精彩導(dǎo)讀：自主板塊表現(xiàn)乏力，本已讓長安汽車焦頭爛額，而利潤奶牛福特的“減產(chǎn)”，更是讓長安汽車2017年的業(yè)績雪上加霜。好在合資、自主都將在2018年迎來多款新車，長安汽車能否觸底反彈或許就在此一役。

4月17日，長安汽車（SZ.000625）2017年的財報，姍姍來遲。財報顯示，2017年長安汽車營業(yè)收入為800.12億元，同比增長1.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為71.37億元，同比下滑30.16%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為57.16億元，同比下滑39.5%。

在此前發(fā)布的2017年業(yè)績快報中，長安汽車表示，其2017年歸屬上市公司股東凈利潤下滑的主要原因是來自合聯(lián)營企業(yè)的投資收益下降，而這主要指的是長安福特盈利的大幅下滑。

財報顯示，2017年長安福特營業(yè)收入為1060.28億元，同比下滑16.15%；凈利潤為121.71億元，同比下滑33%；2017年長安福特銷量為82.8萬輛，同比下滑12.3%。

長安福特一直被認(rèn)為是長安汽車的“利潤奶�！薄Ｆ浣�(jīng)營狀況對長安汽車業(yè)績的重要性可見一斑。2017年長安福特業(yè)績的大幅下滑， 進(jìn)一步凸顯了長安其他版塊的羸弱，尤其是自主板塊。

2017年，長安汽車自主板塊年銷量仍保持了百萬輛的水平，但卻無法撐起長安的業(yè)績。在汽車合資股比即將放開、進(jìn)口汽車關(guān)稅即將下降的大背景下，長安汽車急需從福特“斷奶”。

量價齊跌，福特產(chǎn)品力顯弱勢

在經(jīng)過了前幾年的顯著增長后，福特在華的產(chǎn)品進(jìn)入了生命周期末期，曾經(jīng)的熱銷產(chǎn)品競爭力開始下降，這直接導(dǎo)致了長安福特在車市微增長的大環(huán)境下，銷量增長失速。

2017年長安福特旗下多款車型銷量下滑明顯，其中曾經(jīng)的支柱車型翼虎2017年銷量為9.25萬輛，同比下滑20%；曾經(jīng)加價熱銷的銳界銷量也下滑14%。在SUV仍保持高速增長的車市，長安福特卻要靠轎車“過日子”。

銷量下滑、新車暫時無法跟進(jìn)的長安福特祭出了降價的大招。2017年4月，長安福特宣布翼虎官降1萬-1.5萬元，再加上終端銷售，翼虎降價幅度不小，但即便如此，翼虎全年銷量仍呈下滑態(tài)勢。

2018年1月，翼虎部分車型再次宣布官降，幅度在1.5萬-2萬元；同時官降的還有部分銳界車型，幅度為2萬-3萬元。

大幅官降，以及銷量結(jié)構(gòu)向盈利更少的轎車、低端車型轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致2017年長安福特量價齊跌，其2017年單車收入為12.81萬元，同比下滑4.42%；單車?yán)麧櫈?.47萬元，同比下滑約23.44%。同時，長安福特2017年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.38%，比上一年提升3.51個百分點(diǎn)。

長安福特的欠佳表現(xiàn)背后是福特全球業(yè)績的遇冷，在福特“1515戰(zhàn)略”結(jié)束后，福特向未來新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略并沒有取得明顯成效，這使長安福特在華業(yè)務(wù)陷入停滯，而這也反襯出長安在合資企業(yè)中話語權(quán)、控制力的缺位。

在長安的合資板塊中，除長安馬自達(dá)業(yè)績增長外，長安福特、長安鈴木、長安標(biāo)致雪鐵龍業(yè)績均下滑。長安馬自達(dá)2017年凈利潤為25.26億元，同比增長27.05%；長安鈴木和長安標(biāo)致雪鐵龍年凈利潤則有不同程度的虧損。

2017年長安汽車長期股權(quán)投資收益總額為68.55億元，同比下滑28.25%。其中，對長安鈴木的股權(quán)投資虧損4241.36萬元，對長安標(biāo)致雪鐵龍的股權(quán)投資虧損5.54億元。

按照長安汽車在這兩個合資公司中均占股50%來算，長安鈴木和長安標(biāo)致雪鐵龍2017年凈利潤分別虧損約8482.72萬元和11.08億元。

自主進(jìn)入深度調(diào)整，或觸底反彈

被視為利潤主要來源的合資板塊表現(xiàn)不佳，長安自主板塊承受的壓力更大。2017年可以看做是長安自主的深度調(diào)整期，長安自主乘用車處于從第二代，向第三代轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。

然而，新舊交替帶來的動蕩是顯而易見的。2017年長安品牌乘用車銷量為116.4萬輛，同比下滑7.6%。

2017年5月27日，長安自主也開啟官降，自主車型全系(除CS95)降價4000元-1.8萬元，對于盈利空間本就有限的自主產(chǎn)品來說，這樣的官降幅度將極大壓縮產(chǎn)品盈利空間。

據(jù)有關(guān)投資機(jī)構(gòu)計算，2017年長安自主業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大；有投資者認(rèn)為，長安自主業(yè)務(wù)要靠高額政府補(bǔ)助才能讓長安汽車整體業(yè)績“好看”一點(diǎn)。

2017年，長安汽車計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為16.13億元，比上一年增加7.49億元；其中主要負(fù)責(zé)長安自主車型生產(chǎn)的南京基地和合肥基地，2017年獲得的研發(fā)資金補(bǔ)貼分別為5億元和3.26億元。

不過，長安自主業(yè)務(wù)也有不少亮點(diǎn)。2017年，長安自主投放了包括CS95、凌軒、CS55以及睿騁CC等車型，其中CS95、CS55、睿騁CC等車型均為單價較高產(chǎn)品，對長安自主的單車均價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都有提升作用。

多頭并進(jìn)，長安2018年或后來居上

雖然業(yè)績承壓，但大部分機(jī)構(gòu)仍然看好長安汽車2018年及中長期發(fā)展。2017年，長安汽車也在盡力改善各項(xiàng)費(fèi)用支出。2017年，長安汽車銷售費(fèi)用為39.78億元，比上一年大幅下降超過13億元；其中促銷及廣告費(fèi)用僅為3.66億元，比上一年大減17億元。

同時，雖然官降影響了長安福特和長安自主的收益，但也有正面作用。2017年三、四季度長安汽車營業(yè)收入有明顯好轉(zhuǎn)，四季度長安汽車營收為285.81億元，環(huán)比大幅增加，毛利率也有明顯改善。

尤其是自主板塊，CS55上市后銷量表現(xiàn)不錯，正在成為長安自主新的支撐點(diǎn)。而2018年對長安福特、長安自主都將是產(chǎn)品大年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為這會對長安汽車業(yè)績有明顯改善，其業(yè)績有望觸底反彈。2018年開始，福特汽車表示將在中國市場開啟新一輪產(chǎn)品攻勢。

此外，長安在電動化、智能網(wǎng)聯(lián)化、共享化、自動駕駛等未來新趨勢方面的布局，也獲機(jī)構(gòu)看好。

2017年長安發(fā)布“香格里拉計劃”，宣布開啟第三次創(chuàng)業(yè)；目前長安已與百度、阿里巴巴在智能網(wǎng)聯(lián)方面有合作；與蔚來、科力遠(yuǎn)在新能源車方面有合作；還積極參股鋰電龍頭企業(yè)寧德時代。

西南證券認(rèn)為，長安汽車正在經(jīng)歷厚積薄發(fā)的過程，后來居上可以期待。

福特的調(diào)整也正在推進(jìn)，3月份福特發(fā)布在中國市場的“2025戰(zhàn)略”，宣布未來將戰(zhàn)略重心向中國市場靠攏，而福特中國、長安福特、江鈴福特的渠道也有望合并至長安福特旗下，這對長安福特和長安來說顯然是一大利好。