大洗牌來臨?廣匯汽車銷售毛利連降卻被看好
精彩導(dǎo)讀:作為國內(nèi)汽車經(jīng)銷商龍頭,廣匯汽車2017年的業(yè)績非常好看,不過其最主營業(yè)務(wù)整車銷售的毛利率持續(xù)下降,機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)銷商業(yè)已進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)下方,行業(yè)整合將加速開始,而廣匯將會有更好的前景。
4月23日,廣匯汽車發(fā)布2017年財(cái)報(bào)。雖然來得略晚,但廣匯汽車的財(cái)報(bào)頗有看點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,2017年廣匯汽車營業(yè)收入為1607.12億元,同比增長18.67%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為38.84億元,同比增長38.58%。
雖然營收和凈利潤都有明顯增長,但與以往相比增速有所放緩。同時(shí),因?yàn)?017年的多項(xiàng)收購,廣匯汽車總資產(chǎn)也上漲了20.80%,達(dá)到1352.46億元;資產(chǎn)負(fù)債率為67.29%,比上一年有所下降。
此外,廣匯汽車業(yè)績的一大看點(diǎn)是其衍生業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,整車銷售仍是廣匯最主要的業(yè)務(wù),但其毛利率持續(xù)下降;而毛利率較高的傭金代理和維修服務(wù)業(yè)務(wù),營業(yè)收入有明顯增長,占總營收比重也持續(xù)上漲。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化,不僅可以降低整車銷售增速減緩、競爭加劇帶來的壓力,還能為廣匯的未來提供更多可能,這也是機(jī)構(gòu)看好廣匯的原因。
結(jié)構(gòu)改善,衍生業(yè)務(wù)成新增長點(diǎn)
財(cái)報(bào)顯示,2017年整車銷售業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為1405.75億元,同比增長17.12%;營業(yè)成本為1351.69億元,同比增長17.36%;毛利率為3.85%,同比下降0.20個(gè)百分點(diǎn);占廣匯集團(tuán)營業(yè)收入的87.47%,仍是絕對的支柱。
維修服務(wù)營業(yè)收入為132.06億元,同比增長26.45%;毛利率為37.47億元,同比增長3.96個(gè)百分點(diǎn)。傭金代理營業(yè)收入為45.84億元,同比增長58.94%;毛利率為79.53%,同比增長1.94個(gè)百分點(diǎn)。汽車租賃營業(yè)收入為11.44億元,同比增長14.54%;毛利率為72.65%,同比增長3.01個(gè)百分點(diǎn)。
維修服務(wù)、傭金代理和汽車租賃業(yè)務(wù)雖然體量較小,但增速驚人,且毛利率遠(yuǎn)高于整車銷售業(yè)務(wù),尤其是傭金代理和租賃業(yè)務(wù),毛利率高達(dá)70%左右。中金公司認(rèn)為毛利增量中售后與傭金代理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度高達(dá)40%與39%,傭金代理已經(jīng)成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
在財(cái)報(bào)中,廣匯汽車也表示看好汽車后市場及衍生業(yè)務(wù),包括售后服務(wù)行業(yè)、二手車行業(yè)和融資租賃行業(yè)。
2017年廣匯新車首保率達(dá)到72.64%,同比增長2.92個(gè)百分點(diǎn);二手車方面,公司全年代理交易臺次20.33萬輛,同比增長125.84%;公司全年共完成融資租賃21.06萬輛,同比增長27.04%。
廣匯在財(cái)報(bào)中表示,傳統(tǒng)車企正面臨轉(zhuǎn)型升級,公司作為傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商也在積極轉(zhuǎn)型擁抱互聯(lián)網(wǎng)。
2017年廣匯汽車與阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作,在電商租賃方面也更進(jìn)一步,廣匯還上線了自己的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺“匯養(yǎng)生”。
行業(yè)將加速整合,機(jī)構(gòu)看好廣匯前景
2017年,廣匯汽車傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速減緩,新車銷售88.12萬輛,同比僅增長6.8%;但整車銷售毛利率持續(xù)下降。
同時(shí),從季度來看,廣匯汽車2017年四個(gè)季度的營業(yè)收入同比增幅分別為27.09%、34.18%、16.43%、6.2%,下半年有明顯的放緩。
凈利潤也是如此,四個(gè)季度其凈利潤分別為9.71億、10.32億、9.05億、9.77億;同比增幅分別為31.88%、60.17%、45.15%、22.24%,四季度增速明顯減緩。機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這與年末經(jīng)銷商加大促銷力度有關(guān),也充分說明整車銷售市場變化對廣匯整體收益的影響。
華創(chuàng)證券表示,整車增速放緩,終端零售競爭更加激烈,部分經(jīng)銷商已經(jīng)進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)下方,料將加速行業(yè)整合;而廣匯財(cái)務(wù)狀況良好,有望在這一輪產(chǎn)業(yè)整合周期中占得先機(jī)。從近兩年廣匯多起收購來看,廣匯確實(shí)已經(jīng)加速了整合工作。
萬聯(lián)證券表示,廣匯汽車2016年收購的廣匯寶信,2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤8.04億,同比增長93%,經(jīng)營狀況良好,資源整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)明顯。
截止到2017年,廣匯汽車擁有800多個(gè)經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn),其中737家4S店,新增63家;包括超豪華品牌/豪華品牌4S店195家,比上一年新增20家。根據(jù)廣匯汽車一季度財(cái)報(bào),3月份公司旗下子公司全資收購3家4S店,1家二手車中心,均為寶馬品牌,廣匯擴(kuò)張的步伐仍在繼續(xù)。
此外,目前廣匯汽車現(xiàn)金較為充裕,貨幣資金有324.7億元,比上年期末提升50.05%;扣除2017年底發(fā)行新股募集資金凈額79.4億元,則比上年期末提升13.35%;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額49.9億元,比上年增長50.76%,F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為108.09億元,增幅110.58%。
萬聯(lián)證券認(rèn)為,除了現(xiàn)金流充足,廣匯汽車資產(chǎn)負(fù)債率67.3%,比上年明顯下降,且流動(dòng)資產(chǎn)占比提升,資產(chǎn)負(fù)債表改善良好,為公司后續(xù)并購整合、經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)的后盾。
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