每周一談

1．每周一談：中歐新能源車銷量1月景氣延續(xù)迎來開門紅

1．1 2020年歐洲新能源車銷量超預期

2020年歐洲碳排目標和各國新能源車補貼政策效果顯著，新能源車銷量大幅增長。歐洲2020年12月實現新能源車銷量28．1萬輛，同比增長264％，環(huán)比增長69．1％，2020全年累計銷量136．6萬輛，同比增長142．3％，超行業(yè)預計。

歐洲1月新能源車市場銷量環(huán)比下降，但同比依然普遍大幅增長，市場景氣度持續(xù)高位。我們選取英國、德國、法國、意大利、西班牙、挪威六國做具體分析，六國2021年1月銷量8．04萬輛，同比增長53．5％，環(huán)比下降58．1％。根據六國2020年歐洲市占率70．5％進行推算，預計歐洲1月銷量11～12萬輛，同比增長55％，環(huán)比下跌60％，符合一季度淡季特征。

德國、意大利1月新能源車銷量增速領跑歐洲。德國新能源車銷量同比增長128．8％，意大利同比增長90．1％，英國同比增長40．1％，挪威同比增長35．0％，法國同比減少0．2％，西班牙同比減少41．3％。德國滲透率同比提升15．19pct，英國、意大利、西班牙等新能源車銷量大國滲透率均有提升。挪威作為相對成熟的新能源車市場代表，滲透率同比提升16．29pct，達80．7％。

六國2020年累計銷量均同比顯著提高，英、德、法、意均實現翻倍以上的增長。英、法、德新能源車滲透率已突破10％，其中德國滲透率為13．5％，同比提升10．15pct。在歐盟平均95g／km的CO2減排目標敦促，以及多方鼓勵政策刺激下，2020年初至今歐洲各國新能源車銷量增長和滲透率指標均表現良好，歐洲碳排法案的約束力水平得到驗證。

1．1．1 2021年政策支持力度不減

2021年六國新能源車的政策支持力度不減。英國的新能源車直接購置補貼將持續(xù)至2023年，歷年稅收政策將于每年3月公布；德國、意大利現行補貼政策將持續(xù)至2021年底；法國、西班牙、挪威尚未明確公布補貼或稅收優(yōu)惠政策的到期時間。

從全年新能源車銷量走勢來看，雖然2020年歷月新能源車銷量基本均顯著高于2019年（4月疫情爆發(fā)初期除外），但季度變化趨勢相似，環(huán)比增速趨勢大致重合，均呈現出四季度是全年銷量最旺季，一、三季度次之，二季度為淡季的特點。

2020年5～6月出現的大幅增長，主要原因在于德、法兩國分別進一步提高補貼標準，刺激后疫情時代新能源車消費市場快速復蘇。

5月26日，法國總統(tǒng)馬克龍宣布了一項涉及80億歐元（約合人民幣627．3億元）的新能源車補貼支持計劃，并將之前新能源汽車6，000歐元（約合人民幣4．7萬元）的購置補貼，提升至7，000歐元（約合人民幣5．5萬元）。

自2020年7月起，德國VAT稅率由19％下調至16％，同時自6月4日起至2021年底，德國電動車購車補貼再提50％，最高可獲9，000歐元，有效刺激新能源車市場需求。

1．1．2 碳排放下降潛力空間寬廣

根據2019年最新版的歐盟碳排法案，2021年起新增乘用車平均CO2排放水平需降至WLTP標準下95g／km，新增輕型商用車平均147g／km。在各國政策激勵以及車企積極發(fā)展新能源車業(yè)務的多重作用下，碳排放水平下降顯著，但離目標仍有差距。2020年六國電動車滲透率為11．2％，下半年已提升至15％以上，相對2019年平均3．1％滲透率水平提升8．1 pct。隨著未來電動車滲透率的不斷提高，碳排放水平的下降空間仍十分可觀。

2021年1月，德國新增乘用車平均碳排水平125．9g／km，同比下降16．9％，減少25．6g／km，距離95g／km的目標仍有30．9g／km的距離

法國自2021年起開始使用WLTP測算方法，受新標準影響，整體碳排放水平有所提高，但自2020H2以來維持穩(wěn)定的下降趨勢。2020年全年碳排放水平下降超過20g／km，在WLTP新標準下，距離95g／km的距離尚有15～20g／km的距離。

1．1．3 疫情對銷量的影響已基本消除

2020上半年新能源車銷量對疫情走勢的反應較敏感，3～4月確診人數初成規(guī)模時期，新能源車銷量有所下滑，隨著后疫情時代到來，雖然下半年新增確診人數仍在不斷攀升，但生產和社會生活均逐漸恢復，新能源車銷量持續(xù)高增。

1．2 國內1月新能源車銷量如期大增

國內新能源車市場已走出補貼退坡和疫情導致的低迷期，1月銷量同比大增，符合市場預期。2021年1月國內新能源車完成銷量17．9萬輛，同比增長238．5％。除2019年由于年中補貼退坡，全年銷量走勢呈現前低后高的狀態(tài)外，其余年份新能源車銷量全年走勢均呈現不斷攀升趨勢，一季度作為傳統(tǒng)銷售淡季，1月的銷量成績單為2021年拉開了高開高走的大幕。

從車型銷量來看，五菱宏光mini超越特斯拉Model 3，以19．4％市占率奪得1月銷量冠軍，特斯拉Model 3、比亞迪 漢分別以10．4％、7％的市占率居于二、三位。上述三款車型總銷量占比達36．7％，銷量Top15的車型占全國銷量的比例為55．6％，爆款車型依然是拉動ToC銷量的主要動力來源。

2021年將成為全球新能源車高速增長的一年。歐盟CO2減排目標的壓力仍在，各國新能源車激勵政策持續(xù)向好，傳統(tǒng)車企業(yè)務重心向電動車有所傾斜，日韓及我國頭部電池企業(yè)在歐洲陸續(xù)建廠，且國內擴產規(guī)劃不斷加碼。同時電動車滲透率與消費需求正向相互激勵，預計2021年歐洲可完成新能源車銷量210～225萬輛，同比增長約60％，我國可完成195～210萬輛，同比增長約50％。

海內外新能源車市場的向好發(fā)展，帶動國內上游原材料及動力電池市場景氣度不斷提升，建議關注LG及寧德時代供應鏈，推薦受益于電動化加速的電池龍頭寧德時代，進入戴姆勒供應鏈的二線鋰電池優(yōu)質企業(yè)億緯鋰能，三元正極材料龍頭當升科技，以及深度參與LG供應鏈的負極材料龍頭璞泰來、濕法隔膜龍頭恩捷股份。

投資摘要

1

市場回顧

截止2月19日收盤，本周電力設備及新能源板塊下跌2．32％，相對滬深300指數下跌0．05pct，本周在中信30個板塊中位列第27位，總體表現位于下游。從估值來看，當前行業(yè)整體62．2倍水平，處于歷史高位。

子板塊漲跌幅：鋰電池（－6．53％），太陽能（－3．74％），配電設備（＋1．45％），輸變電設備（＋2．42％），風電（＋4．82％），核電（＋4．85％），儲能（＋5．75％）。

股價漲幅前五名：青島中程、海得控制、中環(huán)裝備、盛屯礦業(yè)、臺海核電。

股價跌幅前五名：恩捷股份、當升科技、億緯鋰能、愛旭股份、晶澳科技。

2

行業(yè)熱點

新能源車：2021年1月我國新能源車銷量17．9萬輛，同比增長238．5％。

光伏：浙江省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃發(fā)布，光伏新增13GW。

3

投資策略

新能源車：2021年1月新能源車銷量17．9萬輛，同比增長286．4％。國務院印發(fā)《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》，2025年EV乘用車平均電耗降至12kWh／百km，新能源車市占率20％，推動汽車產業(yè)電動化轉型。鋰電池產業(yè)鏈價格：上游原材料價格普遍上漲，三元前驅體價格上漲（＋8．67％），硫酸鈷價格上漲（＋9．46％），碳酸鋰價格上漲（＋4．86％），氫氧化鋰價格上漲（＋3．45％），四氧化三鈷價格上漲（＋2．46％），電解鈷價格上漲（＋4．7％），硫酸鎳價格上漲（＋0．94％）；磷酸鐵鋰電解液價格上漲（＋5％），其余價格均保持穩(wěn)定�？春萌�元高鎳化及鋰電全球化趨勢，推薦關注寧德時代、當升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達。

光伏：2020年光伏裝機48．2GW，同比增長60％，創(chuàng)歷史新高，遠超市場預期。本周光伏產業(yè)鏈價格保持穩(wěn)定�？春靡咔榻Y束后行業(yè)集中度提高、龍頭抗風險能力凸顯趨勢，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風電：2020年風電裝機71．6GW，同比增長178％，遠超預期。新時代西部大開發(fā)政策下，西部可再生能源就地消納及外送通道建設得到重點支持。我們看好風機制造商龍頭金風科技、風塔龍頭天順風能、風機葉片龍頭中材科技。

電網投資：特高壓將成為電網投資重要方向，計劃2020年投資1811億，確保年內建成“3交1直”工程。電網投資逆周期屬性已被市場重視，發(fā)展空間極大。我們看好電網自動化龍頭國電南瑞、電網信息化龍頭國網信通。