸出康復(fù)管理運(yùn)營能力，進(jìn)行康復(fù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，將康復(fù)器械、康復(fù)人才教育培訓(xùn)、康復(fù)醫(yī)療托管運(yùn)營等核心資源進(jìn)行縱向整合，發(fā)揮資源聚集效益。

圖11 長和醫(yī)療康復(fù)產(chǎn)業(yè)投資布局情況

圖片來源：蛋殼研究院制圖

為了進(jìn)一步反映康復(fù)產(chǎn)業(yè)目前的資本投融資現(xiàn)狀，蛋殼研究院結(jié)合前期的研究成果和對同類研究的參考，提出了“行業(yè)發(fā)展?jié)摿υu價九宮格模型”，通過融資輪次和融資額兩個維度，對行業(yè)的發(fā)展?jié)摿ψ龀鼍C合性評價。

企業(yè)融資輪次與行業(yè)的發(fā)展階段密切相關(guān)，行業(yè)起步期，企業(yè)融資輪次多以天使輪、PreA輪為主，隨著企業(yè)的不斷成長壯大，融資輪次會逐步后移。當(dāng)大部分企業(yè)融資進(jìn)入D輪以后時，則標(biāo)志所在行業(yè)開始步入成熟階段。融資輪次主要分為A輪及以前、B輪～D輪、D輪以后三個階段，分別對應(yīng)起步期、成長期和成熟期。

融資額的高低直接反映了資本市場對企業(yè)所在行業(yè)的關(guān)注度和認(rèn)可度，事件融資額越高，說明企業(yè)對資本的吸引力越強(qiáng)，企業(yè)的資本吸引力可以推動行業(yè)的資本吸引力，吸引更多機(jī)構(gòu)參與所在行業(yè)的投資。融資額主要分為500萬元以下、500萬元（含500萬元）～1000萬元以下、1000萬元及以上3個檔次。

圖12 行業(yè)發(fā)展?jié)摿υu價九宮格模型

圖片來源：蛋殼研究院制圖

我們結(jié)合融資輪次和融資額分布的階段或檔次不同，將行業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ矂澐譃?個層次，發(fā)展?jié)摿Υ�、發(fā)展?jié)摿�較大、發(fā)展?jié)摿σ话悖ê�需要新業(yè)務(wù)維持進(jìn)一步發(fā)展）、發(fā)展?jié)摿π�、面臨退出或轉(zhuǎn)型困境。

（1）發(fā)展?jié)摿Υ?/p>

如果一個行業(yè)大多數(shù)企業(yè)的融資都在A輪及以前且融資額都在1000萬元及以上，說明該行業(yè)在起步期就獲得了資本的青睞，投資機(jī)構(gòu)愿意大筆投資押注行業(yè)，這在很大程度上反映了資本看好該行業(yè)的未來前景，后續(xù)還會進(jìn)一步加大投資，行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

（2）發(fā)展?jié)摿�較大

主要分為兩種情況，一種是行業(yè)處在起步期，融資額較高，對投資機(jī)構(gòu)的吸引力較強(qiáng)。另一種是行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成長期，投資額高但投資機(jī)構(gòu)的選擇會更加嚴(yán)格，獲得高投資額的企業(yè)數(shù)量有限。

（3）發(fā)展?jié)摿σ话?/p>

行業(yè)處于起步期但融資額較低，對投資機(jī)構(gòu)缺少吸引力，或者行業(yè)已經(jīng)邁入成長期但資本的投資額仍然保持較低水平，資本的認(rèn)可度不高。還有就是行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟階段了，投資機(jī)構(gòu)愿意投入資金，但是要以企業(yè)的持續(xù)增長為前提，即需要企業(yè)不斷開拓新業(yè)務(wù)來維持已有的發(fā)展速度，企業(yè)面臨較大的發(fā)展壓力。

（4）發(fā)展?jié)摿�較小

行業(yè)處于成長期，但對資本的吸引力較弱，投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為行業(yè)存在較大不確定性，不敢進(jìn)行大筆投資。即使行業(yè)處在成熟階段后，對資本的吸引力仍然一般，行業(yè)較難獲得大量資本來維持發(fā)展。

（5）面臨退出或轉(zhuǎn)型

行業(yè)處在成熟期，但資本對行業(yè)的發(fā)展偏于冷談，不看好行業(yè)的發(fā)展。企業(yè)面臨退出或轉(zhuǎn)型的雙重困境，如果轉(zhuǎn)型成功，企業(yè)將獲得二次重生的機(jī)會。