連跌五天后，特斯拉股價終于在3月10日開始反彈，上漲近20％。連鎖效應下，蔚來、理想、小鵬三家造車新勢力的股價也隨之升高。

這是近一周來，美股造車新勢力罕見出現(xiàn)的上漲態(tài)勢。雖然此前股價一路下跌，但三家企業(yè)最新交出的2020年財報答卷卻是可圈可點：

營收上，三家都是2019年的兩倍有余，其中，蔚來162．58億元的營收額，比理想和小鵬加起來還多；

交付量上，三家也是紛紛創(chuàng)下紀錄，最高的仍是蔚來，全年交付新車超過4．3萬輛，理想以超過3．2萬輛的成績緊隨其后；

凈虧損上，三家都大幅縮窄，理想將虧損額從去年的24．39億元降至1．52億元，更趨近于盈虧平衡；

毛利率上，三家表現(xiàn)同樣亮眼，無論是車輛毛利率還是總體毛利率都已轉正，不再“賣一輛虧一輛”；

截至2020年末，三家都有充足的現(xiàn)金儲備，能夠支持其后續(xù)進行研發(fā)和拓展，蔚來高達424．54億元，隨后是小鵬353．42億元，理想也有近300億元。

2020年，既是中國三家造車新勢力在美股市場同臺角逐的第一年，也是他們業(yè)績飛漲的一年。透過這三份財報，我們可以一窺各家在2020年的“戰(zhàn)績排名”以及“運營密碼”。

賺錢：蔚來最多，理想增幅最大

從2019年外界對其“最快今年，最晚明年”的“死亡預言”，到2020年屢次成為中國市值最高的車企，蔚來打了一個漂亮的“翻身仗”。作為最先登陸納斯達克的中國造車新勢力，蔚來過去一年的股價漲幅超10倍，股東們賺了個盆滿缽滿。

從業(yè)績上來看，蔚來在2020年的營收達162．58億元，是上一年收入的兩倍有余。在三家企業(yè)中最高，而且比理想和小鵬全年收入的總和還要高。

絕大部分的營收來自于汽車銷售收入。在三家造車新勢力中，蔚來2020年交付了最多的新車，為43728輛，同比大增112．6％，甚至略高于營收的增幅。

目前，蔚來旗下共擁有ES8、ES6、EC6三款量產車型。其中，2019年下半年開始交付的ES6是蔚來過去一年最暢銷的車型，占總交付量的63．8％。

根據(jù)計劃，蔚來最新發(fā)布的純電動轎車ET7將于2022年交付。因此未來一年，ES8、ES6、EC6仍是蔚來交付的主力車型。李斌表示：“從產品生命周期角度來看，三款車型還是有競爭力的產品�！�

與擁有三款主力車型的蔚來相比，小鵬只擁有G3、P7兩款量產車型，理想旗下只有一款理想ONE。但從市場表現(xiàn)來看，理想憑借一款車型全年交付32624輛新車，多于小鵬27041輛的交付量。這得益于理想ONE的增程式技術，一定程度上解決了用戶當下對電動車的“里程焦慮”。

創(chuàng)紀錄的交付量帶動了理想營收的增加。理想ONE于2019年底交付，當年交付量只有973輛，同年理想的營收還不到3億元。隨著其2020年交付量的提升，理想以94．57億元的收入超過小鵬，在三家中名列第二。

李想還曾定下“未來3年只有理想ONE一款車”的論調，但增程式畢竟不是長久之計。在純電技術快速發(fā)展和政策限制的當下，他也“改口”稱將加快純電動的研發(fā)速度，提前推出相關車型，兩種技術路線并行。

相較之下，小鵬27041輛的交付量和58．44億元的營收額，是三家中最少的。但在新車型的加持下，其2021年的成績也令人期待。

根據(jù)計劃，小鵬將在今年下半年推出第三款量產車型，是三家中唯一能在年內交付新車的企業(yè)。這款車型將使用Livox生產的車規(guī)級激光雷達，是全球首款搭載激光雷達的量產智能汽車。回看小鵬各車型的交付結果，雖然P7比G3上市晚，但智能化的標簽已經使其成為小鵬最暢銷的車型。

花錢：蔚來最多，小鵬最舍得

與營收和新車交付量排名相同，2020年仍是蔚來“花錢最多”。但和2019常被外界指責“花錢大手大腳”相比，2020年的蔚來正在極力控制成本。

財報顯示，蔚來2020年銷售成本為143．85億元，同比增長59．4％，幾乎是理想和小鵬銷售成本的總和。過去一年蔚來交付了最多的新車，銷售成本理應是最多的。

具體來看，蔚來的汽車銷售成本為132．56億元，占總銷售成本的92．2％，與2019年89．7％的占比數(shù)據(jù)相比略有上升�？梢娢祦硪言谂�力回歸造車主業(yè)，減少其他不必要的成本支出。

更為明顯的數(shù)據(jù)是其營業(yè)費用的下降。2020年蔚來的營業(yè)費用為64．81億元，相比2019年的98．80億元下降34．4％，是三家中唯一一家營業(yè)費用降低的企業(yè)。

與2019年相比，蔚來的研發(fā)費用和銷售、一般及行政費用都有不同程度的減少，這一方面是由于研發(fā)和運營效率的提升，另一方面則在于蔚來優(yōu)化了銷售網絡并減少了員工薪酬和租金。

相比之下，2020年“最舍得花錢”的造車新勢力反而變成了小鵬。雖然小鵬過去一年的營收只有58．44億元，但其營業(yè)費用高達46．47億元，達到營收的79．5％。蔚來的這一數(shù)據(jù)為39．9％，理想只有23．5％。

在營業(yè)費用中，小鵬的研發(fā)費用為17．26億元。雖然相比2019年的20．70億元略有下降，但這已經“花去”小鵬總營收的29．5％，小鵬也是三家中營收研發(fā)投入比最高的企業(yè)。

小鵬的特點之一，就是“舍得”在軟件方面大力投入，如今已成效初顯。小鵬官方數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，有超過20％的用戶付費探索XPILOT3．0的核心功能NGP自動駕駛輔助系統(tǒng)，累計行駛里程超過130萬公里。

何小鵬表示，2021年公司還將加大研發(fā)投入力度，將重點放在自動化方面，包括自動駕駛軟件、數(shù)據(jù)、算法、自動駕駛國際化、下一代自動駕駛技術和與自動駕駛相關軟件驅動的硬件變革等，預計增加超過1倍的研發(fā)人員。

三家企業(yè)中，成本控制得最好的還是理想。2020年其營業(yè)費用為22．19億元，只比2019年增加3．6億元。其中，研發(fā)費用11億元，與2019年基本持平。

利潤：三家同步由負轉正，但方向各不相同

由于營收同比大增和成本控制得當，三家企業(yè)都獲得了正向毛利。

財報顯示，2020年蔚來毛利潤為18．73億元，與去年同期11．99億元的毛虧損相比，增加30．72億元，在三家中增幅最大。理想以15．49億元的毛利潤緊隨其后，小鵬則獲得毛利潤2．66億元。

毛利潤由負轉正的同時，三家的毛利率也終于都為正數(shù)，擺脫了此前“賣一輛虧一輛”的境地。

其中，毛利率最高的是以“省錢”著稱的理想，其2020年毛利率為16．4％；其次是蔚來，為11．5％；研發(fā)方面大幅投入的小鵬最低，為4．6％。但小鵬的毛利率增長速度是最快的，與2019年相比漲幅超過28％，多于蔚來的26．8％。

對于三家造車新勢力來說，轉正的毛利率是一個向好的信號。這固然與新車交付量的上升密切相關，但細看財報，三家企業(yè)也用了不同手段促進毛利率轉正，這使得他們仍要“繃緊神經”。

毛利率最高的理想坦承表示，短期理財產品投資產生的收益影響了最終的毛利率。據(jù)理想CFO李鐵預計，隨著2021年交付量的提升和制造費用的下降，理想的毛利率將達到19％－20％之間。

蔚來銷售碳積分的行為也在幫助自身改善毛利情況。2020年Q4是蔚來毛利率最高的季度，創(chuàng)下了17．2％的單季毛利率紀錄；其中值得注意的是，在ES8和EC6交付量增加的同時，蔚來還銷售了毛利為1．2億元的碳積分，貢獻了1．8％的毛利率。在2021年，蔚來還將銷售2020年產生的20萬個碳積分，隨著積分價格的升高，預計會為公司帶來更高毛利率。

與前兩者不同，小鵬雖然毛利率最低，但其在賣車之外提升毛利率的手段，是最接近未來車企盈利方式的。在大幅投入軟件研發(fā)的過程中，小鵬同樣注重將這部分支出變現(xiàn)，嘗試走特斯拉軟件收入的商業(yè)模式。

P7是小鵬旗下的明星車型，2020年Q4交付的8527輛P7，95％都支持自動駕駛輔助系統(tǒng)XPILOT。小鵬官方數(shù)據(jù)顯示，目前有20％的P7用戶都激活了XPILOT3．0；今年1月26日P7完成OTA升級后，10天的裝車率就達到了97％。

即便三家造車新勢力在2020年都獲得了正向毛利率，但總體仍處于虧損狀態(tài)。凈虧損最多的是蔚來，為53．04億元；最少的是理想，1．52億元的虧損額最趨近于盈虧平衡。

好在三家企業(yè)都擁有充足的現(xiàn)金儲備，這使他們暫時不用擔憂“金錢問題”。截至2020年末，蔚來擁有424．5億元的現(xiàn)金儲備，是去年10．6億元的40倍有余，小鵬擁有現(xiàn)金儲備353．4億元，理想則是298．7億元。

結語

由于量產時間早，蔚來在2020年憑借最高的交付量獲得了最多的收入。在努力降本增效的情況下，其成本較2019年進一步壓縮，毛利率隨之上漲，總體表現(xiàn)略微領先。

但理想和小鵬也毫不遜色。2020年，理想只憑借理想ONE一款量產車型，成為交付量僅次于蔚來的造車新勢力，且成本控制一直游刃有余，獲得了最高的毛利率；小鵬則瞄準自動駕駛軟件大舉投入研發(fā)，且是唯一一家能夠在2021年交付新車型的新勢力。

孰前孰后的論斷尚早，戰(zhàn)爭才剛剛開始。

作者：張男