（本文首發(fā)于《紫金商業(yè)評(píng)論》，授權(quán)紫金財(cái)經(jīng)發(fā)布，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源）

嘀嗒出行正在重拾上市夢(mèng)。

近期，嘀嗒出行向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金、海通國(guó)際及野村國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

值得一提的是，此前嘀嗒出行于2020年10月、2021年4月、2023年2月先后三次遞表，但均未獲得通過(guò)。

嘀嗒出行2014年起家于順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)，原名嘀嗒拼車(chē)。2018年，嘀嗒拼車(chē)對(duì)外宣布正式完成品牌升級(jí)，從嘀嗒拼車(chē)升級(jí)為嘀嗒出行，從一個(gè)專(zhuān)注順路拼車(chē)的出行平臺(tái)，升級(jí)為一個(gè)出租車(chē)、順風(fēng)車(chē)兼具的移動(dòng)出行平臺(tái)。

自成立以來(lái)，嘀嗒出行吸引了許多知名投資機(jī)構(gòu)，蔚來(lái)資本、IDG、高瓴、攜程、京東等都位列其股東行列。

即便有眾多明星資本的加持，但嘀嗒出行并不能高枕無(wú)憂，一方面，嘀嗒出行要面臨順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的滑坡，另一方面，在嘀嗒出行身后，一眾新老勢(shì)力齊聚出行賽道，留給嘀嗒出行的競(jìng)爭(zhēng)壓力依然很大。

順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)褪色，新的增長(zhǎng)點(diǎn)難尋

根據(jù)招股書(shū)，嘀嗒出行業(yè)務(wù)可以分為三塊，分別是順風(fēng)車(chē)、智慧出租車(chē)、廣告及其他服務(wù)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自2020年至2023年6月30日，嘀嗒出行營(yíng)業(yè)收入分別為7.54億元、7.8億元、5.69億元和3.96億元。

2020年至2023年6月30日，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為3.43億元、2.38億元、8471萬(wàn)元和8572萬(wàn)元。

其中，順風(fēng)車(chē)平臺(tái)服務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收占據(jù)總營(yíng)收90%左右，報(bào)告期內(nèi)分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.72億元、6.95億元、5.14億元和3.74億元。

嘀嗒出行最初就是靠順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)起家。招股書(shū)顯示，截至2023年6月30日，嘀嗒出行認(rèn)證私家車(chē)車(chē)主數(shù)量約1520萬(wàn)名。

不能否認(rèn)的是，順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)確實(shí)讓嘀嗒出行站穩(wěn)腳跟，但收入結(jié)構(gòu)單一帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也很明顯，嘀嗒出行與順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)可謂是“一榮俱榮、一損俱損”。

根據(jù)招股書(shū)信息顯示，按2022年順風(fēng)車(chē)搭乘次數(shù)計(jì)，嘀嗒出行市場(chǎng)占有率為32.5%，較2021年減少5.6個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)排名由第一降至第二。不到一年的時(shí)間，嘀嗒出行就失去了順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)“老大”的寶座。

嘀嗒出行也在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中指出，中國(guó)的順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)仍相對(duì)較新，市場(chǎng)對(duì)順風(fēng)車(chē)的接受程度及需求的增長(zhǎng)幅度存在不確定性，甚至可能根本不會(huì)增長(zhǎng)。

于是，嘀嗒出行嘗試通過(guò)布局新業(yè)務(wù)，來(lái)減少對(duì)順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)的依賴(lài)，它瞄準(zhǔn)了出租車(chē)市場(chǎng)，試圖打造第二增長(zhǎng)曲線。2022年，嘀嗒出行對(duì)出租車(chē)司機(jī)的補(bǔ)貼為820萬(wàn)，同比增長(zhǎng)160%；同期，對(duì)私家車(chē)車(chē)主的補(bǔ)貼為600萬(wàn)元，同比下降79%。

2022年，嘀嗒出租車(chē)收入1.9億元，同比減少40.5%；2023年上半年，嘀嗒出租車(chē)收入718萬(wàn)，同比下降25.8%。

顯然，嘀嗒出行想再造一個(gè)“順風(fēng)車(chē)奇跡”，目前看來(lái)仍然難度較高。

招股書(shū)還提到，作為純信息服務(wù)平臺(tái)，嘀嗒出行并無(wú)擁有或租賃車(chē)隊(duì)車(chē)輛，所以不承擔(dān)任何與持有車(chē)輛相關(guān)的成本。

這種輕資產(chǎn)模式讓嘀嗒出行實(shí)現(xiàn)了較高的毛利率。2020年至2023年上半年，嘀嗒出行毛利率分別為 82.7%、80.9%、75.1% 和 76.3%。

可以看到，嘀嗒出行的毛利率總體呈下降趨勢(shì)，對(duì)此，嘀嗒出行稱(chēng)主要由于持續(xù)增加向私家車(chē)車(chē)主提供的補(bǔ)貼，以及提高了順風(fēng)車(chē)搭乘投保的保險(xiǎn)范圍上限，向保險(xiǎn)公司支付更高的保險(xiǎn)費(fèi)。

網(wǎng)約車(chē)戰(zhàn)火仍在延續(xù)

嘀嗒出行雖然擁有海量的用戶，但是卻面臨著日益白熱化的競(jìng)爭(zhēng)。在過(guò)去的幾年里，滴滴重新回歸順風(fēng)車(chē)，哈啰等企業(yè)紛紛進(jìn)入順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)，與嘀嗒出行展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)招股書(shū)，按2022年順風(fēng)車(chē)搭乘次數(shù)計(jì)，嘀嗒已經(jīng)失去“老大”的位置，屈居第二，市場(chǎng)份額為32.5%；哈啰出行市占率為42.5%，位列第一；滴滴市場(chǎng)份額為19.3%，位列第三。

此外，還有一些新興的出行公司也在嘗試進(jìn)入順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)，如T3出行、高德打車(chē)等。T3出行開(kāi)始了“野性”擴(kuò)張，在原有的自營(yíng)模式外，又開(kāi)放了司機(jī)加盟；作為地圖導(dǎo)航平臺(tái)，高德?lián)碛懈吡髁亢妄嫶笥脩羧海�順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)也同樣被寄予厚望。

這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入，使得行業(yè)硝煙四起，嘀嗒出行在市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)被逐漸消解，市場(chǎng)份額受到一定程度地?cái)D壓。

從整個(gè)行業(yè)的大環(huán)境來(lái)看，順風(fēng)車(chē)行業(yè)也面臨著天花板太低的問(wèn)題，市場(chǎng)規(guī)模并不大。2022年，國(guó)內(nèi)順風(fēng)車(chē)訂單總數(shù)為3億單，與網(wǎng)約車(chē)85億單的市場(chǎng)體量相比只是一個(gè)零頭。

       原文標(biāo)題 : 四遞招股書(shū)，嘀嗒出行沖擊IPO能否如愿？