“全球第一”的寧德時(shí)代值1300億嗎?
3月12日,寧德時(shí)代招股書更新,補(bǔ)充了2017年業(yè)績(jī)等信息。此前不久,富士康的快速“通關(guān)上市”被認(rèn)為是行業(yè)獨(dú)角獸公司上市的范本,而寧德時(shí)代作為鋰電行業(yè)的“獨(dú)角獸”,也被寄予厚望。
如果寧德時(shí)代也能獲得如富士康般的待遇,那么寧德時(shí)代的上市時(shí)間或許會(huì)從原本的1-2年,縮短至幾個(gè)月。這對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),顯然將是一場(chǎng)狂歡,果然,寧德時(shí)代招股書更新之后,相關(guān)概念股被盤點(diǎn)了無(wú)數(shù)次。
相關(guān)概念股紛紛發(fā)布公告強(qiáng)調(diào)與寧德時(shí)代“沾親帶故”,好像都準(zhǔn)備好了“蹭”一波熱度,但寧德時(shí)代本身一直相當(dāng)?shù)驼{(diào),而更新的招股書也透露出了一些寧德時(shí)代光環(huán)背后的隱憂。
業(yè)績(jī)受政策影響明顯
寧德時(shí)代的招股書顯示,2015年、2016年、2017年其歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為9.31億、30.22億、39.72億,2016年和2017年同比上一年的增長(zhǎng)分別為224.60%和31.44%,保持了較高速的增長(zhǎng)。
同時(shí),2017年寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入為199.97億,同比增長(zhǎng)34.40%,與歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增速基本保持一致,但寧德時(shí)代2017年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為24.7億元,同比反而下滑16.47%。
雖然并沒(méi)有說(shuō)明這個(gè)情況的原因,但有投資者和機(jī)構(gòu)認(rèn)為這與政府新能源補(bǔ)貼大幅退坡有關(guān)系,寧德時(shí)代在招股說(shuō)明書也有提示新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
另一個(gè)佐證來(lái)自動(dòng)力電池系統(tǒng)收入占公司總收入的比例,以及近三年寧德時(shí)代毛利率的變化。2015年、2016年、2017年,寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.98%、95.55%、87.01%,可以說(shuō)是主要收入來(lái)源。
2015-2017年,寧德時(shí)代的綜合毛利率分別為38.64%、43.70%和36.29%,2017年毛利率與前兩年相比出現(xiàn)下滑,而2017年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量大幅增加,規(guī)模化會(huì)帶來(lái)更低的成本,但寧德時(shí)代的毛利率反而下降,補(bǔ)貼下降被認(rèn)為是其中的原因之一。
有證券分析師表示,2017年補(bǔ)貼大幅下降導(dǎo)致動(dòng)力電池普遍降價(jià)25%-30%,而2018年動(dòng)力電池價(jià)格還會(huì)出現(xiàn)繼續(xù)下降。
此外,寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量的增長(zhǎng)本身也與“政策”有一定關(guān)系。寧德時(shí)代能夠迅速獲得很多車企的追捧,與政策對(duì)于中國(guó)電池企業(yè)的扶持有很大關(guān)系,如果脫離政策的“保護(hù)圈”,寧德時(shí)代是否真能與外資電池企業(yè)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)存在疑問(wèn)。
新能源車行業(yè)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)漸顯
新能源車依然炙手可熱,但關(guān)于整個(gè)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展也有越來(lái)越多的擔(dān)憂,而這些風(fēng)險(xiǎn)或許離寧德時(shí)代并不太遠(yuǎn)。
據(jù)寧德時(shí)代的招股書,“寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后,公司將新增產(chǎn)能24GWh,相當(dāng)于2017銷量的兩倍有余,到2020年,寧德時(shí)代總產(chǎn)能有望達(dá)到50GWh。
產(chǎn)能快速擴(kuò)充的現(xiàn)象出現(xiàn)在整個(gè)新能源動(dòng)力電池行業(yè),據(jù)公開消息,在中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)能到2018年,將出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩高達(dá)257%的情況,并且產(chǎn)能過(guò)剩直到2025年都會(huì)存在。
同時(shí),新能源的熱潮使得其上游原材料價(jià)格一路飆漲,而下游整車制造商則在不停地壓價(jià),夾在中間的電池制造商日子并不好過(guò)。而動(dòng)力電池行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇,比亞迪、國(guó)軒高科等對(duì)手都會(huì)對(duì)寧德時(shí)代造成威脅。
此外,電動(dòng)車到底能否取代燃油車、電動(dòng)車又是否是取代燃油車的最好方案,也引發(fā)了越來(lái)越多的質(zhì)疑。有證券分析師表示,目前來(lái)看,對(duì)比原油,鋰和鈷資源更為稀缺,中國(guó)本身也缺乏這種資源,就算新能源汽車發(fā)展起來(lái),可能也無(wú)法擺脫對(duì)外的資源依賴。
在中國(guó)市場(chǎng),新能源車的政策屬性無(wú)可辯駁,如果政策導(dǎo)向出現(xiàn)改變,或者政策“保護(hù)力”減弱,那么被政策強(qiáng)推起來(lái)的寧德時(shí)代將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
目前,寧德時(shí)代的行業(yè)龍頭地位無(wú)可置疑,但從電池到整車業(yè)務(wù)全面覆蓋的比亞迪市值不過(guò)800多億,寧德時(shí)代真能撐起超過(guò)1300億的估值嗎?這個(gè)疑問(wèn)只能等寧德時(shí)代上市后再去尋找答案了。
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